固定收益日报2023年4月13日

中国银行固定收益日报2023年4月12日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、银保监会表示，要大兴调查研究之风，聚焦防范化解金融风险、服务实体经济、推进机构改革、提升监管能力等重点问题，深入开展解剖式调查研究，集中解决一批金融监管领域突出问题；要全力推动高质量发展，加快推进中小金融机构改革化险，有效防范重点领域金融风险，积极引导金融服务业支持经济高质量发展。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行2013.40亿元，总偿还量416.92亿元，净 融资额1596.48亿元。其中，AAA评级总发行量1760.90亿元， 净融资额1411.90亿元；AA+评级总发行量130.80亿元，净融 资额100.30亿元；AA及以下评级总发行量121.70亿元，净 融资额84.28亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：短端市场化供给有所恢复，AAA地方国企四川路桥发行180天超短，全场获得3.2倍认购，需求火爆，最终票面2.73%，低估值3bps，理财子参与较多。中票方面，AAA 地方国企张江高科发行3+2年中票，规模10亿元，全场2.5倍，发行结果3.08%，低于发行人预期。大唐集发行3+N和2+N永续各10亿元，票面分别定在3.39%和3.19%，持平估值。 4月12日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23四川路桥SCP001 5 180D AAA 2.73% 23涪陵国资SCP001 6 150D AA+ 2.87% 23联发集SCP003 5 180D AA+ 3.10% 23大唐集MTN003A 10 2Y+NY AAA 3.19% 23张江高科MTN001 10 3Y+2Y AAA 3.08% 23大唐集MTN003B 10 3Y+NY AAA 3.39% 4月12日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23九龙江CP001 10 366D AAA 收量中 23中航租赁CP001 10 366D AAA 收量中 二级信用债方面：信用债成交量进一步增长，收益率曲线继续走平。超短端收益率小幅上行，中长端收益率有所下行。按中债估值来看，3MAAA短融收益率收盘在2.5%，上行0.69bp， 6MAAA短融收益率收盘在2.57%，基本持平昨收，1YAAA短融收益率收盘在2.73%，下行0.69bp。1Y-6M期限利差在16bps，下降0.68bp。3YAAA估值3.04%，下行1.07bps，5YAAA估值3.25%，下行1.6bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为20bps，走窄0.53bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走窄0.86bp至37bps；5YAAA信用利差下降 0.91bp至44bps。二、境内利率债市场 一级利率债方面：国债方面，财政部发行1月期、2月期、2 年期债券，综收较二级成交价格分别下行29.16bps、12.12bps、4.8bps。边际与加权利率相差6.41bps、5.49bps、 2.35bps，短期限分歧较大。 政金债方面，1年期、10年期农发债综合收益较二级成交价格下行13.94bps、3.60bps。 地方债方面，甘肃发行3年、5年、7年期限债券，均较基准加点10bps，需求一般。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23贴现国债20 239920 0.08Y 200亿 加权1.3884%边际1.4525% 4.11 1.06 23贴现国债21 239921 0.17Y 200亿 加权1.5588%边际1.6137% 3.97 1.91 23附息国债05(续发) 230005 2Y 840亿 加权2.3395%边际2.363% 4.44 2.28 23农发贴现11 2304111 0.25Y 30亿 1.9094% 3.15 2.5 23农发01(增6) 230401 1Y 100亿 2.2581% 3.51 61 23农发02(增6) 230402 10Y 130亿 2.987% 4.09 1.17 二级利率债方面：利率债收益率总体下行。随看多情绪发酵，追涨资金进场带动收益率快速下行，止盈交易盘出现后收益率转为上行，下行幅度有所收窄。今日交易盘、配置盘共同推动 30y出现了一定程度的补涨，多头带动曲线走平。截至日终， 10年国债230004收报2.8166%，下行0.34bp，10年国开220220收报3.0075%，下行0.75bp。其他期限收益率多下行1bp以内。 三、境内资金市场 央行开展70亿元7天逆回购，当日无逆回购到期，净投放70 亿。尽管隔夜利率小幅上行，资金供给仍较为充裕，早盘1.2%位置有大量融出，午盘宽松态势延续。截至当日收盘，DR001报1.36%，上行6bps。DR007报1.99%，持平前一交易日。 同业存单方面，一级市场需求一般，累计公告825亿。3M期限募在2.44%，1Y报价在2.6%但需求寥寥。 同业存单收益率曲线[4月12日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.31 -1.0 2.37 -1.0 2.42 -1.0 3月 2.43 -0.9 2.49 -1.0 2.56 -1.0 6月 2.50 -1.5 2.56 -1.5 2.66 -1.5 9月 2.54 0.6 2.60 0.6 2.70 0.6 1年 2.62 -0.7 2.69 -0.8 2.79 -0.7 四、境内衍生品市场1、利率掉期 利率互换市场交投一般，收益率震荡上行。FR007下行5bps定于2.1%，3MShibor上行0.3bp定于2.418%。Repo方面， Payer主要是券商，Receiver主要是股份制银行和外资银行。5YRepo开盘成交在2.81%。国债期货全天窄幅震荡，5YRepo上行最高触及2.82%，随后在2.8175%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1YRepo开盘在2.37%，并未随长端上行，在2.3675%附近来回成交。Shibor方面，1YShibor成交在2.5825%-2.5925%。 2、外汇掉期 银行间掉期市场小幅回落。人民币宽松，隔夜价格上涨乏力。三个月期限遭遇客需卖盘继续承压，掉期价格下探至-560。一年掉期受短端拖累，下行约30pips至-1790附近。市场参与者静待今晚数据的冲击。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。中国教育集团（-/AA/-）发行3年期离岸人民币固息债券，最终定 价为4.25%。上饶投资控股集团有限公司（-/-/BBB-）发行3年期美元固息债券，最终定价为7.9%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 中国教育集团 固息 3 -/AA/- CNH 4.70%Area 4.25% 上饶投资控股集团有限公司 固息 3 -/-/BBB- USD - 7.90% 二级市场方面：CPI数据在即，利率市场波动有限，信用市场倾向于窄幅波动。部分主权/类主权标的收窄约5bps。科技板 块小幅收窄2-3bps.其他低波动标的变化不大。资管标的呈现双向交投，市场有买盘。 市场观点 对于当前债市的走向，先看波动的边界，再谈节奏。当前国债期货主力合约T2306隐含利率约为2.90％，国债期货价格接近上行至去年疫情政策调整刚刚宣布的阶段。对经济数据而言，修复不是一朝一夕，而是道阻且长，因此期货和现货短期在多头情绪下上涨至疫情防控政策调整后的水平也是相对能够接受的。这对应了10年国债2.80％至2.85％的波动范围。但是利率若要继续下行则需要更强力的货币政策，而目前市场对央行降息有一定的预期，因此没有利空消息时，市场会偏向于将这部分预期定价在内。若超预期降息，那么10年国债的区间将下行5到10bps，也就是最低来到2.70％的水平。当然我们也需要注意本次带动利率下行的一部分原因是CPI的低增，而翘尾因素相对重要。去年此时粮食与原油价格随着俄乌冲突快速上涨，因而我们不能忽略通胀的高基数效应。若将此原因进一步定价，或许10年国债将不会快速下行至边界，节奏上将更偏震荡。 ●执笔人 马晨李欣童魏尧徐敬旭李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com