汽车行业财报总结：乘用车盈利表现分化，零部件仍处于规模盈利快速增长阶段

汽车行业季度总结

行业概述：

汽车行业的季度表现呈现出平稳过渡至政策推出的态势。1季度（Q1）2024年的汽车批发销量为672万辆，同比增长11%，环比下降25%。零售市场表现更为强劲，增幅超过批发市场，同时出口继续保持高景气度，推动了批发销量的逆季节性去库存现象。1季度汽车销量达到672万辆，其中新能源车批发销量同比增长29%，环比下降34%，而燃油车批发销量同比增长4%，环比下降24%。

乘用车市场分析：

1. 营收与盈利：乘用车企业在1季度的营收整体增长，达到了2569亿元，同比增长17%，环比下降24%。比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、赛力斯等企业均有所增长。毛利率方面，1季度乘用车企（不含上汽）的毛利率为18.9%，同比增长3.5个百分点，环比增长0.7个百分点，显示原材料成本下降和出口占比提升带来的正面影响。

   销售费用率普遍提升，主要与新车型迭代加速、销售网络建设和竞争加剧相关。管理费用总额增长受到盈利压力的影响，而研发费用总额和费用率继续增长，反映了电动化和智能化趋势下的研发投入加大。

   净利润方面，尽管营收和毛利率有所改善，但销售、管理、研发等费用的增加对利润产生了挤压，特别是比亚迪、赛力斯等企业的利润受到了影响。长城汽车在1季度实现了超预期的盈利，主要得益于出口业务的盈利提振。

2. 零部件市场：零部件行业在1季度仍然处于规模和盈利能力同步增长的阶段。营收同比增长15%，环比下降16%，这一表现好于汽车销量情况，体现了自主零部件市场份额提升的趋势。毛利率略微下降，从20.7%降至19.7%，同环比均略有下降，这与规模效应、原材料成本、年降等因素有关。费用率方面，整体略有下降，净利润同比增长31%，环比下降0.3%，零部件板块整体盈利水平持续提升。

展望与投资建议：

• 2季度展望：预计2季度乘用车市场将继续受益于政策的推动，批发销量有望实现同比15%、环比22%的增长，乘用车业绩同比+5%、环比+22%，利润率将相对稳定。零部件市场则在内销政策托底、外销持续强势的背景下，全年业绩表现有望在各行业中相对突出且确定性较高。

• 投资建议：

  • 整车方面：建议持续关注具有自主、电动、智能、出海优势的重点车企，包括长安汽车、比亚迪、长城汽车、吉利汽车、赛力斯、小米集团、理想汽车等，寻找阶段性个体逻辑催化的机会。
  • 零部件方面：零部件配置价值凸显，推荐关注T链后续配置机会，如拓普、新泉；以及今年基本面变化较大的继峰、豪能、福赛、中鼎等公司。同时，随着政策落地带来的需求释放，零部件行业全年业绩表现有望较为突出。

风险提示：

宏观经济、国内消费低于预期、汽车出口低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格波动、特斯拉新车型低于预期等风险因素需重点关注。