玉米月报：需求疲软&成本支撑 磨底或伴反弹

行业 玉米月报 日期 2024年05月07日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 需求疲软&成本支撑磨底或伴反弹 《余粮多而需求难提升压力仍存》 2024-02-01 《供需宽松逢低适当建库》2024-03-01 《供需仍宽松或探底回升》2024-04-01 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供给端，5月份东北基层售粮基本收尾，贸易商库存成本支撑增强，低价或惜售，但仍有少量自然干玉米供应市场；华北基层仍有部分余粮，部分贸易商腾库准备麦收，市场供应或相对宽松。替代品方面，国内小麦无替代优势，4月下旬北方港口糙米下海量增加，5月份或继续替代部分饲用玉米用量；进口玉米价格优势依旧明显，继续替代玉米的饲用需求。需求端，养殖端利润不佳且存栏或降低，影响饲料企业生产积极性，预计5月份饲料企业心态谨慎，少量采购，滚动补库，同环比或有下滑。深加工企业当前库存高位，部分企业存检修预期，预计下月消费量或降。预计5月玉米市场需求疲软。库存方面，港口及企业库存水平同比处于偏高水平。综上，5月份市场供需格局仍然偏宽松，预计玉米价格逐步触底，同时受成本支撑影响或有反弹。期货方面，2407/2409合约小幅升水现货，伴随现货或继续磨底为主，但下方空间有限，同时密切关注天气对新季小麦质量以及对东北新季玉米生长的影响，受成本支撑影响容易受到利多因素激发而上涨。 策略：（1）现货企业：逢低建库为主；（2）期货投资者：多单持有或继续逢低建多为主，注意止损。 重要变量：天气，政策，猪瘟疫情，地缘局势。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1玉米供应...............................................................................................................-5- 2.2国内替代品...........................................................................................................-6- 2.3进口替代谷物.......................................................................................................-7- 2.4饲用需求...............................................................................................................-9- 2.5深加工需求.........................................................................................................-11- 2.6港口及企业库存.................................................................................................-12- 2.7供需平衡表.........................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、行情回顾 现货方面，4月全国玉米价格主流下跌，东北个别市场小幅上涨。本月华北地区基层继续售粮，供应宽松，本地深加工企业随着到货量及库存增加，企业压价收购，导致本地玉米价格持续下跌，主流跌100-150元/吨。随着华北玉米价格下跌，价格优势较东北玉米明显，华北粮发南方市场增加，南方地区华北玉米到货价格下跌，对东北粮有一定冲击，导致南方港口及沿江码头东北玉米到货价格略降。但因东北玉米成本支撑较强，贸易商出货意向不高，少量让价出货，东北产区优质玉米价格略降10-20元/吨，黑龙江市场成本支撑较强，玉米价格小幅上 涨10元/吨。截至4月底，哈尔滨二等玉米市场价格2200元/吨，较上月末下跌 50元/吨；长春二等玉米市场价格2260元/吨，较上月末下跌20元/吨。山东潍坊寿光深加工企业玉米收购价格参考2256元/吨，较上月价格下跌20元/吨。截至4月底，北方港口二等玉米收购价格2300-2320元/吨，较月初下跌20-30元 /吨。二等玉米平仓价格2350-2370元/吨，较月初下跌20-30元/吨。广东蛇口港 玉米成交价2390元/吨。 期货方面，截止4月30日，大连玉米期货主力合约2407合约报收2386元/吨，较上月末跌29元/吨跌幅1.20%。 图1：玉米锦州港口价格元/吨 图2：玉米期货主力合约价格元/吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 售粮进度方面，4月东北玉米售粮进度与去年同期水平持平，除吉林地区外，其他地区基层售粮基本收尾，粮源自基层农户转移至贸易商手中。