天娱数科（002354）：24Q1业绩同比增长，数字平台赋能营销业务

2024年05月07日 公公司点评 司增持/维持 研天娱数科(002354) 究昨收盘:4.33 传媒互联网 24Q1业绩同比增长，数字平台赋能营销业务 走势比较 20% 23/5/8 23/7/20 23/10/1 23/12/13 24/2/24 24/5/7 太4% 平(12%) 洋(28%) 证(44%) 券(60%) 股天娱数科沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)16.55/16.55 公总市值/流通(亿元)71.64/71.64 事件： 公司2023年实现营收17.61亿元，同比增长1.07%；归母净利润-10.87亿元；归母扣非净利润-10.14亿元。2024Q1实现营收3.70亿元，同比下降-22.00%；归母净利润1331万元，同比增长30.09%；归母扣非净利润1467万元。 23年业绩受计提减值准备影响较大，24Q1业绩同比增长 2023年公司净利润-10.87亿元，主要系部分参股公司业绩出现较大亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，以及公司对部分参股公司计提长期股权投资减值准备。2024Q1得益于数字效果流量业务逐步转向高净值业务，毛利率提高带来营业成本下降，公司净利润同比增长30.09%。 数字园区为数字营销业务发展提供丰富应用场景 公司打造的数字经济品牌园区“数据流量谷”先后在山西、大连投运，其 聚焦数据、算法、算力三大要素，通过市场化、产业化手段创新打造数据 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研 8.48/3.06 要素价格洼地，带动数据要素价值创造的新业态、新模式、新产业不断汇聚。截止2023年，山西园区入驻企业约750家，形成数字文娱、数字电 商、数字教育等16大数字应用场景，将为公司数字化、智能化业务持续提供丰富场景资源。 《数据要素价值持续释放，AI技术赋究能营销服务和游戏研发》--2023-10-29报 告证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 三大数字平台持续发力，推动数字化营销业务稳步发展 公司发挥三大数字平台竞争力，为多个垂直领域提供数字化转型和智能化升级。其中，1）以MetaSurfing-元享智能云平台为基础，自研智者千问企业级AI数字人大模型、赋予数字人“皮囊+灵魂+体态”三重融合能力、推出元享数字魔盒、智伴魔镜、去拍系列终端产品；2）魔方mix智能营销云平台推出AI创意脚本生产等新模块；3）移动应用智能分发平台助力开发者高效触达用户。2023年三大平台日均服务客户超2000家、智能营销平台积累视频素材400多万条、视频图文库累计数据260TB、移动应用分发平台总注册用户数3.12亿，推动公司数字化营销业务持续发展。 盈利预测、估值与评级 由公司打造的数据流量谷已汇聚16大数字应用场景，将为公司数字智能化业务提供应用场景支持。并且，在三大数字平台的赋能下，公司数字化营销业务将实现稳步发展。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为20.79/24.39/28.43亿元，对应增速18.01%/17.35%/16.56%，归母净利润分别为0.69/0.90/1.19亿元，对应增速30.04%/33.30%。维持公司“增持”评级。 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI技术进展不及预期的风险，公司数字化营销业务发展不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1761.37 2078.68 2439.23 2843.19 营业收入增长率(%)1.07% 18.01% 17.35% 16.56% 归母净利（百万元）-1087.06 68.93 89.64 119.49 净利润增长率(%)-284.30% - 30.04% 33.30% 摊薄每股收益（元）-0.66 0.04 0.05 0.07 市盈率（PE）-6.59 103.93 79.92 59.96 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 321.22 372.89 450.49 546.28 666.25 营业收入 1742.7 1761.37 2078.68 2439.23 2843.19 应收票据及账款 307.82 407.48 370.02 434.21 506.12 营业成本 1450.8 1373.22 1592.39 1840.51 2129.25 预付账款 21.49 22.57 28.44 33.38 38.91 税金及附加 3.05 1.89 2.93 3.44 4.01 其他应收款 50.31 37.80 60.73 71.26 83.07 销售费用 123.22 128.90 113.50 142.21 169.45 存货 24.83 19.30 25.54 29.51 34.14 管理费用 149.16 185.20 172.95 197.82 226.60 其他流动资产 35.45 24.91 25.45 29.86 34.81 研发费用 62.74 61.20 69.43 76.35 87.00 流动资产总计 761.12 884.96 960.67 1144.50 1363.29 财务费用 -3.99 -1.27 -1.16 -1.55 -2.01 长期股权投资 1096.48 198.69 208.06 232.84 262.85 资产减值损失 -154.7 -315.00 -106.22 -106.35 -119.98 固定资产 84.09 91.79 68.52 45.25 21.98 信用减值损失 -1.75 -5.59 -2.71 -3.18 -3.70 