固定收益日报2023年3月21日

中国银行固定收益日报2023年3月20日 3月20日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23中化股SCP010 40 88D AAA 2.23 23中冶MTN008 20 2Y+NY AAA 3.36 23娄城高新SCP002 2 179D AA+ 2.90 23西盛投资CP002 8 366D AA+ 3.55 23湖交投MTN001 7 3Y+2Y AA+ 3.35 3月20日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23大唐集MTN002A 10 2Y+NY AAA 收量中 23大唐集MTN002B 10 3Y+NY AAA 收量中 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》表示， 2023年将增强财政宏观调控效能，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持。完善税费支持政策，着力纾解企业困难；统筹宏观调控需要和防范财政风险，加大财政资金统筹力度，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，为落实国家重大战略任务提供财力保障。严肃财经纪律，切实防范财政风险。坚持依法行政依法理财，硬化预算约束，严格财政收支规范管理，健全监督监控机制，进一步加强财会监督工作，坚决查处违法违规行为。遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量，坚决制止违法违规举债行为，加强对融资平台公司综合治理，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行695.05亿元，总偿还量1343.29亿元，净融资额-648.24亿元。其中，AAA评级总发行量334.40亿元，净融资额-448.48亿元；AA+评级总发行量195.30亿元，净融资额-40.36亿元；AA及以下评级总发行量165.35亿元，净融资额-159.40亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，城投债依旧呈供需两旺态势，短融超短方面，AA+城投成都西盛投资，发行8亿元，期限为 366天的短融，票面3.55%，全场2.23倍，估值较其剩余期限 0.83年的债券低12bps。中票方面，23中冶MTN008，2+N年，20亿，全场2.08倍认购，最终定价在3.36%，低于上周票面利率1bp，与估值持平,永续利差为42bps。 金融债方面，中国银行发行总规模600亿元双向互拨二级资本债，5+5年期票面利率3.49%，10+5年期票面利率3.61%，较国开曲线分别加点69bps和61bps。民生金融租赁发行3年期货运物流主题金融债，发行规模为20亿元，票面利率为3.40%，较同期限国开曲线加点73bps。 二级信用债方面：今天信用债交投活跃，收益率普遍大幅下行。按中债估值来看，3MAAA短融收益率收盘在2.6%，下行2bps， 6MAAA短融收益率收盘在2.64%，下行3bps，1YAAA短融收益率收盘在2.76%，下行3bps。1Y-6M期限利差在12bps，维持不变。3YAAA估值3.08%，下行3bps，5YAAA估值3.3%，下行1bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为22bps，走阔2bps。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔1bp至40bps；5YAAA信用利差上升4bps至50bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：今日农发债整体认购量较上周增加136亿，招标情绪有所分化，5年期农发债综收基本持平于二级，3年 期农发债综收较二级下行2.2bps。地方债方面，上海和江西发行地方债规模合计756.32亿元，各期限票面利率为国债5日均值加点10bps，30y期限受投资人热捧。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23农发04(增发) 230404 3Y 80亿 2.6501% 4.58 1.12 23农发03(增2) 230403 5Y 90亿 2.8347% 4.16 13.15 二级利率债方面：今天利率债收益率曲线普遍下行，降准后资金面预期增强，短久期买盘涌入，带动曲线牛陡走势。瑞信事件令海外银行系统再受冲击，避险情绪蔓延，国内权益跟随走 弱。周一股债跷跷板效应明显，股市先涨后跌，债市先跌后涨。股市收盘后，收益率的持续下行也带动部分观望机构进场，利率继续走低。