固定收益日报2023年4月21日

中国银行固定收益日报2023年4月20日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、央行货币政策司司长邹澜指出，近一段时间随着前期稳经济大盘稳定，房地产政策效果持续显现。各方信心，加快恢复，房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升。多项指标与去年四季度相比，出现边际好转。截止3月末，符合放宽首套 房贷利率下限条件城市有96个，其中83个城市下调首套房 贷利率下限，这些城市执行下限与全国下限相比，大概低10- 40个基点，12个城市取消首套房贷利率下限，首套房贷利率政策调整优化，带动房贷利率有所下降。 二、融资信息追踪 前一工作日（4.20），信用债市场共发行1,143.87亿元，总 偿还量464.29亿元，净融资额679.58亿元。其中，AAA评级 总发行量732.67亿元，净融资额430.95亿元；AA+评级总发 行量275.34亿元，净融资额218.59亿元；AA及以下评级总 发行量135.86亿元，净融资额30.04亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债供需两旺，多数低估值发行。 超短融方面：AA+淮北市建设投资发行270天、8亿元超短融，全场4.5倍，边际利率在截标前快速下行，最终票面利率3.9%，低估值达37bps。 中票方面：票面利率3.12%，蜀道投资低估值发行20亿元、3年期中票，吸引超60亿订单认购，银行自营参与较多。 4月20日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23豫航空港SCP003 10 250D AAA 4.95 23蜀道投资MTN002 20 3Y AAA 3.12 23淮北建投SCP002 8 270D AA+ 3.9 23闽漳龙MTN004 10 3Y AA+ 3.64 4月20日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23九龙江MTN001B 4 3Y AAA 收量中 23长寿投资MTN002 5 3Y+2Y AA+ 收量中 二级信用债方面：信用债走势总体平稳，收益率曲线走陡，短端收益率下行，中长端收益率上行。AA+及以下评级的低资质债成交量较多。按中债估值来看，3MAAA短融收益率收盘在 2.5%，下行0.42bp，6MAAA短融收益率收盘在2.56%，下行 0.81bp，1YAAA短融收益率收盘在2.72%，下行0.57bp。1Y- 6M期限利差在16bps，上升0.24bp。3YAAA估值3.02%，持平昨收，5YAAA估值3.23%，上行1.19bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为21bps，走阔1.19bps。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.14bp至32bps；5YAAA信用利差上升1.44bps至41bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债认购情绪持续向好，5年、10年期口行债综合收益较二级成交价下行5.15bps、2.39bps，3年期持平估值；3年、7年、10年、20年期国开债较二级成交价低 9.07bps、5.39bps、4.10bps、3.51bps。地方债方面，吉林发行3年期债券，较基准上浮10bps，需求一般。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23国开清发01(增发13) 092302001 7Y 35亿 2.9061% 3.38 1.21 23进出03(增发) 230303Z 3Y 70亿 1.8505% 6.11 1.89 23进出05(增11) 230305 5Y 60亿 2.8215% 4.16 1 23进出10(增10) 230310 10Y 120亿 3.0061% 3.65 6.92 23国开13(增6) 230213 3Y 20亿 2.7318% 9.43 1.42 23国开05(增7) 230205 10Y 200亿 2.9725% 2.58 3.1 21国开20(增26) 210220 20Y 30亿 3.1699% 7.46 5.88 二级利率债方面：周四利率债收益率涨跌互见。今天资金面略显收敛，短券收益率小幅上行。多空力量陷入僵持，债市窄 幅波动。由于30Y国债期货即将上线，近期基金、农商等机构的买盘涌现，超长国债走势更加强劲。截至日终，10年国债230004收报2.8315%，下行0.1bp；10年国开220220收报 3.0225%，下行0.5bp；30Y国债220024收报3.191，下行0.65bp。其他期限收益率在1bp的范围内波动。 三、境内资金市场 今日央行开展340亿7天逆回购，到期90亿，净投放250亿。税期走款影响持续，早盘资金面仍较为紧张，且迟迟未见缓解。午盘时段各类机构仍有较多需求。临近尾盘有增量融出，资金面方才转向宽松，隔夜报价回落至1.8%左右。截至当日收盘，DR001报2.22%，上行9bps。DR007报2.13%，持平前一交易日。 同业存单方面，一级市场并未受资金面影响，整体情绪较好，累计公告2195亿。发行集中在1Y期限，且2.63%位置募集约1500亿。 同业存单收益率曲线[4月20日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.29 0.0 2.35 0.0 2.40 0.0 3月 2.40 -0.5 2.46 -0.5 2.51 -2.5 6月 2.48 -0.6 2.54 -0.6 2.65 -0.6 9月 2.57 -0.8 2.64 -0.8 2.75 -0.8 1年 2.62 -0.2 2.69 -1.3 2.82 0.7 四、境内衍生品市场1、利率掉期 周四，利率互换市场缓慢上行。FR007与前日持平，定于2.15%，3MShibor下行0.3bp定于2.429%。Repo方面，Payer主要是券商和外资银行，Receiver主要是股份制银行。5YRepo开盘成交在2.8425%，随后上行最高触及2.8525%。与此同时，1YRepo开盘在2.38%，全天成交在2.375%-2.385%。Shibor方 面，5YShibor成交在3.2075%-3.2125%，1YShibor成交在 2.585%-2.595%。 2、外汇掉期 周四银行间掉期市场价格水平走高。人民币短期流动特性由于税期以及五一假期的来临而持续保持高位，隔夜掉期价格大幅攀升至日均-4.5左右。三个月期限上的客需卖压缓解，价格反弹。三个月掉期收盘价为-545，较周一上涨约20pips。受此影响长端走高，一年掉期自-1860反弹最高至-1815，尾盘回落至-1830。继续关注人民币资金面边际变化。 五、中资离岸债券一级市场方面： 今日中资离岸债券一级市场有五笔新发。中信建投证券（- /BBB+/-）发行2笔离岸人民币固息债券，分别为2年期和3年期，最终定价分别为3.15%和3.25%。无锡市交通产业集团发行3年期离岸人民币无评级固息自贸区债券，最终定价为 发行人 中信建投证券中信建投证券 类型发行年期债项评级（穆迪/标普/惠誉）货币 固息2 固息 -/BBB+/- CNH -/BBB+/-CNH 初始定价 3.45%Area 3.55%Area 最终定价 3.15% 3.25% 3.98%。珠海华发集团有限公司（-/-/BBB）发行3年期离岸人民币固息债券，最终定价为4.5%。东台市城兴投资发展以上海银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.65%。 二级市场方面：德国PPI低于预期引致利率市场在亚洲下午时段的下挫。信用市场方面，国企债券整体小幅收窄，4-10年期有银行加仓。科技板块在亚洲下午时段相对活跃，BAT标的 收窄2-5bps左右，高波动标的波动有限。资管板块波动有限。 市场观点 当前行情逐步进入纠结阶段，一方面债市前期的上涨定价了经济结构性复苏中略有缺陷的部分，另一方面资金面也稍有波动，因此债市踟蹰不前，多空双方逻辑上交织混乱，这种时候一般是区间震荡行情。往后看，虽然二季度经济有望延续修复，不过市场对修复的强度仍有分歧。考虑到当前经济依旧依赖出口以及投资增长，而出口前景偏弱，投资强度也不会长期持续高位，消费则与收入相关，从数据上看，大宗消费的恢复道阻且长，因此恢复进程不会很快，对债市的利空程度有限。若资金面维持稳定，利率债将维持目前的偏强震荡走势。 ●执笔人 马晨徐家盛张舜徐敬旭李泽蔡晓彤吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079 彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706 彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com