硅产业景气弱业绩仍有韧性，产业链一体化有序推进

合盛硅业（股票代码：603260）的2023年及2024年一季度报告显示，尽管2023年公司营收增长12.37%，至265.84亿元，但归母净利润减少了49.05%，至26.23亿元。在2024年第一季度，公司实现营收54.16亿元，同比下降5.46%，归母净利润5.28亿元，同比下降47.36%，但毛利率为22.91%，较上一季度提高了7.80个百分点。

2023年，受下游行业需求疲软影响，工业硅、有机硅价格持续下跌，但合盛硅业凭借其电价和一体化的成本优势，确保了业绩的一定韧性。产量方面，工业硅、有机硅、110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑的销量均有所提升，分别增长了74.21%、69.66%、47.27%、35.16%、4.97%、15.14%。2024年第一季度，受春节影响，销量略有缩减，但因有机硅价格回升、煤炭等原材料成本下降以及原料硅石自给，公司毛利率得以恢复至22.91%，环比增长7.80个百分点。

合盛硅业正布局下游光伏及碳化硅领域，通过建设光伏一体化产业链，包括高纯多晶硅、光伏组件、新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造等项目，以实现从工业硅到光伏电站的全链条覆盖。同时，公司碳化硅新材料项目进展顺利，已具备量产能力，并与国内外多家下游客户建立了合作关系。

在财务预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为28.66亿元、39.29亿元、44.62亿元，对应PE分别为22倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。重要财务指标显示，营收、净利润、毛利率、ROE等指标呈现稳步增长态势，每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标亦表现良好。

综上所述，合盛硅业在面对市场挑战时展现出较强的韧性，通过多元化布局和成本控制策略，持续优化其业务结构和盈利能力。