优质内容助推业绩增长，期待储备片单释放

公司点评 光线传媒(300251.SZ) 证券研究报告 传媒｜影视院线优质内容助推业绩增长，期待储备片单释放 2024年05月07日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(百万元) 754.91 1,545.63 2,378.86 2,810.35 3,195.55 归母净利润(百万元) -712.89 417.81 806.21 957.06 1,092.87 每股收益（元） -0.24 0.14 0.27 0.33 0.37 评级增持 交易数据 每股净资产（元） 2.82 2.96 3.42 3.98 4.61 当前价格（元） 9.64 P/E -39.67 67.69 35.08 29.55 25.88 52周价格区间（元） 6.81-10.76 P/B 3.42 3.26 2.82 2.42 2.09 评级变动维持 总市值（百万） 28279.99 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 26868.84 总股本（万股） 293360.90 投资要点： 流通股（万股） 278722.40 事件：公司发布2023年及2024Q1财报，2023年实现营收、归母净利 涨跌幅比较 光线传媒 影视院线 润15.46亿元、4.18亿元，同比增速分别为104.74%、158.62%。2024Q1实现营收、归母净利润10.70亿元、4.25亿元，同比增速分别为159.33%、 9% -1% -11% -21% -31% -41% 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 % 1M 3M 12M 光线传媒 -5.95 41.56 -13.85 影视院线 -2.02 36.92 -19.34 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1神州泰岳（300002.SZ）2023年&2024Q1业绩点评：深耕SLG游戏出海，业绩持续高增、24Q1盈利超预期2024-04-26 248.01%。 电影业务表现出色，提高业绩弹性。分业务看，1）2023年公司电影业务收入同比增长116.85%至12.86亿元，主要系2023年公司电影上映11部，合计票房84.60亿元，数量与票房同比均有大幅提升，如以 《深海》、《茶啊二中》、《坚如磐石》等为代表的主投主控影片、以《满江红》为代表的成功参投商业片，带动公司收入和利润明显提升。2）2023年公司经纪业务及其他收入2.60亿元，同比增长61.30%，主要系公司不断投资旗下艺人，增加曝光、提高知名度，打造合理的艺人梯队。2024Q1公司电影业务延续出色表现，《大雨》（参投发行）、《第二十条》（主投发行）的总票房约为24.66亿元，参投发行影片《草木 人间》已于2024年4月3日清明档上映。 片单储备丰富，电视剧收入有望迎来大幅增长。真人电影方面，《扫黑·决不放弃》(原名《扫黑·拨云见日》)、《透明侠侣》、《她的小梨涡》等影片预计将于年内上映。动画电影方面，考虑到档期排片、宣 发成本等影响，《小倩》从五一撤档，后续或有望定档暑期，《哪吒之魔童闹海》有望于年内上映。过去两年公司电视剧作品数量较少，但今年电视剧作品逐渐丰富，如改编自热门漫画《大理寺日志》的网络剧《大理寺少卿游》已于2024年2月20日于爱奇艺上线播出，《拂玉 鞍》预计将于2024年上线播出，《山河枕》、《春日宴》、《我的约会清 单》等均在制作中，有望带动2024年公司电视剧收入实现大幅增长。 AI技术有望助力公司动画电影提高制作效率。公司前瞻布局VR、AI 等新技术领域，2016年增资七维科技后共拥有其51%股权。在GTC2024大会上，七维科技主要展示了分镜故事板生成和2.5D场景环境生成两项技术，分镜故事板生成主要应用于影视动画、广告拍摄、创意视频、游戏等行业、2.5D场景环境生成主要应用于XR行业的虚拟场景制作。随着国内外多模态模型技术持续迭代，Sora、Vidu等AI工具展示出强 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 大的视频生成能力，有望助力动画电影节省成本、提高产能和效率。 投资建议：公司为国内动画电影龙头，2024年内容储备足够、产品线不断丰富。预计2024年/2025年/2026年营收分别为23.79亿元、28.10亿元、31.96亿元，归母净利润分别为8.06亿元、9.57亿元、10.93亿 元，EPS分别为0.27元/0.33元/0.37元，对应PE分别为35.08倍/29.55 倍/25.88倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策监管风险；项目延迟上映；票房不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 754.91 1,545.63 2,378.86 2,810.35 3,195.55 营业收入 754.91 1,545.63 2,378.86 2,810.35 3,195.55 减:营业成本 610.69 929.05 1,316.33 1,541.36 1,743.37 增长率(%) -35.35 104.74 53.91 18.14 13.71 营业税金及附加 1.64 1.85 2.85 3.37 3.83 归属母公司股东净利润 -712.89 417.81 806.21 957.06 1,092.87 营业费用 5.94 4.94 4.76 5.62 6.39 增长率(%) -128.72 158.61 92.96 18.71 14.19 管理费用 92.72 107.08 154.63 182.67 207.71 每股收益(EPS) -0.24 0.14 0.27 0.33 0.37 