2023年收入同比增长30%，一季度毛利率环比回升

2023年收入同比增长30%，1Q24收入同增环减。由于新产品高集成度模组L-PAMiD和Wi-Fi产品市场规模扩大，公司2023年实现收入29.82亿元（YoY+30.32%），实现归母净利润1.12亿元（YoY+110.31%），扣非归母净利润1.03亿元（YoY+406.51%），4G产品价格承压导致毛利率下降5.9pct至24.76%。1Q24营收4.61亿元(YoY+45%，QoQ-66%)，环比减少主要是受季节效应和客户备货节奏影响，归母净利润-537万元(YoY+93%，QoQ-104%)，毛利率为28.07%（YoY-2.7pct，QoQ+5.1pct）。 射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G，接收端模组毛利率提升。分产品线看，2023年公司射频功率放大器模组收入26.33亿元(YoY+31.34%)，占比88%，毛利率下降6.4pct至24.66%，其中5G射频功率放大器模组收入13.71亿元；接收端模组收入3.47亿元(YoY+33.21%)，占比12%，毛利率提高1.6pct至25.45%。 L-PAMiD已在2023年大批量出货，预计DRx将在2024年实现量产销售。公司自主研发的L-AMiD产品通过了多家品牌客户的验证，在智能手机领域实现了国产射频前端Sub3GHz高集成度模组的突破，并在2023年实现大批量出货。接收端新产品方面，新一代LNABank与L-FEM进入研发阶段，DiFEM和DRx已完成前期研发、验证工作，预计DRx将在2024年实现量产销售，DiFEM产品将于2024年下半年推向市场。 Wi-Fi7产品已量产出货，5G车用射频前端产品已过车规级认证。公司2023年下半年推出的Wi-Fi7产品已成功进入市场，目前已量产出货，下一代Wi-Fi7产品预计将于2024年推向市场，将受益于Wi-Fi7渗透率提高。另外，公司作为率先推出国产车规级射频前端模组的公司之一，全套5G车用射频前端产品已经通过车规级认证，预计将在2024年实现较大规模销售。 投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.38/5.39/6.49亿元(2024-2025年前值为3.62/6.02亿元)，EPS为0.81/1.29/1.55元，对应2024年4月29日股价的PE分别为65/41/34x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司2023年收入构成 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明