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渠道恢复迎增长,提质增效效果显

2023-04-24蔡雪昱、杨逸文中邮证券阁***
渠道恢复迎增长,提质增效效果显

公司发布2022年年报:2022年实现营收14.89亿元,同比增长16.86%;归母净利润1.02亿元,同比增长15.20%,股权激励费用1355.53万元,扣除股权激励费用影响基本实现利润增速高于收入增速目标;扣非净利润0.96亿元,同比增长12.60%。其中,2022年第四季度公司实现营收4.58亿元,同比增长18.77%;归母净利润0.32亿元,同比增长1.13%;扣非净利润0.32亿元,同比增长5.78%。 2022营收增长平稳,经销渠道、蒸煎饺单品助力增长,在传统“油条大单品&大B端客户”之外寻求新增长点,渠道结构与产品矩阵进一步优化。分产品来看,公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他分别实现营收7.01/2.75/2.95/2.13亿元 , 同比+6.06%/+23.14%/+15.37%/+63.50%,传统油炸、蒸煮、烘焙类产品稳定增长,菜肴类及其他产品发展迅速,主要系本年度蒸煎饺销售增长接近翻番所致,此外,蛋挞产品受到大客户份额增长与新品推出、年年有鱼产品受到宴席场景复苏影响销售进一步放量。分渠道来看,2022年公司直营模式/经销模式收入5.17/9.66亿元 , 同比+1.28%/+27.29%,直营大B客户受到上半年疫情经营受损影响增速放缓,经销渠道中小B端逆势而行表现亮眼,团餐与疫情后宴席场景复苏拉动增长。分区域看,2022年长江北/长江南地区分别实现营收5.05/9.55亿元,同比+16.87%/+15.63%,区域增长相对均衡。 研发投入有所增长,四季度原材料价格下行改善毛利。公司2022年度毛利率为22.69%,较上年同期减少1.14个百分点,净利率为7.85%,较上年同比下降0.52个百分点,其中单四季度毛利率25.00%,同比增加1.44个百分点、主要受益于原材料价格下降,净利率为6.96%,同比下降1.21个百分点,利润率总体保持稳定。费用端,2022年公司销售/管理/研发费用率分别为3.92%/9.34%/1.06%,同比去年分别+0.59/+0.91/+0.35pct,费用率整体保持稳定,加大对大客户的服务力度带来研发投入额增长显著。同时,公司通过优化人力成本实现集约化生产,在原材料成本上涨情况下仍然实现利润增速快于收入增速目标。 展望2023年,消费场景复苏带来需求扩容背景下,公司将通过打造更强产品力与服务力进一步深化B端客户合作,推动直营渠道复苏。产品方面,核心单品增长预期良好、新品上新不断加速,储备单品米糕、春卷、大包子、烧麦潜力充足,宴席需求复苏与早餐场景开发提供产品需求,产品矩阵优化、后备增长动力充足;渠道方面,直营客户复苏,看好与百胜海底捞等直营客户增长,经销渠道扩大核心经销商范围、加强核心经销商培育支持力度,不断发力早餐宴席团餐场景;成本费用方面,原材料价格下行、直接人工成本优化,毛利率改善预期延续;此外,收购味宝助力开辟茶饮赛道、深化大客户合作,将为公司打造新的增长点。我们持续看好公司2023年业绩表现。 盈利预测与投资建议 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表