宏观周报：4月制造业PMI符合预期

华联期货宏观周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 4月制造业PMI符合预期 20240504 作者：黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 研究助理：石舒宇0769-22116880 从业资格号：F03117664 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略 2024年4月，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4%，制造业景气度符合预期，继续保持恢复发展态势。 PMI产需分项有所分化，具体而言，生产指数为52.9%，比上月上升0.7%，采购量和进口则有所回落；新订单指数为51.1%，比上月下降1.9%，表明制造业市场需求扩张步伐放缓，而新出口订单和在手订单也分别比上月下降0.7%和2%，新出口订单景气度仍处于扩张区间，外需改善程度强于内需；原材料库存指数为48.1%，维持不变，但产成品库存比上月下降1.6%，表明制造业企业主动补库意愿不强，其原因有可能是主要原材料价格的上涨；物价方面则有明显改善，出厂价格为49.1%，比上月上升1.7%，出厂价格降幅趋缓表明原材料端价格的上涨正在逐渐影响到下游产成品价格，目前制造业企业成本压力较大；从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1%，表明制造业企业用工景气度略有回落。 2024年4月，大型企业景气度明显回落，尤其是需求端，新订单和在手订单分别比上月下降2.8%和0.8%，使得在生产较为稳定的同时，采购量和进口景气度有所回落，而产成品库存水平再次比上月下降1.4%，大型企业补库意愿不强；中型企业景气度维持稳定，在上个月订单需求充足的条件下，本月中型企业的生产大幅改善，比上月上升1.9%，需求景气度小幅回落，新订单和新出口订单分别为51.9%和52.2%，国内外需求仍有小幅改善，但产成品库存和原材料库存双双走弱，中型企业暂无明显补库意愿；小型企业PMI维持稳定，供需方面均保持上个月的扩张势头，生产方面采购量和进口小幅回落，需求方面在手订单也有所下滑，总体而言小型制造业企业景气度受益于本轮制造业复苏进程，但高景气度的持续性仍待观察。 2024年4月，非制造业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势。 从行业看，铁路运输、道路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；餐饮、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 2024年4月，服务业景气水平有所回落，建筑业扩张略有加快。 从行业看，多数行业生产经营持续恢复，在调查的21个行业中有15个商务活动指数高于临界点，较上月增加3个，服务业景气面有所扩大。其中，铁路运输、道路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快。同时，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱。从市场预期看，业务活动预期指数为57.4%，继续保持在较高景气区间，服务业企业对市场发展前景持续看好。 8月15日 8月21日 8月31日 11月1日 第五次全国金融工作会议强调货币政策的结构性调节，综合运用多种货币政策工具 做好跨周期和逆周期调节 下调1年期LPR10bp，5年 期LPR保持不变 下调7天逆回购利率10bp、下调1年期 MLF利率15bp 国有大行和多家股份制银行宣布下调不同期限 的存款利率10-25bp 7月28日 8月18日 积极稳步超大特大城市推进城中村改造 电视会议再度提及积极 推动城中村改造，21个 认房不认贷纳入“一城一策”工具箱，北上广深均已实施；审议通过14号文《关于规划 建设保障性住房的指导意见》 超大特大城市正在推进 8月18日 8月25日 及时足额兑现减税 降费政策，促进中 小企业高质量发展8月25日 8月27日 8月30日 个人所得税有关 专项附加扣除 8月31日 1万亿特别国债用于灾后基建设施重建 存量首套房贷利率和新增二套 房贷利率下限调整；首套住房 最低首付比例和二套住房贷款 首付比例分别不低于20%和30% 8月25日 10月24日 10月28日 新一轮“房改”保障性住房 商品住房回归 商品属性 10月11日 上海、深证及北京证券交易所降低交易经手费 阶段性收紧IPO节奏，进一步规范股份减持行为，证券交易所调降融资保证金比例，减半征收证券交易印花税 阶段性收紧IPO节奏，进一步规范股份减持行为，证券交易所调降融资保证金比例 中央汇金增持国有四大行，并宣称在未来六个月持续增持 宏观事件时间轴 11月15日 2024年度部分新增地方政 府债务额度将提前下达，合理保障地方融资需求 11月17日 11月17日 11月27日 将于2月5日下调存款 准备金率0.5个百分点 下调5年期 LPR25个基点 央行通过MLF净投放6000 亿元，创2016年12月以来 的单月最大记录 央行重启PSL投放3500亿元 国有大行下调存款利率 2023年第三季度货币政策执行报告 11月21日 12月21日 12月14日 1月2日 1月24日 1月1日 2月20日 1月5日 央行等三部门联合发声，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地 产企业不惜贷、抽贷、断贷 房企白名单 北京、上海出台房地产新政首付比、贷款利率和普通住宅认 定标准等方面做出调整 东莞取消辖区首套住房商业性个人住房贷款利率下限 金融支持住房租赁市场发展的意见 中国人寿和新华 保险合计出资500亿共同设立私募基金公司 中国国新控股有限 责任公司进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品 暂停限售 股出借 建设以投资者为本的资本市场 2023年A股上市公司现金分红总额2.13万亿元，再创历史新高。