景气低迷致业绩承压，高毛利业务模式加速推广

润丰股份（301035）的业绩在2023年度受到行业景气度低迷的影响，主要表现为农药行业价格下跌，导致公司营业收入下滑21%，至115亿元，归母净利润减少45%，至7.7亿元。扣非后归母净利润也下滑了46%，达到7.6亿元。

在2024年第一季度，虽然营业收入同比增长21%，达到27亿元，但由于销售费用和汇率波动的影响，净利润相比去年同期下降了16%，为1.5亿元，但环比增长了212%。值得注意的是，Model C业务模式的占比进一步提升至37.17%，并且其毛利率也高于传统业务，显示了公司在优化业务结构上的努力。

展望未来，尽管当前市场需求疲软，润丰股份仍然积极布局海外市场，特别是在北美和欧盟市场加大了高额登记投入，预计将在2025年底开始有批量登记获得，2026年开始产生商业回报，这将推动公司的长期成长。

对于润丰股份的盈利预测，考虑到了行业现状和公司策略，预计公司2024-2026年的营收分别为136亿元、159亿元和183亿元，对应增长率分别为18%、17%和15%；归母净利润分别为10亿元、12亿元和15亿元，对应增长率分别为31%、21%和23%。基于公司境外登记证业务的发展和高毛利业务模式的加速推广，给予润丰股份2024年PE目标值20倍，对应目标价格为72.6元，维持“买入”评级。

润丰股份面临的风险包括农药行业需求持续疲软、海外登记证政策的不确定性，以及在建项目投产进度不及预期的可能性。

整体来看，润丰股份通过积极的市场布局和业务结构调整，旨在克服当前的挑战，寻求长远的成长机会。