传媒板块23年与24Q1综述：行业增长逐步企稳，关注AIGC带来的行业变革

23Q4及24Q1，传媒（申万）板块收入维持增长；23年全年利润同比实现翻倍增长。23年全年传媒板块收入及归母净利润维持同比增长。23年全年营业收入5080.66亿元，同比+5.73%；归母净利润为346.6亿元，同比+138.62%。23Q4单季度，营业收入为1448.19亿元，同比+4%；归母净利润为2.72亿元，同比扭亏为盈。24Q1营收1194.72亿元，同比+4.31%，维持增长态势；归母净利润为79.19亿元，同比-30%，或主要受文化企业所得税等因素影响。 游戏：国内游戏市场维持增长，游戏出海值得关注。23年行业归母净利润同比增长1499%，部分企业实现扭亏为盈。23年游戏行业累计实现营业收入867.21亿元，同比增长3%；实现归母净利润85.27亿元，同比增长1499%。26家游戏行业上市公司中，9家实现业绩同比正增长，其中2家归母净利润同比增长超过100%，6家实现同比扭亏。24Q1游戏行业累计实现营业收入219.13亿元，同比增长7%；实现归母净利润23.68亿元，同比-37%。24Q1，中国游戏市场规模为726.38亿元，同比上升7.60%，移动游戏市场和客户端游戏市场共同作用带来增量；环比下降2.46%，主要受移动游戏市场规模下降影响较大。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为40.75亿美元，环比增长5.03%，同比增长5.08%，长线产品和新品共同作用带来增量。建议关注：恺英网络，巨人网络，神州泰岳，盛天网络，掌趣科技，三七互娱，世纪华通，名臣健康，星辉娱乐，冰川网络。 影视：低谷已过，行业逐步恢复增长。23年行业整体扭亏为盈；24Q1利润大幅增长。23年影视板块合计营收为416.77亿元，同比+27%；合计归母净利润为10.11亿元，同比扭亏为盈。20家A股影视公司中，8家同比扭亏为盈。24Q1合计营收为101.29亿元，同比-8%；合计归母净利润为13.40亿元，同比+33%。行业方面，根据拓普数据，2024年Q1内地电影总票房163.52亿，同比增长3.13%；观影人次3.64亿人，同比增长8.14%；放映场次3496.01万场，同比增长17.02%。一季度市场常态化供给、假日档期发力，带动大盘同比实现小幅增长。此外，“文生视频”国内外代差缩小，影视公司IP价值凸显。Sora发布后，文生视频一致性迎来重要突破。此后，“中国版Sora”Vidu发布，虽然在效果上无法完全超越Sora放出的Demo，但是在单次生成时长、一致性等方面已基本超越了主流的Pika、Gen-2等。我们认为，动画生成较真人难度更低，有望率先在影视领域落地。同时，优质视频数据是获得高质量输出的关键因素，因此影视公司多年来积累的影视IP价值凸显。建议关注：万达电影、光线传媒、上海电影、博纳影业、百纳千成、横店影视等。 广告：随顺周期稳步修复，23年行业利润大幅回升。23年广告行业29家上市公司累计实现营业收入1597.33亿元，同比+7%；累计实现归母净利润20.62亿元，同比+268%。其中，5家同比扭亏为盈，4家实现同比增长。24Q1合计营收为395.94亿元，同比+17%；合计归母净利润为13.80亿元，同比-13%。行业方面，根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年一季度广告市场整体实现5.5%的同比增长。建议关注：青木股份、分众传媒、智度股份、思美传媒等。 出版：23年行业持续稳健增长，24年预计受所得税影响承压。23年行业利润同比增长29%，部分公司受递延所得税资产影响。出版板块23年合计营收为1467.41亿元，同比+3%；合计归母净利润为195.27亿元，同比+29%。29家A股出版公司中，21家实现利润增长，1家同比扭亏为盈。24Q1年合计营收为322.97亿元，同比0.37%；合计归母净利润为25.81亿元，同比-25%。24Q1归母净利润增长一定程度上受到了税收问题的压制。