平均股息率达3.04% 11月16日 11月29日 11月29日 1月13日 1月24日 1月28日 深圳国资委和深铁集团给予万科强力信用背书 国民经济核算 GDP同比 图：实际GDP同比（%） 2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月近五年当季同比走势 GDP季度同比 4.3 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 农林牧渔业 6.5 6.2 4.6 3.7 4.2 3.8 4 4.3 4.3 3.5 工业 4.6 5.6 -0.4 3.8 1.8 2.9 4.5 4.2 5.2 6 制造业 4.6 4.8 -1.5 2.8 1.1 2.8 4.9 4.5 5.3 6.4 建筑业 -3.2 -1.2 1.1 5.3 4.5 6.7 8.2 6.6 6.7 5.8 批发和零售业 5.7 5.5 -0.2 3.2 1.9 5.5 7.6 5.1 6.6 6 交通运输、仓储和邮政业 6.6 3.6 -2.1 4.1 -2.5 4.8 8.8 8.5 9.4 7.3 住宿和餐饮业 5.8 -0.8 -5.8 2.2 -6.4 13.6 17.5 12.7 14.8 7.3 金融业 4.7 2.5 3.4 3 3.4 6.9 7.7 6.4 6 5.2 房地产业 -4.5 -0.7 -5.8 -3 -5.9 1.3 -1.2 -2.7 -2.7 -5.4 信息传输、软件和信息技术服务业 11.7 13.9 10.6 11 13 11.2 14.6 10.3 11.2 13.7 租赁和商务服务业 10.4 6 -2.5 6.2 6.4 6 14.7 8.5 8.6 10.8 资料来源：WIND、华联期货研究所 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 第一产业 第二产业 第三产业 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 2024/03 图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率图：三次产业对GDP当季同比的拉动 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 第一产业 第二产业 第三产业 不变价GDP当季同比 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 农林牧渔业 6.74 6.25 11.86 9.89 11.30 3.59 3.92 5.16 6.15 2.88 工业 37.94 38.36 33.37 32.76 29.86 21.88 23.18 24.76 26.24 37.55 建筑业 0.93 -1.19 0.50 4.76 6.74 6.79 8.53 8.70 9.06 5.11 交通运输、仓储和邮政业 7.15 3.12 1.04 2.61 1.00 4.38 5.42 6.23 6.46 6.17 批发和零售业 12.32 11.16 9.70 8.67 8.13 11.80 11.67 11.20 11.40 11.28 住宿和餐饮业 2.78 -0.26 -2.04 -0.66 -1.49 4.31 3.91 3.96 4.07 2.19 金融业 3.90 4.79 9.91 8.29 8.27 13.28 11.14 10.79 10.03 8.92 房地产业 3.00 -1.13 -9.81 -7.49 -8.89 2.00 0.00 -1.09 -1.52 -7.10 信息传输、软件和信息技术服务业 7.76 13.03 21.45 16.11 16.03 11.57 10.79 9.79 9.31 12.83 租赁和商务服务业 4.24 4.28 2.31 3.64 4.76 4.53 5.79 5.76 5.84 7.17 GDP同比贡献 图：GDP各分项贡献 GDP各部分贡献率2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：服务业生产指数图：服务业商务活动指数和业务活动预期分化 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 服务业生产指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 服务业商务活动指数 服务业业务活动预期指数 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 图：三大工业门类行业同比增长图：四大所有制企业增加值同比 18 15 12 9 6 3 0 -3 2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 规模以上工业增加值采矿业制造业高技术产业电力、燃气及水的生产和供应业 15 10 5 0 -5 -10 -15 国有及国有控股 股份制 私营 外商及港澳