固定收益日报2023年5月26日

中国银行固定收益日报2023年5月25日 二级信用债方面： 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、证监会副主席方星海在第20届上衍论坛上致辞称，证监会将继续着力推进期货市场建设，服务国家初级产品保供稳价大局。继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围，吸引更多境外机构充分参与我国初级产品期货品种定价，提升我国期货价格的代表性和影响力，为产业企业提供更准确的价格信号。 2、日本央行行长植田和男表示，日本央行应坚持2%的通胀目标，日本央行必须避免过早收紧货币政策；如果政策的收益和成本平衡发生变化，可能会调整收益率曲线控制（YCC），如果未来要调整YCC，将涉及的债券期限从目前的10年缩短至五年将是选项之一。 二、融资信息追踪 前一工作日（5.25），信用债市场共发行854.14亿元，总偿 还量702.92亿元，净融资额151.21亿元。其中，AAA评级总发行量470.50亿元，净融资额-57.93亿元；AA+评级总发行量217.64亿元，净融资额166.44亿元；AA及以下评级总发 行量166.00亿元，净融资额42.70亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，市场仍以观望情绪为主，多只债券簿记未完成，延时至次日。短融、超短方面，23吴中国 太SCP003，AA+评级，250天超短，发行规模4亿，票面利率2.69%，高估值3bps，全场1.76倍。中票方面，23光大环境GN002(碳中和债)，发行规模20亿元，3+N年，最终票面3.5%，达发行人预期。金融债方面，浙商银行发行5+5年期资本补充 债券，发行规模200亿元，市场机构认购踊跃，最终定价在 3.47%，银行、券商、保险均有参与。民生金融租赁发行3年 5月25日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23民生租赁债02 20 3Y AAA 3.27 23光大环境GN002 30 3Y+NY AAA 3.5 23浙商银行二级 200 5Y+5Y AAA 3.47 23吴中国太SCP003 3 245D AA+ 2.69 5月25日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23川能投MTN001A 10 2Y+NY AAA 收量中 23绿城地产MTN002A 8 1Y+1Y AAA 收量中 期货运物流主题金融债，发行规模为20亿元，票面利率为3.27%，较同期限国开曲线加点77bps。 今日债市继续盘整，信用债收益率先扬后抑，尤其短端受资金面影响窄幅波动，3-5Y二永收益率普遍上行3bps左右。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.24%，下行2.23bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.32%，下行 1.05bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.5%，下行1.39bps。 1Y-6M期限利差在18.32bps，收窄0.34bp。3YAAA估值2.89%，下行0.17bp；5YAAA估值3.09%，下行0.89bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为20.58bps，收窄0.72bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.08bp至37.94bps；5YAAA信用利差收窄0.89bp至46.81bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：口行债一级认购规模均高于上周，收益率环比下行2.2-4.8bps不等。3年、5年、10年口行债综收分别低于二级3.5bps、2.9bps、0.6bp，7年国开清发债综收较二 级低约4.4bps。地方债方面，江西、吉林、四川和内蒙古发行地方债614.12亿元，内蒙5y债加点15bps，其余加点10bps，30y期限的江西债受到投资人热捧。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23国开清发01(增发18) 092302001 7Y 30亿 2.7714% 4.46 5.14 23进出03(增5) 230303Z 3Y 50亿 1.8505% 5.13 10.67 23进出05(增15) 230305 5Y 60亿 2.6363% 4.77 8.52 23进出10(增14) 230310 10Y 120亿 2.8977% 3.18 3.59 23国开14(增5) 230214 3Y 20亿 2.4668% 5.29 126.5 23国开10(增发) 230210 10Y 180亿 2.7983% 2.78 1.89 21国开20(增30) 210220 20Y 30亿 3.1234% 4.78 5.88 二级利率债方面：今日利率债收益率波动上行。跨月资金趋于收敛，70亿OMO操作迎合部分机构预期。A股止跌回升、人民币汇率续跌，叠加前期债市涨势过快，这两天交投情绪更加 谨慎。