聚和材料（688503）：LECO导入推动出货量增长与市场占有率提升
报告概览：
聚和材料（688503）是一家专注于光伏导电银浆的高新技术企业。报告通过业绩点评、投资要点分析以及盈利预测，强调了LECO技术的导入对公司出货量和盈利能力的积极影响。
关键数据与分析：
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营收与盈利：2024年第一季度，公司实现营业收入29.53亿元，同比增长65.57%，显示了良好的增长趋势。归母净利润为0.76亿元，同比下降38.80%，这主要是由于非经常性损益的亏损，包括参与东方日升定增的浮亏以及子公司板块亏损所致。
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LECO技术：LECO银浆技术的推进使得公司在光伏银浆市场的市占率提升显著，Q1月均市占率环比增长10%以上。N型光伏银浆占比达到了60%，正面银浆市占率为40%，背面银浆市占率为30%，主栅市占率超过50%。预计Q2出货量将较Q1提升明显，目标为800-900吨，其中N型比例可达80%，全年出货目标为3000吨。
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银粉自产：公司银粉自产节奏领先行业，尽管一季度受到爬产期影响，亏损1,100万元，但单月产能已达到20吨左右，预计年底产能将达到30-40吨/月。常州3000吨项目已启动，计划在Q4投产，2025年出货量有望达到千吨级，自供比预计超过30%。
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平台型战略：公司积极布局0BB胶水，实现了单月出货4吨的成绩。其中，HJT产品市占率领先，TOPCon产品正配合全行业客户进行测试。
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投资建议：基于LECO技术的导入预期推动出货量及N型占比的持续提升，以及近期银价上涨的影响，调整了盈利预测。预计公司2024-2026年的营业收入分别为157.66亿、164.09亿、195.89亿元，归母净利润分别为7.04亿、8.42亿、9.66亿元。维持“买入”评级。
风险提示：
- 光伏全球装机波动风险：全球光伏市场的需求波动可能影响公司的产品销售。
- 新技术导入风险：新技术的导入可能存在不确定性，影响市场接受度和生产效率。
- 应收账款信用风险：较高的应收账款可能带来信用风险。
- 上下游价格波动风险：原材料价格的波动可能影响公司成本控制和盈利能力。
结论：
聚和材料凭借其在LECO技术上的优势，有望进一步提升其在光伏导电银浆市场的地位，同时平台型战略的布局为公司带来了新的增长点。综合考虑技术进展、市场前景和风险因素，维持其“买入”评级。