据卓创资讯统计，截至4月28日，东北地区农户售粮进度97%，与去年同期相同。其中辽宁售粮进度98%，较去年同期偏快1个百分点；黑龙江售粮进度98%，去年同期99%，较去年偏慢1个百分点；吉林售粮进度为93%，内蒙古99%，与去年同期相同。4月华北售粮进度继续提升，提升速度较3月份放缓，截至28日售粮进度仍慢于 图3：东北售粮进度 图4：华北售粮进度 去年同期。据卓创资讯统计，截至4月28日，华北地区基层售粮进度84%，去年同期93%，偏慢9个百分点。基层农户陆续售粮，但随着玉米价格下跌，农户对低价接受程度有限，售粮速度较3月份略有放缓。其中河南售粮进度83%，去年同期94%，偏慢11个百分点；山东86%，去年同期92%，偏慢6个百分点；河北83%，去年同期90%，偏慢7个百分点；山西86%，去年同期86%，较去年同期持平。 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 集港方面，4月中上旬北港贸易商收购积极性尚可，集港量相对稳定，北港库存处于持续积累阶段。随东北基层售粮收尾，集港量出现一定回落，并且随华北粮降价，东北粮供应压力提升，北港贸易商压价收购，集港量有所回落。4月鲅鱼圈到港量44.6万吨，月环比减少35.8万吨；锦州港到港量83.3万吨，月环 比减少74.9万吨。 图5：锦州港口到港量千吨 图6：鲅鱼圈港到港量千吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，截止4月30日，小麦主产区河南和山东小麦价格在2580-2610元 /吨附近，全国均价2645元/吨，月环比跌112元/吨，高于玉米均价2395元/吨约 250元/吨，小麦无饲用替代优势。本月小麦价格小幅上涨后进一步深跌，市场观望情绪浓厚。月初陈粮拍卖成交率提升，且部分地区发布小麦采购通知，增加市场看涨情绪；市场价格大范围上涨。随着小麦价格涨至高位，粮商逢高出货，粉企上量满足刚需后开始压价收购。中旬，储备轮换小麦持续供应市场，同时贸易商对后期行情悲观，出货较为积极，市场整体供应表现宽松。随着气温的升高叠加家庭消费需求的降温，面粉市场走货较为惨淡，粉企采购积极性减弱。月底小麦价格加速深跌，大范围跌破1.3元/斤，粮商认价售粮增加市场粮源供应，高密度的集中投放对当前小麦市场供应格局和购销情绪构成较大的压力，小麦价格承压下跌。预计5月份小麦价格小幅上涨后回落接轨新麦，关注政策小麦竞拍及新麦长势情况。 图8：小麦玉米价差元/吨 元/吨 图7：全国小麦现货均价 数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心 2.3进口替代谷物 4月份广东港口玉米价格呈现震荡下行趋势，外贸价格优势依旧明显，但新增进口量下降，主要消化前期外贸库存，外贸玉米对内贸玉米影响减弱。截止到4月26日，进口美国7月份玉米理论到港完税价在2106元/吨（未加征25%关税）； 加征25%关税之后到港完税价为2603元/吨。截至4月28日，华东港口玉米价格 2400元/吨，较上月末下跌50元/吨；华东港口美国高粱出货均价参考2525元/吨，华东港口玉米价格较美国高粱价差为-125元/吨，价差较上个月缩小30元/吨，比价为0.95。高粱价格依然偏高，暂无替代优势，饲料企业采购意向较低，进口高粱饲用替代需求有限。 图9：玉米进口成本与国内外价差元/吨 图10：高粱进口完税成本与玉米价差元/吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 据海关公布的数据显示，2024年3月我国进口粮食1164万吨，同比减0.3%，1-3月累计进口3842万吨，同比增5.1%；进口总金额11764843万元，同比减14.8%，大部分品种进口价格下降明显。按品种分，一季度稻米进口量继续同比大幅下滑，小麦因3月增长明显，累计减幅收窄，与去年基本持平略跌；玉米3月进口同比 减少，累计同比增长率下降；大麦、高粱3月进口量仍迅猛，同比继续呈成倍增长态势。 玉米方面，3月玉米进口171万吨，同比减22%，1-3月累计进口790万吨，同比增5.1%。环比看来，一季度进口量逐月下降，2-3月连续2个月同比下跌，玉米进口节奏有所放缓。 高粱方面，3月高粱进口56万吨，同比增200.4%；1-3月累计进口217万吨，同比增323.6%。 大麦方面，3月大麦进口172万吨，同比增135.4%；1-3月累计进口443万吨，同比增162.2%。2023年大麦进口量超过1100万吨，仅次于2021年的创纪录水平，主要原因是存在比价优势。今年1-3月进口延续迅猛势头，由于价格进一步下跌，且跌幅近30%，刺激进口量同比增长接近2倍。 小麦方面，3月小麦进口178万吨，同比增34.2%；1-3月累计进口429万吨，同比跌1.4%。国内小麦行情整体走弱，3月份已连续取消部分澳洲、美国和法国小麦订单，后续到港量或将回落。 稻米方面，3月稻米进口9万吨，同比减77.7%；1-3月累计进口31万吨，同比减69.3%。进口米价仍处于15年来的高位，与国内大米严重倒挂