尾盘时段资金边际转松，带动现券收益率上行幅度缩窄。截至日终，10年国债230004收报2.7045%，上行0.2bp。10Y国开债230205收报2.8665%，上行0.25bp。 三、境内资金市场 今日央行开展70亿7天逆回购，到期20亿，净投放50亿。隔夜期限早盘均衡，午盘相对宽松。在跨月需求的带动下，7天期限价量齐升。市场整体活跃，成交量仍维持高位。截至当日收盘，DR001报1.55%，上行27bps。DR007报1.92%，上行17bps。 同业存单方面，各期限均正常到期，一级市场累计公告亿元。3M及9M分别募集在2.1%及2.37%。1Y在2.44%需求较好，二级成交在2.43-2.44%。 同业存单收益率曲线[5月25日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 1.92 3.0 1.98 3.0 2.03 3.0 3月 2.13 -0.5 2.19 -0.5 2.28 3.5 6月 2.25 0.0 2.31 0.0 2.40 2.0 9月 2.36 0.5 2.42 -0.5 2.52 0.5 1年 2.44 0.5 2.50 -0.5 2.62 -0.5 四、境内衍生品市场1、利率掉期 周四，资金面较平稳，尾盘境外机构交易活跃并看利率走低，利率互换市场整体呈震荡走势。FR007上行30bps定于2.1%，3MShibor下行0.9bp定于2.243%。Repo方面，payer主要是券商，receiver主要是外资银行，5YRepo开盘成交在2.5525%，收盘在2.5375%，全天成交在2.535%-2.5625%。与此同时，1YRepo开盘在2.11%，全天成交在2.095%-2.115%。Shibor方面，5YShibor成交在2.90%-2.92%，1YShibor成交在2.335%-2.35%。 2、外汇掉期 周四人民币货币市场利率有所上行，但是在债务上限谈判阴霾下，美债收益率上行幅度较大，掉期曲线整体承压，曲线形态有所陡峭化。1年掉期开于-2281，午后加速下跌，收报-2375，下行幅度约100pips。目前，掉期曲线隐含美元利率水平已经远高于美元IRS利率水平，需要警惕境内美元流动性趋紧对掉期曲线持续形成积压。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有四笔新发，均为自贸区债券。太原市龙城发展投资集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.3%。衢州工业发展集团有限 公司发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.2%。江西金融资管以邮储银行备证形式发行2.5年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.50%。常州新运城市发展集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.5%。 发行人 类型 发行年 期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 太原市龙城发展投资集团衢州工业发展集团有限公司 江西金融资管（邮储银行备证）常州新运城市发展集团 固息3 固息3 固息2.5 固息3 -/-/- -/-/- -/-/- -/-/- CNHCNHCNHCNH 4.50%Area - 3.70%Area - 4.30% 4.20% 3.50% 4.50% 二级市场方面：信用市场整体呈现窄幅震荡。低波动标的仍然能够被很好的吸纳。长久期受到更多欢迎。曲线短端有部分卖盘。 市场观点 债市在关键点位进入焦灼状态，期货日内走势刨除股债对冲的部分整体趋势向下，但回调力度并不大，且持仓量仍在增加，证明多空双方并未有战胜对方的压倒性优势，都在加注未来从而形成分歧。一定程度上这也表达了债券包括期货市场短期的迷茫：技术面上，期货主力合约切换的缺口已经补完，均线开始收敛，如果这个关口没有出现数据利空，那么后续几天再次冲向前高，利率再次下探是有一定可能的。但是目前临近月末，央行已经连续一个月地量续作逆回购，跨月的资金面情况是相对未知的，如果资金利率出现大幅上行那么对多头的再次集合将产生阻碍。此外昨日对一些机构的止盈情况进行了分析，这也是影响多头的重要因素。而从大类资产角度看，权益的指数出现一定背离，目前点位将有一定支撑，指数的回暖可能会压制债市利率的下行动能。从基本面看，以今日公布的钢材数据看，由于步入淡季需求偏弱，成材去库放缓，后市仍不甚乐观；昨日公布的5月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下降2.4个点至50.7，预告本月PMI可能仍旧偏弱。综合来看，在跨过5月末的关口时期，若资金面稳定，且权益未出现大幅回暖，那么利率下行仍旧可期；直到偏弱数据逐渐公布，止盈盘在利多出尽的背景下涌现，本轮走势可能将告一段落。 ●执笔人 马晨仓硕谢智健徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079 彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706 彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com