非农数据重燃降息希望，关注高通AI产品线

周报 非农数据重燃降息希望，关注高通AI产品线 半导体行业（美股） 2024-05-06星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年04月29日-2024年05月03日），美股市场持续调整，市场出现反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.75%、0.23%、1.08%，费城半导体指数周涨幅为-1.04%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-8.04%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为32.5%，较上个报告期下降1.4个百分点；NAAIM经理人持仓指数为61.97，上个报告期为59.48；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.78，上个报告期为0.83。 事件/政策分析 高通（QCOM.O）：手机业务主导营收，关注个人电脑、汽车等市场扩展 新闻摘要 美国4月非农数据大幅低于预期 FOMC声明及鲍威尔发布会要点总结 比特币创最糟糕的单月表现，投资者转向香港市场加密货币产品 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现反弹。美国费城半导体指数周涨幅为-1.04%。宏观方面，美国4月非农就业人口增加大幅不及预期，为六个月以来的最小增幅，失业率上升、大致处于2022年1月以来的最高，薪资增幅放缓至3.9%。部分研究员对美联储首 次降息的预期时间从11月提前至9月。行业方面，高通公布了2024年 第二财季业绩，高通一季度营收93.9亿美元，略高于市场预期的93.2亿美元。中国市场是高通终端的最大市场，本季度业绩主要得益于中国市场的营收贡献。鉴于公司对手机营收的依赖性，公司管理层特别关注市场的多样化和技术革新，主要方向为个人电脑、汽车。考虑到公司在手机芯片赛道的领头地位，AI手机、AIPC的营收前景，公司具有一定投资价值，我们建议保持积极关注。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年04月29日-2024年05月03日），美股市场持续调整，市场出现反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.75%、0.23%、1.08%，费城半导体指数周涨幅为-1.04%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （2.21%）、英特尔(-1.47%)、超威半导体(-5.99%)、博通(-4.52%)、德州仪器(-0.21%)、高通(6.17%)、美光科技(0.30%)、英伟达(1.18%)、安森美半导体(-0.64%)、微芯科技(-1.95%)、恩智浦半导体(4.34%)、意法半导体(-2.70%)、亚德诺(-2.09%)、新思科技(-1.44%)、应用材料(-0.57%)、拉姆研究(-2.18%)、KALTURA(0.00%)、迈威尔科技(-0.35%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 138.5 141.56 7341.41 2.21% 3.25 8.22 38.12 2 INTC.O 英特尔 31.36 30.9 1315.41 -1.47% (0.43) (12.92) -19.26 3 AMD.O 超威半导体 160.2 150.6 2434.17 -5.99% (4.95) (52.04) 3.19 4 AVGO.O 博通 1338.62 1278.11 5923.03 -4.52% (3.48) (115.62) 167.30 5 TXN.O 德州仪器 179.29 178.91 1628.94 -0.21% 0.83 7.86 9.86 6 QCOM.O 高通 169.2 179.64 2004.78 6.17% 7.21 16.55 35.92 7 MU.O 美光科技 114.36 114.7 1270.15 0.30% 1.34 19.66 29.47 8 NVDA.O 英伟达 877.57 887.89 22197.25 1.18% 2.22 65.14 392.71 9 ON.O 安森美半导体 70.82 70.37 302.75 -0.64% 0.41 (10.77) -13.16 10 MCHP.O 微芯科技 93.18 91.36 493.70 -1.95% (0.91) 4.36 1.68 11 NXPI.O 恩智浦半导体 247.13 257.85 659.28 4.34% 5.38 1.45 29.28 12 STM.N 意法半导体 41.18 40.07 360.97 -2.70% (1.65) (7.05) -10.01 13 ADI.O 亚德诺 203.9 199.63 989.98 -2.09% (1.05) 5.33 2.01 14 SNPS.O 新思科技 544.76 536.94 819.07 -1.44% (0.39) (54.41) 22.03 15 AMAT.O 应用材料 205.26 204.09 1695.78 -0.57% 0.47 (6.16) 42.37 16 LRCX.O 拉姆研究 928.81 908.53 1187.82 -2.18% (1.14) (71.04) 127.23 17 KLTR.O KALTURA 1.24 1.24 1.78 0.00% 1.04 (0.17) -0.71 18 MRVL.O 迈威尔科技 68.75 68.51 661.81 -0.35% 0.69 (9.04) 8.33 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 高通（QCOM.O）：手机业务主导营收，关注个人电脑、汽车等市场扩展 事件：据公司官网信息，上周高通公布了2024年第二财季业绩，高通 一季度营收93.9亿美元，略高于市场预期的93.2亿美元。