Q1铜、钴产销量大幅增长，全年量价齐升可期

│ 洛阳钼业(603993) Q1铜、钴产销量大幅增长，全年量价齐升可期 事件： 公司发布2024年度第一季度报告，公司2024Q1实现营业收入461.21亿元，同比增长4.15%；归母净利润20.72亿元，同比增长553.28%；扣非归母净利润20.91亿元，同比增长3082.87%。 24Q1铜、钴产销量大幅增长 2024年以来，公司KFM保持快节奏生产，连续三个月产铜量突破1.4万吨。 TFM混合矿三条生产线均于2024年3月完全达产,公司铜、钴产量实现大幅增长。2024Q1铜/钴产量分别为14.75/2.52万吨，分别同比增长122.9%/392.2%，钼/钨/铌产量分别为3474/1921/2506吨，分别同比-15.66%/ +0.33%/+9.90%。销量方面，2024Q1铜/钴销量分别为12.55/2.43万吨，分别同比增长4361%/2387%；钼/钨/铌销量分别为3408/1773/2507吨，分别同比增长19.52%/18.58%/12.44%。 看好未来铜价走势，24年量价齐升可期 截至2024/4/29，LME铜期货官方价10041美元/吨，较年初上涨17.58%。全球铜矿供给端扰动加剧，2024年铜供需缺口放大，支撑铜价中枢上移。公司矿铜产量大幅增加有利于增强利润弹性，同时，公司持续推行降本增效，盈利能力有望提升。2024Q1公司销售毛利率/净利率分别为12.79%/5.06%，分别同比提高8.75/4.44pct。 钴价已至历史底部，公司钴毛利率保持稳健 截至2024/4/29，LME钴现货官方价2.77万美元/吨，较年初下跌3.38%，2024Q1公司钴毛利率36.61%、23年全年钴毛利率37.01%，在钴价下行同时，公司钴毛利率保持稳健。我们认为在汽车以旧换新补贴等政策驱动下，新能源汽车产销量有望快速增长，将推动钴需求端改善，钴价获支撑可期。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为101.01/115.24/126.04亿元，分别同比增长22.44%/14.09%/9.37%；EPS分别为0.47/0.53/0.58元。我们认为24年铜价中枢有望继续上移，公司未来矿铜产量增长显著， 业绩有望彰显高弹性。参考可比公司估值，我们给予公司2024年23.56倍 PE，目标价11.02元，维持“买入”评级。 证券研究报告 2024年05月08日 行业：有色金属/小金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：8.83元 目标价格：11.02元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)21,599.24/21,599.24流通A股市值(百万元)155,988.77每股净资产(元)2.82 资产负债率(%)57.95 一年内最高/最低(元)9.87/4.61 股价相对走势 洛阳钼业 沪深300 70% 37% 3% -30% 2023/52023/92024/12024/5 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月07日收盘价 相关报告 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 172991 186269 198431 203401 207435 增长率（%） -0.50% 7.68% 6.53% 2.50% 1.98% EBITDA（百万元） 16143 19091 24688 27280 29299 归母净利润（百万元） 6067 8250 10101 11524 12604 增长率（%） 18.82% 35.98% 22.44% 14.09% 9.37% EPS（元/股） 0.28 0.38 0.47 0.53 0.58 市盈率（P/E） 32.1 23.6 19.3 16.9 15.4 市净率（P/B） 3.8 3.3 2.8 2.4 2.1 EV/EBITDA 3.2 3.1 9.2 8.1 7.3 1、《洛阳钼业（603993）：23年业绩大幅增长，24年量价齐升可期》2024.03.25 2、《洛阳钼业（603993）：发布24年产量指引，铜产量有望跻身全球前十》2024.01.22 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 32648 30716 19843 20340 20743 营业收入 172991 186269 198431 203401 207435 应收账款+票据 1189 1392 1483 1520 1551 营业成本 156926 168158 176703 179733 182184 预付账款 2130 1182 1259 1290 1316 营业税金及附加 1235 3084 3286 3368 3435 存货 32255 31430 33028 33594 34052 营业费用 97 155 166 170 173 其他 17461 18927 19477 19702 19885 管理费用 2179 2714 2829 2930 3019 流动资产合计 85682 83648 75090 76447 77547 财务费用 1808 3004 1641 1132 828 长期股权投资 1934 2229 2568 2907 3247 资产减值损失 -65 -141 -98 -100 -102 固定资产 28320 35949 40690 48638 55190 公允价值变动收益 -1611 1681 600 650 700 在建工程 13659 10621 11977 11333 