截至日终，10年国债220025收报2.8525%，下行0.75bps，10年国开220220收报3.03%，下行1bp。中短期限普遍下行2.5-5bps。 三、境内资金市场 今日央行开展300亿元7天逆回购，当日410亿到期，净回笼 110亿。资金面全天偏紧，午盘仍有较多机构补头寸。市场成交量回落至5.8万亿。截至当日收盘，DR001报2.29％，上行3bp。DR007报2.19％，上行8bp。同业存单方面，一级市场累计公告1033亿。在降准利好的推动下，收益率下行。1Y期限在2.64％位置起量，有发行人提价至2.65％。 同业存单收益率曲线[3月20日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.49 -3.6 2.55 -3.6 2.62 -3.6 3月 2.42 -5.1 2.48 -5.1 2.55 -5.1 6月 2.52 -2.6 2.60 -2.6 2.68 -2. 6 9月 2.58 -1.7 2.67 -1.7 2.79 -1. 7 1年 2.64 -3.5 2.74 -3.5 2.86 -3.5 四、境内衍生品市场1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率震荡下行。FR007下行5bp定于2.25%，3MShibor下行0.8bp定于2.492%。Repo方面，Payer主要是券商，Receiver主要是外资银行。5YRepo开盘成交在2.8075%。国债期货高开后先下后上，5YRepo下行最低触及 2.7825%，随后在2.785%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1YRepo开盘在2.335%，并未随长端下行，尾盘在2.355%附近来回成交。Shibor方面，5YShibor成交在3.23%-3.195%，1YShibor成交在2.605%-2.60%。 2、外汇掉期 周一银行间掉期市场走高。周末瑞士银行完成对瑞士信贷银行收购。但瑞士信贷银行的应急可转换资本工具被直接减值到零，引发债券抛售，并进一步强化了美联储减缓加息的预期。周一开盘后，一年掉期高开至-1630，较周五高开约30pips。盘中大型机构不断买入全曲线，掉期大幅上行，一年冲高至 -1478的日内高位。尾盘掉期价格伴随美债收益率的回升而下跌，一年最终收于-1515，六个收于-923。关注欧美银行业事件进展，静候周三美联储议息会议决议。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。中国银行香港分行（A1/A/A）发行2年期离岸人民币固息债券，最终定价为2.93%。海盐县国有资产经营有限公司发行3年期离 岸人民币无评级固息自贸区债券，最终定价为4.3%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 中国银行香港分行 固息 2 A1/A/A CNH 3.40%Area 2.93% 海盐县国有资产经营有限公司 固息 3 -/-/- CNH 4.70%Area 4.30% 二级市场方面：瑞银同意以30亿瑞郎对价全股票收购瑞信，但是瑞信170亿美元的AT1将被完全减记。受此影响，市场全 日都在避险情绪中。一方面，美元利率大幅度跳水，终点利率预期一度跌至4.72%水平，且年内降息预期约90bps。另外一方面，亚洲地区的AT1下挫1-10pt；欧洲银行的AT1基本全线下挫逾10pt.中资AT1表现相对突出,国有行AT1一度下挫2-3pt后，临近尾盘有空头回补交易出现，板块整体收跌1pt.香港银行的at1跌幅较大，约7-9pt。其他高级债方面，受避险情绪的影响，高波动标的整体承压。科技标的走阔越10-30bps,haohua走阔约15bps。 市场观点 在海外银行业烽烟四起，避险情绪的助推下，国内股市冲高回落，相对而言债市利率下行较为顺畅。预计在本周FOMC会议召开期间，市场风险偏好难以快速回升，利率下行趋势仍将持续。此外今日公布的LPR保持不变，意味着信贷增速已经恢复至平稳增长的阶段。债市通常更欢迎央行在货币端“推绳子”的增量政策，而不是信贷端“拉绳子”的政策。LPR维持不变表明银行开门红以及“拉绳子”的信贷投放已初步达到预期， 因此债市开年以来经受“宽信用”的第一波冲击也逐渐被平滑，而下一波冲击的形成条件则需要经济循环构建的内生需求带来可观的信贷增量，目前从经济各分项的周期看，还需时间验证。近阶段的交易重点可能仍服从大类资产的摆布，地缘风险的冲击将加大这一方面的波动。短期在财政加快支出、降准支持下，若资金面维持宽松，那么在短端的带领下，长端也将继续下行，但仍需回避上涨幅度较大的一些品种。 ●执笔人 马晨仓硕荀雅梅徐敬旭李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com