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 -0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 4.99 4.34 -12.27 -28.89 -45.50 投资收益 -27.55 -491.49 114.28 118.84 140.81 长期待摊费用 7.16 5.17 2.58 0.00 0.00 公允价值变动损益 3.44 -3.89 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 810.10 838.43 836.64 834.84 833.05 资产处置收益 -0.03 11.71 3.94 5.21 6.95 非流动资产合计 2002.82 1138.42 1103.53 1084.05 1072.38 其他收益 18.95 10.72 12.01 13.89 12.21 资产总计 2763.94 2023.38 2064.20 2228.55 2435.67 营业利润 -204.0 -781.29 149.95 208.87 265.16 短期借款 0.43 0.24 0.00 0.00 0.00 营业外收入 10.89 3.37 16.22 10.16 9.92 应付票据及账款 179.44 291.29 244.71 282.84 327.21 营业外支出 50.80 228.96 93.37 124.38 148.91 其他流动负债 162.24 188.46 205.05 238.27 276.37 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 342.11 479.99 449.76 521.11 603.58 利润总额 -243.9 -1006.89 72.79 94.66 126.17 长期借款 14.31 6.47 4.74 3.09 1.55 所得税 18.38 62.69 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 6.93 10.91 10.91 10.91 10.91 净利润 -262.3 -1069.57 72.79 94.66 126.17 非流动负债合计 21.23 17.38 15.65 14.00 12.47 少数股东损益 20.58 17.48 3.85 5.01 6.68 负债合计 363.34 497.38 465.41 535.11 616.05 归属母公司股东净利润 -282.9 -1087.06 68.93 89.64 119.49 股本 1654.59 1654.59 1654.59 1654.59 1654.59 EBITDA -219.9 -977.31 115.89 137.36 165.84 资本公积 6991.29 7229.98 7229.98 7229.98 7229.98 留存收益-6292.68-7380.62-7311.68-7222.04-7102.55 归属母公司权益 2353.20 1503.95 1572.89 1662.53 1782.02 预测指标 少数股东权益 47.40 22.05 25.90 30.91 37.59 2022A2023A 2024E2025E 2026E 股东权益合计 2400.60 1526.00 1598.79 1693.44 1819.62 成长能力 负债和股东权益合计 2763.94 2023.38 2064.20 2228.55 2435.67 营收增长率 -1.21%1.07% 18.01%17.35% 16.56% 现金流量表（百万） 营业利润增长率 -1113%-282.98% 119.19%39.30% 26.95% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT增长率 -628%-306.67% 107.10%29.99% 33.36% 税后经营利润 -262.29 -1069.57 20.99 75.53 112.01 EBITDA增长率 -323%-344.40% 111.86%18.53% 20.73% 折旧与摊销 27.99 30.84 44.26 44.26 41.68 归母净利润增长率 -762%-284.30% 106.34%30.04% 33.30% 财务费用 -3.99 -1.27 -1.16 -1.55 -2.01 经营现金流增长率 -142%99.14% -2584.6%104.14% 608.15% 投资损失 27.55 491.49 -114.28 -118.84 -140.81 盈利能力 营运资金变动 -73.89 234.84 -28.10 -16.70 -16.34 毛利率 16.75%22.04% 23.39%24.55% 25.11% 其他经营现金流 158.26 312.58 49.13 18.52 14.02 净利率 -15.1%-60.72% 3.50%3.88% 4.44% 经营性现金净流量 -126.38 -1.09 -29.16 1.21 8.56 营业利润率 -11.7%-44.36% 7.21%8.56% 9.33% 资本支出 461.98 1.97 -0.00 0.00 0.00 ROE -12.0%-72.28% 4.38%5.39% 6.71% 长期投资 0.00 -20.06 0.00 0.00 0.00 ROA -10.2%-53.72% 3.34%4.02% 4.91% 其他投资现金流 547.87 -21.01 107.57 94.68 110.93 ROIC -15.9%-48.11% 12.56%17.15% 21.14% 投资性现金净流量 85.89 -43.04 107.57 94.68 110.93 估值倍数 短期借款 -0.32 -0.18 -0.24 0.00 0.00 P/E -25.33-6.59 103.9379.92 59.96 长期借款 12.45