固定收益日报2023年4月26日

中国银行固定收益日报2023年4月25日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家副主席韩正在北京会见美国舒尔茨家族基金会创始人、星巴克公司原董事长兼首席执行官霍华德·舒尔茨。韩正表示，中国坚持对外开放的基本国策不会改变，愿同包括美国企业在内的世界各国企业共享中国新发展带来的新机遇，欢迎舒尔茨先生和基金会继续积极参与中国经济建设和改革开放进程，为两国关系发展作出新的贡献。 2、英国央行首席经济学家皮尔表示，货币政策需要对需求施加影响，金融系统压力将损害货币政策，货币政策有发挥太大作用的风险，最近的事件缓和了加息的呼声，英国通胀率在两年内可能会降至2%以下。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行1,496.33亿元，总偿还量442.73亿元，净 融资额1,053.6亿元。其中，AAA评级总发行量809.2亿元， 净融资额534.95亿元；AA+评级总发行量374.1亿元，净融资 额305.3亿元；AA及以下评级总发行量313.03亿元，净融资 额213.35亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债供给低于前一工作日但仍处高位，市场情绪火爆，全场倍数较高。短融方面，23远东租赁SCP005，发行规模10亿元，期限177天，最终定价在3.48%，低估值 约13bps。中票方面，23福建漳州MTN004，发行规模2亿元，期限2+N年，全场3.6倍，最终定价在4.13%，低估值约20bps。金融债方面，交通银行发行3年期300亿元绿色金融债，票面利率2.77%，较同期限国开曲线加点8.6bps。 4月25日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23远东租赁SCP005 10 177D AAA 3.48% 23交通银行绿色金融债 300 3Y AAA 2.77% 23福建漳州MTN004 2 2Y+NY AA+ 4.13% 23创元投资SCP003 2 130D AA+ 2.80% 23镇江城建SCP001 5 270D AA+ 3.09% 4月25日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23河钢集MTN006 10.0 3Y AAA 收量中 二级信用债方面：信用成交主要集中在3-5y期限的银行二级资本债、永续债及小微债，低于估值2-4bps成交，而短券成交略显清淡，成交价格在估值附近1bp上下。按中债估值来看， 3MAAA短融收益率收盘在2.5%，下行0.4bp；6MAAA短融收益率收盘在2.55%，下行0.3bp；1YAAA短融收益率收盘在2.7%，下行0.59bp。1Y-6M期限利差在15.03bps，缩窄0.29bp。 3YAAA估值3.01%，上行0.05bp；5YAAA估值3.21%，下行 0.87bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为20.27bps，缩窄0.92bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.92bp至32.33bps；5YAAA信用利差缩窄0.52bp至39.4bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：利率债整体招标情绪一般。国开行发行1年、3年、5年和10年期国开债，综收较二级分别低3bps、 2.3bps、2.1bps和0.7bp，与同期限国开曲线基本持平。农发行发行2年和7年期农发清发债，2年期综收较二级低2bps。地方债方面，安徽、湖北、辽宁和内蒙古共发行458.9亿元地 方债，较基准上浮10或15bps，其中7年期湖北棚改专项债 需求尚可，边际倍数在9倍以上。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23国开01(增8) 230201 1Y 100亿 2.2848% 2.96 8.21 23国开02(增13) 230202 3Y 100亿 2.5855% 3.41 2.86 23国开03(增14) 230203 5Y 150亿 2.7341% 2.83 1.35 23国开05(增8) 230205 10Y 180亿 2.9555% 2.96 3.98 23农发清发02(增发5) 092318002 2Y 70亿 2.5386% 4.13 7.94 23农发清发01(增发6) 092318001 7Y 50亿 2.8998% 4.36 1.83 二级利率债方面：利率债窄幅波动，最终小幅下行。