13333 投资净收益 726 2483 1339 1239 1139 无形资产 19448 22960 19744 16567 13380 其他 95 111 90 90 90 其他非流动资产 15977 17567 17593 17480 17480 营业利润 9889 13288 15739 17947 19623 非流动资产合计 79337 89327 92572 96925 102630 营业外净收益 -85 -80 -66 -66 -66 资产总计 165019 172975 167662 173372 180177 利润总额 9804 13208 15673 17881 19557 短期借款 20108 24954 11739 8662 5562 所得税 2613 4677 5228 5964 6524 应付账款+票据 3957 4698 4937 5022 5090 净利润 7192 8531 10445 11917 13034 其他 25997 19328 20140 20438 20680 少数股东损益 1125 281 344 392 429 流动负债合计 50061 48980 36816 34121 31332 归属于母公司净利润 6067 8250 10101 11524 12604 长期带息负债 21335 20999 17406 13894 10454 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 31586 31033 31033 31033 31033 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 52921 52032 48440 44927 41488 成长能力 负债合计 102982 101012 85256 79049 72820 营业收入 -0.50% 7.68% 6.53% 2.50% 1.98% 少数股东权益 10339 12422 12766 13158 13587 EBIT 17.89% 39.60% 6.80% 9.82% 7.21% 股本 21599 21599 21599 21599 21599 EBITDA 14.12% 18.26% 29.32% 10.50% 7.40% 资本公积 27682 27695 27695 27695 27695 归属于母公司净利润 18.82% 35.98% 22.44% 14.09% 9.37% 留存收益 2417 10246 20347 31871 44475 获利能力 股东权益合计 62037 71962 82407 94323 107357 毛利率 9.29% 9.72% 10.95% 11.64% 12.17% 负债和股东权益总计 165019 172975 167662 173372 180177 净利率 4.16% 4.58% 5.26% 5.86% 6.28% ROE 11.74% 13.86% 14.50% 14.20% 13.44% 现金流量表 ROIC 11.01% 12.41% 11.62% 12.05% 12.27% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 7192 8531 10445 11917 13034 资产负债率 62.41% 58.40% 50.85% 45.59% 40.42% 折旧摊销 4531 2879 7374 8266 8915 流动比率 1.7 1.7 2.0 2.2 2.5 财务费用 1808 3004 1641 1132 828 速动比率 0.9 1.0 1.0 1.1 1.2 存货减少（增加为“-”） -5295 824 -1597 -566 -458 营运能力 营运资金变动 -1571 3566 -1265 -477 -386 应收账款周转率 145.5 133.8 133.8 133.8 133.8 其它 8789 -3262 305 -692 -767 存货周转率 4.9 5.4 5.4 5.4 5.4 经营活动现金流 15454 15542 16903 19580 21164 总资产周转率 1.0 1.1 1.2 1.2 1.2 资本支出 -2463 -13477 -10280 -12280 -14280 每股指标（元） 长期投资 1730 -1633 0 0 0 每股收益 0.3 0.4 0.5 0.5 0.6 其他 -6640 4451 953 919 886 每股经营现金流 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 投资活动现金流 -7372 -10659 -9327 -11361 -13394 每股净资产 2.3 2.7 3.2 3.7 4.3 债权融资 -464 4511 -16807 -6590 -6539 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 32.1 23.6 19.3 16.9 15.4 其他 -1632 -13117 -1641 -1132 -828 市净率 3.8 3.3 2.8 2.4 2.1 筹资活动现金流 -2097 -8606 -18448 -7722 -7367 EV/EBITDA 3.2 3.1 9.2 8.1 7.3 现金净增加额 8653 -2927 -10873 497 403 EV/EBIT 4.5 3.6 13.1 11.6 10.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月07日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行