股指月报：风险偏好抬升，指数乐观对待

行业 股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 日期 2024年5月7日 风险偏好抬升，指数乐观对待 观点摘要 4月份，上证指数大幅上涨。中上旬，科技板块调整，资源板块走弱，“国九条”等政策引发小微盘暴跌，上证指数小幅调整，随后证监会就政策做出解释，小微盘有所反弹，市场企稳回升；下旬，市场开始高切低，资源板块、中字头、红利等板块大幅回调，但低位板块反弹，支撑上证指数偏韧性，叠加业绩逐步公布，市场风险偏好抬升，中小盘表现相对更好；月末，地产政策催化、日元大跌、，避险资金回流等影响下，上证指数大幅上涨。 股指期货普涨。沪深300指数涨1.89%，IF主力合约涨2.12%；上证50指数涨2.04%，IH主力合约涨2.28%；中证500指数涨2.93%，IC主力合约涨3.22%；中证1000指数涨1.03%，IM主力合约涨1.81%。 股指震荡上行。经济方面，一季度GDP增速超预期，经济前景不宜悲观；政策上，“国九条”推出，证监会、沪深交易所等相关完善政策陆续推出，利于促进资本市场向好发展；流动性方面，央行降准、降息，货币政策边际宽松，流动性环境相对乐观；海外方面，美国一季度GDP数据低于预期，近期就业数据低于预期，降息预期上升，日本央行干预汇率，美元指数回落，但基本面对比下，美元指数大幅调整概率较小，人民币难有大幅升值；估值方面，无论是股债收益差还是股债风险溢价比均处于历史低位。短期，基本面相对稳健，大盘风险较低，风险偏好抬升，题材等板块机会较多，指数震荡偏强，中证1000、500预计优于沪深300、上证50。 目录 目录.-3- 一、市场回顾..............................................................................................................-4- 1.1国内市场概览..................................................................................................-4- 1.2行业板块..........................................................................................................-5- 1.3大类资产比较..................................................................................................-6- 二、估值分析..............................................................................................................-6- 2.1指数估值处于低位...........................................................................................-6- 2.2行业板块估值状况..........................................................................................-7- 三、股指期货指标分析..............................................................................................-7- 3.1成交量与持仓量概览......................................................................................-7- 3.2基差走势..........................................................................................................-8- 3.3跨期价差走势..................................................................................................-9- 3.4跨品种价差走势..............................................................................................-9- 四、基本面分析........................................................................................................-10- 4.1政策不断完善................................................................................................-10- 4.2经济预期改善................................................................................................-11- 4.3美联储降息预期升温....................................................................................-11- 五、股指震荡上行....................................................................................................-12- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 4月份，上证指数大幅上涨。中上旬，科技板块调整，资源板块走弱，“国九条”等政策引发小微盘暴跌，上证指数小幅调整，随后证监会就政策做出解释，小微盘有所反弹，市场企稳回升；下旬，市场开始高切低，资源板块、中字头、红利等板块大幅回调，但低位板块反弹，支撑上证指数偏韧性，叠加业绩逐步公布，市场风险偏好抬升，中小盘表现相对更好；月末，地产政策催化、日元大跌、，避险资金回流等影响下，上证指数大幅上涨。 股指期货普涨。沪深300指数涨1.89%，IF主力合约涨2.12%；上证50指数涨2.04%，IH主力合约涨2.28%；中证500指数涨2.93%，IC主力合约涨3.22%；中证1000指数涨1.03%，IM主力合约涨1.81%。 图1：主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主要宽基指数方面，上证综指涨2.09%，深圳成指涨1.98%，创业板指涨2.21%，中小板指涨1.28%。 表1：宽基指数涨跌幅 品种 本月 上月 涨跌 上证指数 3104.82 3041.17 2.09% 深圳成指 9587.12 9400.85 1.98% 创业板指 1858.39 1818.20 2.21% 中小板指 5866.54 5792.62 1.28% 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块 家电、银行、基化板块领涨，分别上涨8.5%、4.86%、4.51%；综合、传媒、地产板块领跌，分别下跌8.55%、5.23%、4.26%。 图2：申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，金融、周期板块领涨，分别上涨2.96%、2.75%；小盘指数弱于大盘，申万大盘指数涨1.88%，中盘指数、小盘指数分别涨3.03%、1.08%。 图3：金融、周期板块领涨图4：小盘指数弱于大盘 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 4月商品表现较好，国内股市强于债市，海外股债双跌。 图5：大类资产表现 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1指数估值处于低位 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为2.06%、2.62%、1.83%、1.66%，均处于历史低位。 图6：沪深300股债收益差图7：上证50股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：中证500股债收益差图9：中证1000股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 房地产、综合、电子等板块估值分位数水平偏高，社服、公用、食品等板块估值分位数处于低位。 图10：行业板块估值分位数水平 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量下降。IF日均成交量为9.52万手，IH日均成交量为5.63万手，IC日均成交量为9.24万手，IM日均成交量为15.57万手，分别较上月回落0.49万手、0.4万手、0.34万手、0.51万手。 股指持仓量下降。IF日均持仓量为23.61万手，IH日均持仓量为11.67万手，IC日均持仓量为26.06万手，IM日均持仓量为27.83万手，分别较上月下降0.84 图12：持仓量走势 图11：成交量走势 万手、0.11万手、0.1万手、0万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 各主力合约多单、空单环比上月均下降；净持仓方面，各主力合约净持仓均上升。 表2：主力合约持仓变动 多头持仓 空头持仓 净持仓 本月 上月 月变动 本月 上月 月变动 月变动 IF.CFE 4.94 6.30 (1.36) 5.40 7.19 (1.79) 0.43 IH.CFE 2.89 3.43 (0.53) 3.19 3.89 (0.70) 0.16 IC.CFE 5.57 7.23 (1.66) 5.17 6.73 (1.56) 0.11 IM.CFE 6.70 7.00 (0.31) 7.25 7.61 (0.36) 0.05 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.2基差走势 沪深300基差为5.81点，较上月走阔4.09点，所处分位数为76%；上证50 基差收于5.96点，较上月走阔3.28点，所处分位数为88%；中证500基差收于 0.86点，较上月收窄1.38点，所处分位数为86%；中证1000基差收于-48.63点，较上月收窄19.37点，所处分位数为9%。 图13：股指主力合约日度基差走势图14：股指主力合约月度基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 加权基差率方面，沪深300加权基差率为-0.27%，环比上升1.54%；上证50加权基差率为0.12%，环比上升1.02%；中证500加权基差率-2.11%，环比上升1.03%，中证1000加权基差率为-5.12%，环比上升4.56%。 图15：加权基差率走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.3跨期价差走势 IF次月与当月价差下降4.4