今天大部分交易时段消息面平静，临近假期，市场等候政治局会议召开，尽管盘中股市震荡，但是债市表现总体稳定。尾盘有“我国全 面实现不动产统一登记”的消息，全面开征房产税的客观条件具备，现券收益率一度走低，但是最终市场认定当前稳地产的优先级更高，收益率在尾盘走出V字形。截至日终，10年国债230004收报2.8165%，下行0.05bp；10年国开220220收报3.014%，下行0.1bp。其他期限收益率多下行0.5bp。 三、境内资金市场 今日央行开展1700亿7天逆回购，到期380亿，净投放1320亿。资金面整体宽松，跨月7天期限成交在2.5%-2.6%。截至当日收盘，DR001报1.66%，上行5bps。DR007报2.04%，下行3bps。 同业存单方面，一级市场累计公告1498亿。受到期日影响，3M及6M期限较为活跃，分别募在2.43%-2.44%及2.49%。 同业存单收益率曲线[4月25日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.31 -0.8 2.37 -0.8 2.42 -0.8 3月 2.42 -0.5 2.48 -0.5 2.58 4.5 6月 2.49 -0.1 2.55 -0.1 2.65 -0.1 9月 2.57 -1.5 2.64 -1.5 2.74 -1.5 1年 2.62 -1.2 2.69 -1.3 2.81 -1.3 四、境内衍生品市场1、利率掉期 利率互换市场整体平稳，尾盘有所下行。FR007上行5bps至 2.60%，3MShibor与上日持平定于2.43%。Repo方面，Payer主要是股份制银行，Receiver主要是券商。5YRepo开盘成交在2.825%，收盘在2.8225%，全天成交在2.8175%-2.835%。与此同时，1YRepo开盘在2.38%，全天成交在2.3725%-2.39%。Shibor方面，5YShibor成交在3.1775%-3.1925%，1YShibor成交在2.5775%-2.59%。 2、外汇掉期 银行间掉期市场跨五一假期价格上扬，其他期限则保持窄幅震荡。日间准备跨假期头寸需求明显增加，一周价格上涨约3pips至-37，但由于隔夜人民币流动性比较充裕，涨幅有限。其他期限则保持弱势震荡。由于暂无进一步美元利率信息指引，市场交易者相对谨慎。最终一年收于-1830，全天波动幅度约为30pips。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。中银航空租赁（-/A-/A-）发行10年期美元固息债券，最终定价为T+160bps。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 中银航空租赁 固息 10 -/A-/A- USD T+195bpsArea T+160bps 二级市场方面：美国FirstRepublic银行一季度存款降幅超预期，以及今日UBS一季度净利润不及预期，美股盘前下挫。欧洲开盘之后，市场避险情绪显著。美债德债收益率下挫 4-5bps，亚洲信用市场避险情绪较强。今日高流动性/高波动债券整体走阔，昊华曲线走阔2-7bps，BAT科技标的走2-5bps.国企标的窄幅震荡，波动有限。金融类标的呈现双向交投。长江和记走阔2-3bps。 市场观点 当前债市关注的重点在于利率长端能否继续下行，下行空间如何。首先从大方向判断，疫情三年的10年国债日均数值看，2020年的均值为2.94%，2021年为3.03%，2022年为2.76%，基于2023年基本面的预期，利率波动可能介于2021与2022年之间，也就是2.85%为中枢的上下10bps空间，因而当前利率下行空间是存在的。其次从利率债供需看，二季度的专项债融资可能迎来高峰，但是信贷的放量阶段可能已经过去，综合来看迎合了配置的需求，供需的天平走向平衡，这一方面对长端下行的推动效应将有所减弱。而资金面看，央行短期维稳资金的姿态不会改变，从4月缴税期平稳度过可以推断，但资金利率继续向下需要超预期的资金投放，因而较难判断。杠杆套利盘仍有一定的盈利空间，但长端利率继续向下的合力将有所减弱，没有新的消息带来较大的情绪扰动情况下，即使利率向下突破2.80%，也会遭遇较为密集的止盈资金阻碍，从而使利率继续下探的难度增加。 ●执笔人 马晨夏津津张舜徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com