DuolingoFY23点评：Q4及全年业绩超预期，用户增长、订阅和盈利能力均创历史新高

2024年03月07日 DuolingoFY23点评证券研究报告 Q4及全年业绩超预期，用户增长、订阅和盈利能力均创历史新高 事件： DuolingoFY23Q4收入实现1.51亿美元（同比+45%，收入创历史新高），超过彭博一致预期（1.48亿美元）；净利润为0.12亿美元（上年同期净亏损0.14亿美元），超过彭博一致预期（0.08亿美元）；经营活动现金流为0.49 亿美元（上年同期为0.12亿美元）。2023全年总收入为5.31亿美元（同比 +44%）；净利润总计0.16亿美元（上年净亏损为0.60亿美元）；经营活动 现金流为1.54亿美元（上年同期为0.54亿美元）；自由现金流为1.44亿美 元（上年同期为0.46亿美元）。 日活与订阅量超预期：FY23Q4总预订量为1.91亿美元（同比+51%）；订阅预订量为1.58亿美元（同比+57%）；付费订阅用户总数为660万（同比 +57%），超过彭博一致预期（640万）；日活跃用户(DAU)为2690万（同比+65%）；月活跃用户（MAU）为8840万（同比+46%），超过彭博一致预期（8320万）。 分板块来看，订阅收入为1.17亿美元（同比+50%），超过彭博一致预期（1.14亿美元），Duolingo依旧依赖订阅收入，其中超过75%的收入来自订阅。广告收入为0.14亿美元（同比+21%），超过彭博一致预期（0.13亿美元）。Duolingo英语测试收入为0.11亿美元（同比+29%），符合彭博一致预期 （0.11亿美元）。其他收入（主要是应用内购买）为0.09亿美元（同比+52%）。 优化内生增长：公司已经连续10个季度实现了高速的DAU增长，并在实验各种不同的方式来帮助免费用户选择最优的订阅付费方案，通过不同的名字、外观和方案来帮助用户选择Free、Super和Max不同级别的订阅。同时，FamilyPlan订阅量显著增长，占订阅付费的18%，公司成立家庭计划团队维持增长势头。 AI+教育持续推进：通过接入GPT-4来提升DuolingoMax订阅价格，未来ARPU提升可期。公司正在推出DuoRadio功能，帮助改善听力教学方式；此外公司推出AI交互功能，用户可以与虚拟角色进行口头对话，以增强使用体验。降本增效方面，Duolingo解雇了10%的承包商，使用人工智能来取代通常由承包商完成的任务。 业绩指引：展望FY24Q1，公司收入指引为1.64-1.67亿美元，预定量为1.87-1.9亿美元，调整后EBITDAmargin为21.5%-22.5%。展望2024全年，公司收入指引为7.18-7.30亿美元，预定量为7.90-8.02亿美元。 建议关注：Duolingo及AI带动教育行业的快速发展。 风险提示：付费用户增长不及预期；AI商业化不及预期；AI监管趋严 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2