加大投入开拓新市场，大客户推新需求向好

│ 戈碧迦(835438) 加大投入开拓新市场，大客户推新需求向好 事件： 公司发布2024Q1季报，2024Q1实现营业收入1.86亿元（YoY+18.9%,QoQ- 14.6%）,实现归母净利润3278万元（YoY+109.3%,QoQ+81.1%），扣非净利润3445万元（YoY+122.9%,QoQ-17.8%），营收和扣非净利润环比下降主要系受到消费电子季节备货以及下游客户需求的影响，低于市场预期。 毛利率大幅提升，费用投入增加 2024Q1公司实现综合毛利率37.6%（yoy+15.4pcts,qoq+5.1pcts），毛利率 同期大幅提升主要系由于产品结构变化影响，环比上涨主要系由于24Q1碳酸锂等原材料价格持续降低；本期公司加大费用端投入，销售/管理/研发费用率分别为2%/6.4%/7.4%，yoy+0.8/0.7/4.4pcts，QoQ+1.2/2.4/2.7pcts;销售费用增加主要系为开拓新客户新市场，研发费用大幅上涨主要系加大新产品和新技术工艺的研发投入，人员与设备投入均有提升。 消费电子行业稳步复苏，2024Q1H公司销量高增 根据IDC数据，全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.9亿部，目前已连 续三个季度实现正增长，智能手机市场持续复苏；同时根据Counterpoint数据，24Q1我国智能手机销量同比增长1.5%，环比增长4.6%，其中H公司的表现尤为优异，同比大增69.7%，市占率达到15.5%，同比增加6.2pcts,未来随着H公司新机型的推出放量，全年需求乐观向好。 Pura70系列重磅登场，新机型系列预热开启 2024/4/18,H公司Pura70、Pura70Pro/Pro+、Pura70Ultra开启先锋计划， 销售价格为5499~10999元不等，其搭载全新的HarmonyOS4.2系统、盘古大模型、AI功能等，看点充足；四款机型均配备了昆仑玻璃，其中Pro+/Ultra系列配备玄武钢化昆仑玻璃，在第二代昆仑玻璃的基础上抗刮能力提升300%；同时H公司新款高端机型也预计于2024下半年推出，将有望带动H公司全年出货量及高端市场份额持续提升。 盈利预测、估值与评级 考虑大客户续签和新客导入节点尚未确定，以及预计全年研发投入加重， 下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.45/1.59/ 1.75亿元，3年CAGR为18.9%；扣非净利润分别为1.49/1.63/1.79亿元,摊薄EPS分别为1.02/1.12/1.24元/股，对应PE分别为17/15/14倍；未来随着终端大客户新品发布，2024年总销量及高端市场份额预期向好，有望带动公司全年业绩维持增长，建议持续关注。 风险提示：大客户依赖、新客户进展不及预期、竞争环境加剧 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 429 808 812 842 912 增长率（%） 11.5% 88.3% 0.4% 3.7% 8.3% EBITDA（百万元） 94 170 286 318 334 归母净利润（百万 46 104 145 159 175 增长率（%） -9% 127% 39% 10% 10% EPS（元/股） 0.32 0.74 1.02 1.12 1.24 市盈率（P/E） 53 23 17 15 14 市净率（P/B） 4.42 3.54 2.31 2.03 1.78 EV/EBITDA 9.66 5.13 7.91 6.52 5.40 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月07日收盘价 证券研究报告2024年05月08日 行业：电子/光学光电子投资评级： 当前价格：17.08元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)141/57流通A股市值(百万元)975 每股净资产(元)5.76 资产负债率(%)41.07 一年内最高/最低(元)29.97/16.10 戈碧迦 30% 10% -10% -30% 2024/32024/42024/42024/4 股价相对走势 作者 分析师：武钇西 执业证书编号：S0590524010004邮箱：wuyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《戈碧迦（835438）：纳晶玻璃核心厂商，打入 高端手机市场——新股分析之一》2024.03.21 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 22.71 34.86 91.65 302.17 486.74 营业收入 429.38 808.34 811.58 841.99 911.71 应收账款+票据 158.48 156.21 158.93 262.98 272.83 营业成本 321.97 567.30 522.56 543.37 594.04 预付账款 1.79 1.44 7.73 4.75 4.93 税金及附加 1.26 3.77 3.91 4.06 4.40 存货 252.34 265.17 316.54 329.14 359.83 销售费用 6.57 7.89 16.23 13.47 13.68 其他 16.24 34.40 25.97 26.94 29.17 管理费用 26.13 41.15 48.69 50.52 51.06 流动资产合计 461.93 558.50 913.17 1121.37 1439.86 研发费用 20.00 38.93 56.81 53.89 54.70 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 10.50 8.56 3.68 1.70 0.48 固定资产 455.79 518.90 470.80 