收入增长稳健，提质增效效果明显

公司发布2023年年报及2024年一季度报： 2023年公司实现收入192.12亿元，同比+6.67%；归母净利润20.06亿元，同比+10.70%。收入和利润持续创新高。2024Q1公司实现收入43.50亿元，同比+10.04%;归母净利润4.20元，同比+5.02%。 此外，公司拟每10股派发现金红利13.90元（含税），当前股息率为3.9%。 境内外业务稳步发展，境外提质增效效果明显 分地区看，2023年公司境内、境外收入分别为109.35、75.15亿元，同比分别+6.13%、+6.84%；毛利率分别为37.55%、25.45%，同比分别+0.27pct、+4.68pct，境内外稳步发展，且境外业务持续提质增效，毛利率提升明显。 分产品看，2023年公司沙发、床类产品、集成产品、定制家具分别同比+4.21%、+15.36%、+0.39%、+15.57%；毛利率分别为35.83%、37.11%、28.22%、27.51%，同比分别+3.06pct、+1.95pct、-0.16pct、-5.59pct，沙发毛利率提升明显，床类产品继续保持双位数增长。 盈利水平提升，汇兑损益上年基数短期扰动 2023年公司毛利率、净利率分别为32.83%、10.50%，同比分别+2.00pct、+0.25pct。2024Q1毛利率、净利率分别为33.08%、9.83%，同比分别+0.95pct、-0.33pct。毛利率稳步提升，主要得益于公司以效率取增长，整体组织结构性改革成效体现。净利率表现不及毛利率，主要为汇兑损益扰动，2023年公司汇兑收益5657万元，同比减少1.06亿元，若剔除汇兑收益对利润的影响，23年净利率同比+0.73pct至10.26%。 投资建议： 公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新 。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.51/25.15/27.68亿元，同比分别+12.21%/+11.71%/+10.06%，对应PE分别为13/12/10X，维持“买入”投资评级。 风险提示： 国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表