但我们认为，税收问题对企业实际经营影响较小，智慧教育、AI、课后辅导、研学等依旧有望贡献长期增长逻辑。此外，出版行业注重股东回报，部分企业近12个月股息率约4-5%。建议关注：皖新传媒、南方传媒、中文在线、凤凰传媒、中南传媒等。 广播电视：营收与利润均整体下降。23年广电行业累计实现营业收入456.13亿元，同比-3%；累计实现归母净利润-11.53亿元，同比-211%。其中，东方明珠归母净利润实现224%的同比增长，表现突出。24Q1合计营收为98.15亿元，同比-7%；合计归母净利润为-1.06亿元，同比-119%。建议关注：东方明珠、新媒股份、天威视讯等。 数字媒体：23年整体利润大幅增长，行业内分化明显。数字媒体板块23年合计营收为282.19亿元，同比+8%；合计归母净利润为47.45亿元，同比+64%。13家A股数字媒体公司中，6家实现利润增长。其中，风语筑归母净利润同比+328%。24Q1合计营收为58.13亿元，同比+3%；合计归母净利润为3.87亿元，同比-48%。建议关注：芒果超媒。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；产品上线进度不及预期风险。 1.传媒行业总体情况：23年全年利润同比实现翻倍增长 23Q4及24Q1，传媒（申万）板块收入维持增长；23年全年利润同比实现超翻倍增长。23年全年传媒板块收入及归母净利润维持同比增长。23年全年营业收入5080.66亿元，同比+5.73%；归母净利润为346.6亿元，同比+138.62%。 23Q4单季度，营业收入为1448.19亿元，同比+4%；归母净利润为2.72亿元，同比扭亏为盈。24Q1营收1194.72亿元，同比+4.31%，维持增长态势；归母净利润为79.19亿元，同比-30%，或主要受文化企业所得税等因素影响。 图1：近三年传媒板块单季度收入及增速 图2：近三年传媒板块单季度归母净利润 图3：传媒行业PE TTM 2.各板块业绩梳理 2.1.游戏：国内游戏市场维持增长，游戏出海值得关注 23年行业归母净利润同比增长1499%，部分企业实现扭亏为盈。23年游戏行业累计实现营业收入867.21亿元，同比增长3%；实现归母净利润85.27亿元，同比增长1499%。26家游戏行业上市公司中，9家实现业绩同比正增长，其中2家归母净利润同比增长超过100%，6家实现同比扭亏。24Q1游戏行业累计实现营业收入219.13亿元，同比增长7%；实现归母净利润23.68亿元，同比-37%。 表1：游戏行业情况梳理股票代码股票简称 24Q1，中国游戏市场规模为726.38亿元，同比上升7.60%，移动游戏市场和客户端游戏市场共同作用带来增量。环比下降2.46%，主要受移动游戏市场规模下降影响较大。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为40.75亿美元，环比增长5.03%，同比增长5.08%，长线产品和新品共同作用带来增量。 24Q1，中国移动游戏市场实际销售收入为528.95亿元，同比增长8.63%，主要原因有：春节期间产品运营活动促使部分长线产品流水增长；虽然本季度上线新品中多数产品难以进入流水头部位置，但同比新游仍带来部分增量。Q1收入环比下降4.32%，部分上年新游由爆发期进入平稳运营期导致的流水减少，以及本季度新品流水增量有限，是环比下降的主要成因。 24Q1，中国客户端游戏市场规模为167.71亿元，环比增长1.76%，同比增长1.48%。春节期间的产品运营活动成为增长的主要原因，部分产品在此期间开启通行证、皮肤优惠等活动，用户付费意愿及在线人数均有提升。 2.2.影视：低谷已过，行业逐步恢复增长 23年行业整体扭亏为盈；24Q1利润大幅增长。23年影视板块合计营收为416.77亿元，同比+27%；合计归母净利润为10.11亿元，同比扭亏为盈。20家A股影视公司中，8家同比扭亏为盈。24Q1合计营收为101.29亿元，同比-8%； 合计归母净利润为13.40亿元，同比+33%。 