固定收益日报2023年5月18日

中国银行固定收益日报2023年5月17日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、IMF第一副总裁戈皮纳特表示，新兴市场的经济增长在2023年将保持相对稳定，新兴市场通货膨胀意外高企，持续不退，新兴市场紧缩的全面影响尚未显现。 2、英国央行行长贝利表示，货币政策委员会将根据其任务，在中期内适当调整银行利率，以可持续地将通胀回归目标水平，如果有证据表明，压力将持续更久，那么就需要进一步收紧货币政策；从4月开始，有充分理由预计通胀率在未来几个月内会急剧下降。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行252.99亿元，总偿还量198.66亿元，净融 资额54.33亿元。其中，AAA评级总发行量129亿元，净融资 额-15亿元；AA+评级总发行量56.6亿元，净融资额27.6亿 元；AA及以下评级总发行量67.39亿元，净融资额41.73亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债供给量有所恢复，当日新发协会产品较昨日增加约140亿元。短融方面，23华能水电GN009，AAA地方国企，120天，票面2.33%，持平剩余72天债券估值。中 票方面，23渝高速MTN001（乡村振兴），AAA地方国企，5年，票面利率3.24%，全场认购超5倍，基本持平剩余4.5年债券估值。国铁集团发行10年期、30年期铁道债，10年期票面利率2.99%，低估值1bp；30年期票面利率3.27%，高估值2.5bps。 5月17日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23华能水电GN009 3 120D AAA 2.33 23渝高速MTN001(乡村振兴) 5 5Y AAA 3.24 23铁道09 70 10Y AAA 2.99 23铁道10 130 30Y AAA 3.27 5月17日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23华能新能MTN001 20 2Y+NY AAA 收量中 23厦港务MTN001 5 3Y+NY AAA 收量中 二级信用债方面：今日资金面整体平稳，债券市场窄幅震荡，信用债AAA品种日内波动较小，AA+品种以低于估值成交居多，信用利差小幅缩窄。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收 益率收盘在2.28%，上行0.18bp；6MAAA短融收益率收盘在2.37%，下行0.14bp；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.56%，下行0.17bp。1Y-6M期限利差在18.58bps，收窄0.03bp。3YAAA估值2.91%，上行0.28bp；5YAAA估值3.1%，上行0.5bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为18.73bps，走阔0.22bp。信用 利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄2.22bps至33.67bps；5YAAA信用利差收窄1.35bps至41.19bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：国债招标结果整体符合预期，2年、7年国债边际综合收益率分别低于二级1.3bps、0.5bp。农发债发行结果稍显一般，1年、10年认购量分别较上周下滑约100亿、 190亿元，收益率上行3.4bps、1.3bps，但1年农发债综收仍低于二级6.9bps。地方债方面，青岛债较国债五日均值加点10bps，广东债指导加点则进一步降低到5bps，最终除15年广东债加点10bps外其余均发在国债加5bps位置。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23进出清发01(增发3) 092303001 3.25Y 20亿 2.516% 4.95 2.5 23附息国债05(续2) 230005 2Y 850亿 加权2.183%边际2.2297% 4.66 5.32 23附息国债06(续2) 230006 7Y 850亿 加权2.6575%边际2.6721% 4.68 1.69 23农发06(增发) 230406 1Y 90亿 2.1436% 2.49 2.75 23农发02(增9) 230402Z 10Y 140亿 2.9097% 2 3.73 二级利率债方面：周三利率债普遍调整，收益率全线上行。