固定收益日报2023年7月20日

中国银行固定收益日报2023年7月19日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、中共中央、国务院提出，着力推动民营经济实现高质量发展。支持参与国家重大战略，支持民营企业参与推进碳达峰碳中和，提供减碳技术和服务，加大可再生能源发电和储能等领域投资力度，参与碳排放权、用能权交易。支持民营企业参与全面加强基础设施建设，引导民营资本参与新型城镇化、交通水利等重大工程和补短板领域建设。依法规范和引导民营资本健康发展。健全规范和引导民营资本健康发展的法律制度，为资本设立“红绿灯”，完善资本行为制度规则，集中推出一批“绿灯”投资案例。全面提升资本治理效能，提高资本监管能力和监管体系现代化水平。引导平台经济向开放、创新、赋能方向发展，补齐发展短板弱项，支持平台企业在创造就业、拓展消费、国际竞争中大显身手，推动平台经济规范健康持续发展。鼓励民营企业集中精力做强做优主业，提升核心竞争力。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行762.85亿元，总偿还量458.69亿元，净融 资额304.16亿元。其中，AAA评级总发行量446.4亿元，净 融资额123.45亿元；AA+评级总发行量170.58亿元，净融资 额134.88亿元；AA及以下评级总发行量145.87亿元，净融 资额45.83亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日信用债市场情绪依旧活跃，低估值发行频现。短融、超短方面，23瘦西湖SCP005，AA+评级，发行规模3亿，270天，票面2.6%，低估值约5bps，全场达到4.33 倍。中票方面：AA+地方国企吴中国太发行4亿元、3年期中票，银行理财及基金认购较多，最终全场倍数3.6倍，定价3.22%，较其月初发行的同期限中票票面低8bps，低估值1bp。 23苏国资MTN001，发行9亿元、3年期中票，最终票面2.75%，边际倍数1.09倍，基金、银行关注较多。 7月19日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23苏国资MTN001 9 3Y AAA 2.75% 23吴中国太MTN002 4 3Y AA+ 3.22% 23瘦西湖SCP005 3 270D AA+ 2.60% 7月19日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23京城建MTN002 15.0 2Y+NY AAA 收量中 二级信用债方面：今日信用债收益率整体下行。1年及以下品种交投活跃，普遍低于估值成交；3年及以上品种主要以二永债交投为主，成交收益率进一步下行1-3bps。按中债估值来 看，3MAAA中短期票据收盘在2.07%，下行0.32bp；6MAAA中短期票据收盘在2.17%，下行0.71bp；1YAAA中短期票据 收盘在2.36%，下行1.43bps。1Y-6M期限利差在19.07bps，收窄0.72bp。3YAAA中短期票据估值2.68%，下行0.99bp；5YAAA中短期票据估值2.99%，下行0.48bp。期限利差方面， 5Y-3Y利差为30.83bps，走阔0.51bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.95bp至32.47bps；5YAAA信用利差收窄0.66bp至46.82bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：一级利率债情绪较好，1年、10年农发债收益率分别低于上周0.5bp、0.8bp，综合收益低于二级成交8.3bps、0.9bp。地方债方面，安徽、甘肃发行地方债14只， 金额共519.3375亿元，安徽均按指导较国债加点10bps-15bps发出，甘肃债10y超过指导价，按+24bps发出。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23农发06(增10) 230406 1Y 90亿 1.8942% 3.79 1.1 23农发10(增5) 230410 10Y 110亿 2.832% 3.68 2.71 二级利率债方面：利率债收益率窄幅波动，最终涨跌互见。今天资金面总体平稳，上午时段利率仍以下行为主。下午开始流传关于房地产政策放松的传言，国债期货应声下跌，利率债收 益率随之转向上行。与此同时，今天10Y国开活跃券切换至230210，截至日终，10Y国开债230210收报2.743%，持平昨收。10年国债230012收报2.624%，上行0.1bp。其他期限收益率也在1bp的范围内上下波动。 三、境内资金市场 今日央行开展250亿7天逆回购，到期20亿，净投放230亿。早盘偏紧，加权继续上行。午盘宽松，匿名1.6%位置有大量供给。截至当日收盘，DR001报1.65%，上行11bps。DR007报1.85%，下行4bps。 同业存单方面，一级市场累计公告467亿。仅1M在1.9%有少量募集。二级市场方面，1Y成交在2.3%附近。 同业存单收益率曲线[7月19日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 1.91 -2.0 1.97 -2.0 2.02 -2.0 3月 2.04 -0.9 2.10 -0.9 2.15 -0.9 6月 2.16 -0.1 2.22 -0.1 2.30 -2.1 9月 2.22 -2.4 2.29 -2.5 2.41 -2.5 1年 2.29 0.0 2.36 0.0 2.49 0.0 四、境内衍生品市场1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率震荡上行。FR007下行3bps定于1.95%，3MShibor定于2.10%。Repo方面，Payer主要是券商，Receiver主要是中资大行。5YRepo开盘成交在2.44%。5YRepo日内上行最高触及2.4575%，随后在2.4525%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1YRepo开盘在2.025%，并未随长端上行，在2.0225%附近来回成交。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.7325%-2.7525%，1YShibor成交在2.195%-2.22%。 2、外汇掉期 今日掉期市场弱势震荡。由于分红原因，人民币资金供给减少，利率上升，短端掉期回到-7以上，预计月底前仍然保持强势。中长端方面，中国经济基本面现状引发市场对于进一步宽松的期待，而美元加息周期停止时点仍未明确，持续的高位中美息差对掉期价格产生压制作用。一年掉期开于-2440，经历反复后跌至-2465左右。预计短期内长端掉期难有趋势性上涨行情。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：利率整体缺乏方向性。英国6月CPI数据低于预期，欧元区通胀数据基本符合预期，同比下行。信用市场整体呈现小幅卖压，尤其随着利率下行过程中，信用卖盘较多。 科技板块走阔2-3bps,国企板块波动有限。韩国名字整体承压，近期新发的债券小幅走阔1-2bps，香港地区的低波动标的走阔1-2bps。中资地产持续承压，万达下挫5-12pts,瑞安地产下挫7-10pts,龙湖下挫2-4pts。 市场观点 虽然本轮债券牛市的持续时间较长，但从当前基本面角度看仍有较大概率延续。自从房地产进入行业收缩周期，内需受到一定程度影响，市场对基本面的预期便开始转弱。虽然多部门提出加快制定一系列政策，但市场暂时还未等到新的较为强力的刺激政策，因而投资人对政策的交易热情开始衰退，拉长了等待的期限，宽信用始终在路上，却难以遇上，也因此空头始终掀不起成规模的阻击战。具体分析各行业后，我们发现高质量发展的行业对信贷需求的体量可能暂时还不能替代地产，而对股权融资的需求更大，因而这些行业的发展无法快速拉动全社会扩表的进程。但从M2来看全社会却在快速扩表，这其中必定有相当大的池子在承载这些资金。从实际情况看，债券市场承担了这个池子的职能，且这一趋势短期不会改变。 ●执笔人 马晨仓硕谢智健徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com