研发费用 18.69 31.83 42.82 50.59 57.52 每股股利(DPS) 0.05 0.00 -0.19 -0.23 -0.26 财务费用 -25.27 -42.04 -7.18 -10.89 -16.64 每股经营现金流 -0.01 0.21 -0.06 0.22 0.28 减值损失 -741.17 -114.60 0.00 0.00 0.00 销售毛利率 0.19 0.40 0.45 0.45 0.45 加:投资收益 -66.53 61.45 15.26 15.26 15.26 销售净利率 -0.96 0.27 0.34 0.34 0.35 公允价值变动损益 3.78 2.28 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) -0.09 0.05 0.08 0.08 0.08 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) -0.13 0.08 0.17 0.16 0.18 营业利润 -727.79 491.07 914.58 1,087.56 1,243.29 市盈率(P/E) -39.67 67.69 35.08 29.55 25.88 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.42 3.26 2.82 2.42 2.09 利润总额 -724.64 492.04 924.51 1,097.49 1,253.22 股息率(分红/股价) 0.01 0.00 -0.02 -0.02 -0.03 减:所得税 -0.88 72.79 110.94 131.70 150.39 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -723.75 419.25 813.57 965.79 1,102.83 收益率 减:少数股东损益 -10.86 1.44 7.35 8.73 9.96 毛利率 19.10% 39.89% 44.67% 45.15% 45.44% 归属母公司股东净利润 -712.89 417.81 806.21 957.06 1,092.87 三费/销售收入 16.42% 9.97% 7.00% 7.09% 7.22% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 -99.34% 29.11% 38.56% 38.66% 38.70% 货币资金 1,948.80 2,482.42 2,875.70 4,200.74 5,788.52 EBITDA/销售收入 -97.76% 29.45% 39.14% 39.16% 39.09% 交易性金融资产 102.12 200.36 200.36 200.36 200.36 销售净利率 -95.87% 27.13% 34.20% 34.37% 34.51% 应收和预付款项 342.52 493.84 933.97 1,103.38 1,254.62 资产获利率 其他应收款（合计） 56.49 60.25 161.01 190.22 216.29 ROE -8.63% 4.81% 8.03% 8.20% 8.09% 存货 1,192.17 1,254.68 2,168.79 2,539.54 2,872.38 ROA -7.86% 4.21% 6.83% 6.98% 6.92% 其他流动资产 38.64 46.46 84.22 99.50 113.14 ROIC -12.71% 7.59% 16.82% 16.35% 17.61% 长期股权投资 3,842.89 3,730.06 3,730.06 3,730.06 3,730.06 资本结构 金融资产投资 1,341.28 1,462.31 1,462.31 1,462.31 1,462.31 资产负债率 8.86% 12.54% 14.80% 14.70% 14.25% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 55.35% 47.81% 49.09% 44.74% 40.69% 固定资产和在建工程 89.95 79.14 66.74 54.34 41.94 带息债务/总负债 8.85% 4.24% 2.17% 1.18% 0.49% 无形资产和开发支出 16.83 16.24 16.09 15.95 15.80 流动比率 5.68 4.22 4.03 4.45 4.92 其他非流动资产 96.09 106.47 107.82 106.53 106.53 速动比率 3.56 2.87 2.42 2.84 3.31 资产总计 9,067.78 9,932.22 11,807.0 13,702.9 15,801.9 股利支付率 -20.44% 0.00% -69.36% -69.36% -69.36% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 120.44% 100.00% 169.36% 169.36% 169.36% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 233.19 766.77 791.90 927.32 1,048.89 总资产周转率 0.08 0.16 0.20 0.21 0.20 长期借款 71.12 52.86 37.90 23.82 11.02 固定资产周转率 8.39 19.53 35.64 51.72 76.19 其他负债 499.28 426.12 918.02 1,062.87 1,192.22 应收账款周转率 3.80 4.43 3.89 3.89 3.89 负债合计 803.59 1,245.75 1,747.82 2,014.01 2,252.13 存货周转率 0.51 0.74 0.