公司预计二 季度营收在88亿至96亿美元，区间中点高于市场预期的90.8亿美元。智能手机业务营收同比增长了1%，与上一财季16%的增幅相比有所放缓。物联网业务收入下降11%。汽车业务收入增长35%。 我们的观点：手机业务主导营收，关注个人电脑、汽车等市场扩展。高通仍严重依赖手机需求，特别是在中国。公司覆盖安卓和苹果两大系统，安卓系统通常与高通主处理器搭配使用，苹果系统主要使用高通的连接芯片。管理层表示，本财年上半年，在中国的手机销售额激增了40%；中国市场是高通终端的最大市场，本季度业绩主要得益于中国市场的营收贡献。公司对下一季营收的乐观的预测，显示了手机需求正在增长，手机市场大概率已经已开始反弹。鉴于公司对手机营收的依赖性，公司管理层特别关注市场的多样化和技术革新，主要方向为个人电脑、汽车。AI芯片正成为公司的主攻方向之一，公司管理层表示2024年将成为全球AI智能手机的关键元年，生成式AI正加速融入手机。公司同时推出用于AIPC的骁龙XPlus芯片，预计今年中旬上市。考虑到公司在手机芯片赛道的领头地位，AI手机、AIPC的 营收前景，公司具有一定投资价值，我们建议保持积极关注。 3.新闻摘要 美国4月非农数据大幅低于预期 中国证券报报道，当地时间5月3日，美国4月非农就业报告数据大幅低于预期，令美联储降息预期重新升温，市场重燃三季度降息的希望。欧美股市集体收涨，美股三大股指均涨超1%以上，纳指和标普500指数连续两日收涨，道指连涨三日。科技股、芯片股表现强劲，其中，苹果涨5.97%，创近一年半来最大单日涨幅。 数据显示，美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万 人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。美国4月失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%。美国4月非农就业报告数据大幅低于预期，且4月失业率并未企稳，反而小幅上升至3.9%。 此外，报告还显示通胀降温迹象。美国4月平均每小时工资同比升3.9%，预期升4.0%，前值升4.1%。就业报告令美联储降息的预期重新升温，三季度降息的希望重燃。信安资产管理公司首席全球策略师SeemaShah表示，几个月来首次出现的就业数据意外下滑，以及平均时薪增长下滑，或许解释了美联储主席鲍威尔周三市场表态保持温和的原因。哈里斯金融集团管理合伙人杰米•考克斯表示：“就业报告全面走软，总体上对市场有利。工资增长疲软将有助于消除对通胀大规模抬头的担忧。”富国银行经济学家表示，美联储仍有可能在9月开 始降息，美国4月就业报告数据表明就业市场仍然紧张，支持通胀进 一步放缓。虽然6月降息的可能性不大，但预期9月将开启首次降息。 FOMC声明及鲍威尔发布会要点总结 香港万得通讯社报道，5月1日，美联储FOMC声明及鲍威尔发布会要点总结。 FOMC声明：1.利率前景：一致同意维持利率不变，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息。2.通胀前景：实现就业和通胀目标的风险在过去一年已趋向更好的平衡，但最近几个月未能进一步实现2%通胀目标。3.经济前景：经济活动继续稳步扩张，但经济前景不明朗，将继续监测最新信息对经济前景的影响。4.缩表情况：从6月开始将国债减持步伐放缓至250亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美 元/月。 鲍威尔发布会：1、利率/货币政策方面：鲍威尔表示，对今年是否会降息没有太大的信心；承诺在适当的时间内保持具有限制性的政策立场；下一次政策利率调整不太可能是加息；如果通胀持续性更高且劳动力市场保持强劲，那么推迟降息可能是合适的；可以保持耐心，在接近降息决策时将会谨慎小心。2、通胀方面：鲍威尔表示，通胀已明显放缓，但仍高于2%的目标；今年收到的通胀数据高于预期，尽管长期通胀预期保持稳定；实现2%通胀的可持续路径将需要更长时间；美联储对3%的通胀率不满意，将逐步将通胀率恢复到2%。到目前为止，今年的通胀数据并没有给美联储带来更大的信心；美联储坚持2%的通胀目标。3、就业方面：鲍威尔表示，劳动力市场仍然相对紧张；只有劳动力市场出现相当大的问题，美联储才会降息；失业率上升必须具有实质性意义，美联储才会采取行动；美联储正努力使用工具，以保持劳动力市场和经济的强劲，同时可持续地降低通胀。4、经济方面：鲍威尔表示，经济在实现双重目标方面取得了长足进展；紧缩立场对通胀和经济施加了下行压力；由于移民，美国经济潜在产出出现“显著增加”。5、金融市场方面：鲍威尔表示，减缓量化紧缩的步伐并不意味着资产负债表收缩速度会比预期更慢；减缓缩表步伐并非政策宽松；减缓缩表步伐的决策将降低货币市场压力的可能性，将确保进程平稳过渡；新兴市场这次在应对政策分歧方面表现得相当不错。 比特币创最糟糕的单月表现，投资者将目光转向香港市场加密货币产品 中国基金报报道，美股市场4月的最后一天，比特币价格跌破6万美元，创下了该加密货币近两年来最糟糕的单月表现。 美股尾盘时，比特币盘中跌破6万美元，部分平台交易价跌至5.92万美元下方，较日高跌超5000美元、跌超8%。截至发稿，比特币兑美元徘徊在6万美元上下，最近24小时跌超5%。根据加密货币检测网 站coinglass数据，最近24小时有约11.7万人爆仓，爆仓总金额为3.81 亿美元。 投资者将目光转向香港市场加密货币产品。尽管一些分析师提出了悲观