今天资金面平稳充裕，上午利率债窄幅波动。下午时段，汇率破7整数关口开始影响市场对后续货币政策的预期，止盈情绪占 据上风，收益率走升。截至日终，10年国债230004收报2.72%，上行0.8bp。10Y国开债230205收报2.884%，上行0.7bp。其他期限普遍上行2bps以内。 三、境内资金市场 今日央行开展20亿元7天逆回购，到期20亿，净投放为0。资金面仍维持宽松，尾盘隔夜报价回落至1.3%。截至当日收盘，DR001报1.51%，上行6bp。DR007报1.86%，上行6bp。同业存单方面，一级市场累计公告766亿元。9M期限募在2.42%。二级市场方面，1Y仍成交在2.46%-2.47%。 同业存单收益率曲线[2023-05-17] AAA(%) 涨跌(bp) AA+(%) 涨跌(bp) AA(%) 涨跌(bp) 1月 1.99 0.0 2.05 0.0 2.10 0.0 3月 2.22 0.3 2.28 0.3 2.34 -2.7 6月 2.31 -0.5 2.37 -0.5 2.48 1.5 9月 2.40 -1.5 2.46 -1.5 2.57 -1.5 1年 2.46 -0.2 2.52 -0.2 2.66 -0.2 四、境内衍生品市场1、利率掉期 周三，情绪依旧主导走势，利率互换市场继续回调。FR007上行5bps定于2.00%，3MShibor下行0.6bps定于2.288%。Repo方面，payer主要是券商，receiver主要是股份制银行，5YRepo开盘成交在2.625%，收盘在2.65%，全天成交在2.6175%-2.6525%。与此同时，1YRepo开盘在2.165%，全天成交在2.1575%-2.19%。Shibor方面，5YShibor成交在2.9775%-3.0025%，1YShibor成交在2.3875%-2.41%。 2、外汇掉期 周三银行间掉期市场快速。国内经济基本面阶段性走弱，即期汇价走高，激发部分客户长期限结汇需求。美元方面，随着债务问题的X-date逐渐临近，避险情绪推高短期美债收益率，导致中美利差收窄暂时结束而重新走阔，掉期价格承压。一年以上期限掉期BID流动性缺失，为对冲头寸，一年掉期遭遇大量卖盘，其价格由开市-2000跌至最低-2048。从利率平价水平看，掉期价格已属于低估。但目前大量结汇形成的供需失衡短期内尚未结束，预计掉期将在底位徘徊。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。青田县交通发展投资有限公司以宁波银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息自贸区债券，最终定价为3.7%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 青田县交通发展投资有限公司（宁波银行备证） 固息 3 -/-/- CNH 3.80%Area 3.70% 二级市场方面：隔夜美债利率在公司债供给压力的情况下显著推升。隔夜美股风险情绪较弱，美国投资级走阔2bps。但是 亚洲信用市场今日的风险情绪较好。中资国企标的整体呈现买盘，利差窄幅震荡。科技板块小幅收窄1-2bps。中银航空租赁新发5年期债券收窄约8bps。韩资标的方面，5年期金融机构小幅收窄。 市场观点 债市短期处于一种相对平衡的状态：赚了钱就止盈回调。表现上看，不同的力量在拉扯债市：虽然“资产荒”仍旧持续，但机构增配的力度已经边际下滑；虽然经济数据疲软，但债市明显在数据公布第二天出现止盈的动作。从行情演绎的角度看，本轮止盈是短期的行为，平衡状态仍有可能被打破。首先从经济的伤疤效应看，本轮经济复苏根基不稳，仍有反复筑底的可能，对应的债市基准仍旧是MLF略偏低的位置。一是拉动经济的三驾马车均有一定掣肘，投资端基建投资和房地产投资受限于债务预算与资金周转，消费端疫情的第二波传染高峰也将在一定程度上削弱社零的恢复，出口端新生动能与衰退并存，无法独立支撑经济修复。二是青年就业情况的不容乐观会在未来一段时间持续影响新生需求的释放，最终使得居民端扩表意愿持续维持低位，货币投放有进入流动性陷阱的风险。经济更可能在环比较低水平持续运行，直到需求真正开始回暖。而从债券供需看，存款搬家进入理财的情况仍有可能延续。多款存款产品利率下行，理财的替代优势仍存。且去年以来居民超额储蓄高增，存量资金在今年理财产品收益回暖的背景下对理财的支撑将维持一定力度。理财对存单等短期限产品的追求将使得短端在目前的位置保持稳定，而长端在出现止盈回调后仍存有向下的动能。综合来看，债市若回调至MLF利率上方，具有相当的买入价值。 ●执笔人 马晨赵红彬周静徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com