表2：影视行业情况梳理股票代码股票简称 行业方面，根据拓普数据，2024年Q1内地电影总票房163.52亿，同比增长3.13%；观影人次3.64亿人，同比增长8.14%；放映场次3496.01万场，同比增长17.02%。一季度市场常态化供给、假日档期发力，带动大盘同比实现小幅增长。内容供给方面，一季度新上映影片93部，同比增加17部，虽较疫情前有10部左右的差距，但仍能维持市场的稳健运行。档期大盘方面，春节档、元旦档等假日档期的市场表现强劲，持续激发市场活力。 此外，“文生视频”国内外代差缩小，影视公司IP价值凸显。Sora发布后，文生视频一致性迎来重要突破。此后，“中国版Sora”Vidu发布，虽然在效果上无法完全超越Sora放出的Demo，但是在单次生成时长、一致性等方面已基本超越了主流的Pika、Gen-2等。我们认为，动画生成较真人难度更低，有望率先在影视领域落地。同时，优质视频数据是获得高质量输出的关键因素，因此影视公司多年来积累的影视IP价值凸显。 图4：24Q1大盘实现小幅同比增长 2.3.广告：随顺周期稳步修复，23年行业利润大幅回升 23年广告行业29家上市公司累计实现营业收入1597.33亿元，同比+7%； 累计实现归母净利润20.62亿元，同比+268%。其中，5家同比扭亏为盈，4家实现同比增长。24Q1合计营收为395.94亿元，同比+17%；合计归母净利润为13.80亿元，同比-13%。 表3：广告行业情况梳理股票代码股票简称 行业方面，根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年一季度广告市场整体实现5.5%的同比增长。增长可能受益于经济复苏、消费者信心提升以及品牌宣传需求的增加等因素。单月表现来看，3月份的广告市场刊例花费出现了一定程度的回调，与2月相比，同比增幅收窄了10个百分点，仅上涨1.4%；月度花费环比微幅上扬0.6%，显示出广告市场在整体增长的同时，也面临着一些波动和挑战。 分广告渠道看，电梯LCD、电梯海报、影院视频、街道设施、火车/高铁站的月度广告投放较积极，刊例花费同比分别上涨18.2%、23.4%、4.9%、11.3%和12.9%，户外广告修复明显。 2.4.出版：23年行业持续稳健增长，24年预计受所得税影响承压 23年行业利润同比增长29%，部分公司受递延所得税资产影响。出版板块23年合计营收为1467.41亿元，同比+3%；合计归母净利润为195.27亿元，同比+29%。29家A股出版公司中，21家实现利润增长，1家同比扭亏为盈。 24Q1年合计营收为322.97亿元，同比0.37%；合计归母净利润为25.81亿元，同比-25%。24Q1归母净利润增长一定程度上受到了税收问题的压制。但我们认为，税收问题对企业实际经营影响较小，智慧教育、AI、课后辅导、研学等依旧有望贡献长期增长逻辑。此外，出版行业注重股东回报，部分企业近12个月股息率约4-5%。 表4：出版行业情况梳理股票代码股票简称 表5：出版企业分红情况 24Q1，图书零售市场码洋同比-5.85%，头部图书的平均销量较去年同期有所下降。从不同渠道零售图书市场看，2024年第一季度短视频电商依然呈现增长态势，同比+31.15%；实体店渠道依然呈现负增长，同比-17.78%；平台电商和垂直及其他电商分别下降了10.31%和10.59%。 从各类图书的码洋构成来看，少儿类是码洋比重最大的类别，码洋比重为26.98%；其次是教辅和文学类，码洋比重分别为20.77%和11.71%。从各细分类码洋比重变化来看，教辅类码洋比重增幅最大，增加2.27个百分点。从各细分类同比增长情况来看，生活、传记、中小学幼儿园教材、地图、教辅、法律类呈现正向增长，其中生活类增幅最大。 图5：24Q1各类图书的码洋构成 2.5.广播电视：营收与利润均整体下降 23年广电行业累计实现营业收入456.13亿元，同比-3%；累计实现归母净利润-11.53亿元，同比-211%。其中，东方明珠归母净利润实现224%的同比增