2023年收入同比增长21%，四季度毛利率回升

2023年收入同比增长21%，期间费率下降明显。公司2023年实现收入25.31亿元(YoY+21.12%)，归母净利润0.51亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润-0.90亿元(YoY+16.32%)；为了提升份额同时去库存，公司产品价格承压致毛利率下降13.2pct至24.85%。其中4Q23营收7.48亿元(YoY+78%,QoQ-3.4%)，归母净利润1.59亿元(YoY+247%，QoQ+515%)，扣非归母净利润1.33亿元(YoY+206%，QoQ+469%)，毛利率为24.35%（YoY+1.4pct，QoQ+2.2pct）。 2023年公司研发费用同比减少15%至5.07亿元，研发费率下降8.5pct至20.05%，管理费率下降1.6pct至6.03%，销售费率下降1.3pct至3.96%。 高性能数模混合芯片收入占比约50%，光学防抖OIS实现规模量产。2023年公司高性能数模混合芯片收入12.55亿元(YoY+11.5%)，占比50%，毛利率下降9.7pct至27.8%。新产品方面，首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，量产应用于车载T-BOX的音频功放芯片，SMA驱动芯片在品牌客户实现量产出货，手机摄像头光学防抖OIS实现规模量产，现已规划AF和OIS全系列产品，包括开环单端驱动、集成霍尔传感器的闭环驱动等。 电源管理芯片收入占比约36%，推出多款新品完成平台化布局。2023年公司电源管理芯片收入9.09亿元(YoY+24.5%)，占比36%，毛利率下降10.7pct至27.9%。新产品方面，发布首款CCLogic产品，并在手机及AIoT客户量产；积极扩展笔记本市场，推出低阻抗双向隔离OVP；针对AIoT和模块市场，推出AmoledPower、高PSRRLDO、通用5V&3ABuck等电源管理芯片产品。 信号链芯片收入翻倍增长，占比约14%。2023年公司信号链芯片收入3.49亿元(YoY+100.3%)，占比14%，毛利率下降22.8pct至4.2%。新产品方面，推出首款 I2C 开关和多路复用器，导入工业客户；Reset产品形成多阈值不同输出和封装规格的系列化布局；推出十多款不同通道和高压的运放产品； 推出线性Hall系列，Hall产品已成功突破全球前五大ODM客户。 投资建议：提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级 公司积极提质增效，2023年期间费率下降超过10pct，2024年随着收入增长，预计费率将进一步下降，我们上调公司2024-2025年归母净利润至0.90/2.50亿元（前值为+0.04/+2.49亿元），预计2026年归母净利润为3.75亿元。对应2024年4月10日股价的PE分别为134/48/32x。 公司新产品持续推出，提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 盈利预测 收入： 公司2023年实现收入25.31亿元(YoY+21.12%)，为了提升份额同时去库存，公司产品价格承压致毛利率下降13.2pct至24.85%。其中4Q23营收7.48亿元(YoY+78%,QoQ-3.4%)，毛利率为24.35%（YoY+1.4pct，QoQ+2.2pct），。 高性能数模混合芯片：公司2023年高性能数模混合芯片收入12.55亿元，同比增长11.5%，占比50%，毛利率下降9.7pct至27.8%，毛利率下降主要是由于公司为了提升份额和去库存，产品价格有所下降。随着AI手机的推出，手机整体销量有望回升，同时考虑到公司光学防抖OIS、车载音频功放芯片等新产品的上量，我们预计公司2024-2026年高性能数模混合芯片收入增速分别为+20%/+15%/+13%；毛利率随着老产品降价结束以及新产品占比提升将逐步上升，预计2024-2026年分别为28.0%/29.0%/29.5%。 电源管理芯片：公司2023年电源管理芯片收入9.09亿元，同比增长24.5%，占比36%，毛利率下降10.7pct至27.9%，毛利率下降主要是由于公司为了提升份额和去库存，产品价格有所下降。考虑到手机整体销量和IoT需求回升，同时考虑到公司CC Logic、OVP、LDO、通用5V&3A Buck等新产品的上量，我们预计公司2024-2026年电源管理芯片收入增速分别为+25%/+23%/+20%； 毛利率随着老产品降价结束以及新产品占比提升将逐步上升 ，预计2024-2026年分别为28.5%/30.0%/30.5%。 信号链芯片：公司2023年信号链芯片收入3.49亿元，同比增长100.3%，占比14%，毛利率下降22.8pct至4.2%，毛利率下降主要是由于公司为了提升份额和去库存，部分产品价格下降较多。考虑到手机整体销量和IoT需求回升，以及公司 I2C 开关、多路复用器、Hall产品等新产品的上量，我们预计公司2024-2026年信号链芯片收入增速分别为+35%/+30%/+25%；毛利率随着部分低毛利产品涨价以及新产品占比提升将逐步上升，预计2024-2026年分别为15.0%/20.0%/23.0%。 表1：公司业务拆分预估和主要费率预估 主要费率：公司2023年研发费用同比减少15%至5.07亿元，研发费率下降8.5pct至20.05%；管理费率下降1.6pct至6.03%，销售费率下降1.3pct至3.96%。 研发费率：公司2023年研发费用同比减少15%至5.07亿元，研发费率下降8.5pct至20.05%，2023年底技术人员为722人，相比2022年底915人有所减少。随着收入规模增加和公司提质增效措施的实施，我们认为研发费率在2024-2026年将逐步下降 ，假设2024-2026年研发费率分别为16.5%/15.0%/14.0%。 管理费率：公司2023年管理费用同比减少4%至1.53亿元，管理费率下降1.6pct至6.03%，2023年底管理人员为164人，相比2022年底174人有所减少。随着收入规模增加和公司提质增效措施的实施，我们认为管理费率在2024-2026年将逐步下降 ，假设2024-2026年管理费率分别为5.1%/4.8%/4.7%。 销售费率：公司2023年销售费用同比减少9%至1.00亿元，销售费率下降1.3pct至3.96%，2023年底销售人员为80人，相比2022年底97人有所减少。随着收入规模增加和公司提质增效措施的实施，我们认为销售费率在2024-2026年将逐步下降 ，假设2024-2026年销售费率分别为3.5%/3.0%/2.8%。 综上 ， 我们预计2024-2026年公司营收同比增长+23.7%/+20.1%/+17.5%至31.3/37.6/44.2亿元 ， 归母净利润同比增长+76%/+179%/+50%至+0.90/+2.50/+3.75亿元。 表2：未来3年盈利预测表 图1：公司营业收入及增速 图2：公司2023年收入构成 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）