收入增长稳健，提质增效效果明显

公司业绩综述

2023年度与2024年第一季度业绩概览

• 2023年：公司实现总收入192.12亿元，同比增长6.67%，归母净利润20.06亿元，同比增长10.70%。收入与利润均创历史新高。
• 2024年第一季度：公司收入达到43.50亿元，同比增长10.04%，归母净利润为4.20亿元，同比增长5.02%。

地区与产品表现

• 地区：境内与境外收入分别为109.35亿元和75.15亿元，同比增长6.13%和6.84%。境外业务提质增效显著，毛利率提升4.68个百分点至25.45%。
• 产品：沙发、床类产品、集成产品、定制家具分别同比增长4.21%、15.36%、0.39%、15.57%。沙发与床类产品毛利率分别提升3.06个百分点和1.95个百分点至35.83%和37.11%。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2023年毛利率为32.83%，净利率为10.50%，较前一年分别提升2.00个百分点和0.25个百分点。2024年第一季度毛利率为33.08%，净利率为9.83%，分别提升0.95个百分点和下降0.33个百分点。毛利率提升主要得益于效率优化和组织结构调整，而净利率表现则受到汇兑损益影响，若剔除汇兑因素，净利率同比提升0.73个百分点至10.26%。

投资建议

• 预计：公司2024-2026年的归母净利润分别为22.51亿元、25.15亿元、27.68亿元，同比增长率分别为12.21%、11.71%、10.06%。
• 估值：对应PE分别为13倍、12倍、10倍，建议维持“买入”投资评级。

风险提示

• 国际贸易：国际贸易环境变化可能对公司业务产生影响。
• 市场需求：下游需求低于预期将影响业绩。
• 原材料价格：原材料大幅涨价风险可能增加成本压力。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响财务表现。