股指月报：风险偏好抬升，指数震荡修复

行业 股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：王天乐 021-60635568 wangtl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03107564 日期 2023年6月2日 风险偏好抬升，指数震荡修复 观点摘要 5月份，上证指数环比大跌。中上旬，大金融板块持续回调，中特估板块大幅下跌，带动指数大幅回调，随后，美元指数大涨，国内经济数据不及预期，复苏动力放缓，人民币大幅贬值，经济悲观预期下，指数在月底再度大幅回调，随后美国债务上限达成协议，美联储官员就加息释放鸽派信息，美元指数回落，人民币企稳反弹，风险情绪缓解，指数企稳。 股指期货普跌。沪深300指数下跌5.72%，IF主力合约下跌5.89%；上证50指数跌6.89%，IH主力合约跌7.3%；中证500指数下跌3.1%，IC主力合约下跌3.3%；中证1000指数下跌2.4%，IM主力合约下跌2.62%。 指数偏震荡。国内方面，4月数据低于预期，通缩压力加大，经济数据数据低于预期，复苏动能放缓，复苏力度预期减弱。海外方面，美国债务上限初步达成协议，违约风险降低，通胀压力仍偏大，加息预期出现分歧，未来两次会议加息不确定性上升。货币政策和流动性方面，市场利率处于利率走廊范围，社融仍然偏弱，整体市场流动性增量有限。估值方面，目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平仍然处于历史低位。综合看，风险偏好抬升，指数震荡修复。 目录 一、市场回顾.-4- 1.1国内市场概览..................................................................................................-4- 1.2行业板块..........................................................................................................-5- 1.3大类资产比较..................................................................................................-5- 二、估值分析..............................................................................................................-6- 2.1指数估值处于低位...........................................................................................-6- 2.2行业板块估值状况..........................................................................................-7- 三、股指期货指标分析..............................................................................................-7- 3.1成交量与持仓量概览......................................................................................-7- 3.2基差走势..........................................................................................................-8- 3.3跨期价差走势..................................................................................................-9- 3.4跨品种价差走势............................................................................................-10- 四、中小盘或将延续较好表现................................................................................-10- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 5月份，上证指数环比大跌。中上旬，大金融板块持续回调，中特估板块大幅下跌，带动指数大幅回调，随后，美元指数大涨，国内经济数据不及预期，复苏动力放缓，人民币大幅贬值，经济悲观预期下，指数在月底再度大幅回调，随后美国债务上限达成协议，美联储官员就加息释放鸽派信息，美元指数回落，人民币企稳反弹，风险情绪缓解，指数企稳。 股指期货普跌。沪深300指数下跌5.72%，IF主力合约下跌5.89%；上证50指数跌6.89%，IH主力合约跌7.3%；中证500指数下跌3.1%，IC主力合约下跌3.3%；中证1000指数下跌2.4%，IM主力合约下跌2.62%。 图1：主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：宽基指数涨跌幅 其他主要宽基指数方面，上证综指跌3.57%，深圳成指跌4.8%，创业板指跌5.65%，中小板指跌5.69%。 品种 本月 上月 涨跌 上证指数 3204.56 3323.27 -3.57% 深圳成指 10793.85 11338.67 -4.80% 创业板指 2193.41 2324.72 -5.65% 中小板指 7014.22 7437.77 -5.69% 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块 5月份，公用、电子、通信板块领涨，分别上涨4.3%、2.3%、1.4%；煤炭、建装、非银板块领跌，分别下跌6.2%、3.8%、3.7%。 图2：申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，消费、周期板块领跌，分别下跌5.67%、4.38%；大盘表现弱于小盘，申万大盘指数下跌5.86%，中盘指数、小盘指数分别下跌4.32%、2.49%。 图3：消费、周期板块领跌图4：大盘指数弱于小盘 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 5月份，债券表现好于商品，股市表现最差。 图5：大类资产表现 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1指数估值处于低位 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平仍仍然处于较低水平，仍具性价比。 图6：沪深300股债收益差图7：上证50股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：中证500股债收益差 图9：中证1000股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 细分行业看，计算机、社服、美容等板块估值水平偏高，煤炭、有色、电力设备等板块估值处于低位。 图10：行业板块估值分位数水平 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量上升。IF日均成交量为8.9万手，IH日均成交量为6.48万手，IC日均成交量为6.75万手，IM日均成交量为5.39万手，分别较上月上升0.81万手、0.89万手、0.17万手、0.2万手。 股指持仓量上升。IF日均持仓量为21.16万手，IH日均持仓量为12.97万手， IC日均持仓量为28.65万手，IM日均持仓量为17.01万手，分别较上月上升0.75万手、0.19万手、0.92万手、1.47万手。 图11：成交量走势图12：持仓量走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 各主力合约多单、空单环比上月均上升；净持仓方面，各主力合约净持仓均下降。 表2：主力合约持仓变动 多头持仓 空头持仓 净持仓 本月 上月 月变动 本月 上月 月变动 月变动 IF.CFE 5.85 4.26 1.59 6.58 4.56 2.02 (0.42) IH.CFE 3.96 3.22 0.73 4.42 3.61 0.81 (0.08) IC.CFE 7.55 7.23 0.32 7.60 4.83 2.77 (0.33) IM.CFE 4.77 3.07 1.70 4.90 3.14 1.75 (0.05) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.2基差走势 基差收窄。沪深300基差为-7.94点，较上月收窄10.46点，所处分位数为42%；上证50基差收于-9.15点，较上月收窄13.79点，所处分位数为29%；中证 500基差收于-14.2点，较上月收窄27.56点，所处分位数为64%；中证1000基差收于-14.65点，较上月收窄29.74点，所处分位数为24%。 图13：股指主力合约日度基差走势 图14：股指主力合约月度基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 加权基差率方面，沪深300加权基差率为-3.83%，环比下降3.05%；上证50加权基差率为-7.19%，环比下降6.55%；中证500加权基差率-4.22%，环比下降3.65%，中证1000加权基差率为-4.24%，环比下降4.26%。 图15：加权基差率走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.3跨期价差走势 IF次月与当月价差回落14.4点，IH次月与当月价差回落19.2点，IC次月与当月价差上升49点，IF次月与当月价差上升39.6点。 图16：股指价差（次月-近月） 图17：股指价差（当季-当月） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4跨品种价差走势 跨品种价差方面，沪深300与中证500价差、上证50与中证500价差、上证 50与沪深300价差、沪深300与中证1000价差、上证50与中证1000价差、中 证500与中证1000价差价差均收窄。 图18：跨品种价差走势图19：跨品种价差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、中小盘或将延续较好表现 国内方面，4月数据低于预期，通缩压力加大，经济数据数据低于预期，复苏动能放缓，复苏力度预期减弱。 海外方面，美国债务上限初步达成协议，违约风险降低，通胀压力仍偏大，加息预期出现分歧，未来两次会议加息不确定性上升。 货币政策和流动性方面，市场利率处于利率走廊范围，社融仍然偏弱，整体市场流动性增量有限。 估值方面，目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平仍然处于历史低位。 综合看，风险偏好抬升，指数震荡修复。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726