Netflix24Q1业绩点评：Q1用户及利润增长超预期，长期重点转向盈利释放

海外证券研究报告 2024年05月07日 Netflix24Q1业绩点评：Q1用户及利润增长超预期，长期重点转向盈利释放 整体业绩概况：用户增长显著，利润端超预期 收入端来看，24Q1公司实现收入93.7亿美元，同比增长14.8%，付费用户数新增933万，远超出此前公司指引的180万，付费会员数 达到2.7亿，ARM同比增长1%；利润端来看，公司经营利润为26亿美元，净利润为23.3亿美元；展望24Q2，公司预计收入同比增长15.9%，预计24Q2新增用户数因为季节性因素环比或有下降，ARM同比或仍有增长；展望2024年，公司全年收入增长指引预计从13%提升至15%，经营利润率有望达25%。公司公告从25Q1开始将停止披露用户数与ARM，更加聚焦于营收及利润增长。 广告低价会员叠加密码共享限制贡献收入新增量 24Q1公司付费用户数新增933万，分地区来看，北美和欧洲为付费用户数增长最显著地区，用户数分别增加了253万及292万人；从ARM的角度来看，北美核心地区ARM同环比仍有小幅增长，去年十月在欧美核心地区统一提价的涨价效应逐步显现；24Q1广告会员数环比增长65%，截至1月全球广告计划月活跃用户超2300万，且在已推出广告套餐的地区，广告用户规模超40%。我们认为上线广告会员套餐有利于拓宽Netflix的用户群体，满足不同用户需求，有望进一步提升付费渗透率，带来付费用户新增量。公司预计广告收入将在2025年贡献收入新增量。 进军体育直播行业，游戏版图持续扩张，有望丰富平台内容矩阵 公司与WWE达成独家转播协议，以50亿美金签下了WWE为期十年的独家版权，预计25年1月开始，Raw将在美国、加拿大、拉美和其他国际市场的Netflix平台上播出。我们认为进军体育直播有利于丰富平台内容，进一步拓展用户群体。 Netflix公布了其2024年的游戏计划，宣布其目前有90款游戏仍在开发中，游戏版图持续扩张。2023年12月14日上线的《GrandTheftAutotrilogy》带动Netflix旗下游戏下载总量从11月的700万次增长至12月的超2000万次，下载量增长明显。我们认为随着公司持续拓展游戏版图，手游市场份额有望大幅提升。 重启内容投入，Q2及Q3内容储备丰富 24年初公司设定170亿美元内容投资目标，相比于23年130亿美元显著增长。考虑到二季度末《布里奇顿第三季》以及三季度《鱿鱼游戏第二季》、《茜茜皇后第二季》、《雨伞学院第四季》等高分剧集续集陆续上线，内容储备丰富，预计将支撑用户数的可观增长。 投资建议：我们认为公司24年全年收入及利润指引超市场预期，我们看好流媒体行业竞争趋缓后，公司推出广告低价计划后带动的付费用户数或超预期，以及限制密码共享后或带来的收入增量，看好公司在体育直播及游戏的布局，建议关注。 风险提示：行业监管趋严；付费用户增长不及预期；广告会员增长不及预期；内容排播上线进展不达预期； 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2