445.47 345.00 资产减值损失 (3.14) (3.16) (8.04) (8.34) (9.03) 在建工程 14.19 17.62 68.81 40.00 0.00 投资净收益 0.08 0.00 0.07 0.07 0.07 无形资产 9.60 9.27 7.02 4.77 2.53 其他 9.21 13.89 9.32 9.32 9.32 其他非流动资产 18.13 39.23 26.03 26.03 26.03 营业利润 49.42 150.67 159.56 174.50 192.06 非流动资产合计 501.35 597.40 580.35 517.77 375.05 营业外净收益 (2.66) (34.33) (3.95) (3.95) (3.95) 资产总计 963.28 1155.90 1493.52 1639.15 1814.91 利润总额 46.76 116.34 155.62 170.55 188.11 短期借款 102.61 79.19 30.00 20.00 10.00 所得税 0.92 12.13 10.87 11.91 13.14 应付账款+票据 82.06 149.19 127.61 132.69 145.07 净利润 45.83 104.21 144.75 158.64 174.97 其他 112.79 100.16 145.15 149.48 161.60 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 297.47 328.54 302.76 302.17 316.67 归属于母公司净利润 45.83 104.21 144.75 158.64 174.97 长期带息负债 43.47 41.12 41.12 41.12 41.12 长期应付款 7.02 32.17 32.17 32.17 32.17 财务比率 其他 76.20 105.11 105.11 105.11 105.11 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 119.67 146.23 146.23 146.23 146.23 成长能力 负债合计 417.14 474.77 448.98 448.39 462.90 营收增长率 11.54% 88.26% 0.40% 3.75% 8.28% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT增长率 -7.67% 118.15% 27.54% 8.14% 9.49% 股本 118.25 118.25 141.25 141.25 141.25 EBITDA增长率 2.24% 80.54% 68.65% 11.07% 5.19% 资本公积 218.92 249.77 456.77 456.77 456.77 归母净利润增长率 -8.89% 127.37% 38.90% 9.60% 10.29% 留存收益 208.96 313.11 446.52 592.73 754.00 盈利能力 股东权益合计 546.13 681.13 1044.54 1190.75 1352.02 毛利率 25.02% 29.82% 35.61% 35.47% 34.84% 负债和股东权益总计 963.28 1155.90 1493.52 1639.15 1814.91 净利率 10.67% 12.89% 17.84% 18.84% 19.19% ROE 8.39% 15.30% 13.86% 13.32% 12.94% 现金流量表 ROIC 8.29% 19.19% 19.24% 18.35% 21.12% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 税后经营利润 45.83 104.21 139.68 153.58 169.91 资产负债 43.30% 41.07% 30.06% 27.36% 25.51% 折旧摊销 36.72 44.77 126.85 145.58 145.72 流动比率 1.55 1.70 3.02 3.71 4.55 财务费用 10.50 8.56 3.68 1.70 0.48 速动比率 0.65 0.76 1.87 2.52 3.30 存货减少 (104.97) (9.56) (51.37) (12.60) (30.70) 营运能力 营运资金变动 (29.32) 30.64 (120.74) (14.22) (31.49) 应收账款周转率 3.90 7.29 4.39 4.39 4.39 其它 5.55 11.66 18.64 5.44 5.44 存货周转率 1.28 2.14 1.65 1.65 1.65 经营活动现金流 69.20 199.84 168.04 292.00 289.99 总资产周转率 0.45 0.70 0.54 0.51 0.50 资本支出 62.91 64.93 123.00 83.00 3.00 每股指标（元） 长期投资 9.96 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（摊薄） 0.32 0.74 1.02 1.12 1.24 其他 (25.42) (28.90) (0.30) (0.30) (0.30) 每股经营现金流 0.49 1.41 1.19 2.07 2.05 投资活动现金流 (78.38) (93.83) (123.30) (83.30) (3.30) 每股净资产 3.87 4.82 7.39 8.43 9.57 短期借款 17.48 (23.42) (49.19) (10.00) (10.00) 估值比率 长期借款 20.09 (2.35) 0.00 0.00 0.00 市盈率 53 23 17 15 14 其他 (25.07) (82.48) (15.02) (14.13) (14.19) 市净率 4 4 2 2 2 筹资活动现金流 13.25 (77.39) 165.79 (24.1