信用业务周报：政治局会议对市场影响⼏何？

信用业务周报 证券研究报告 政治局会议对市场影响⼏何？ 2024年5月6日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张⽂宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正⽂之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •近期港股的强势以及北上资金的大幅流入是否将驱动市场整体实现区间突破，以及上周二的政治局会议是近期市场关注的焦点所在。 •从中期视角看，春节以来，恒生中国企业走势显著强于恒生指数与恒生科技等，是少数稳步上涨走出趋势的主流港股指数。其背后原因正是我们此前一直强调的港股高股息逻辑。在“国九条”鼓励“长钱长投”的要求下，预计保险等国内长线资金以忽略股价波动为特征的“成本法”计价的比例或显著提高。超过8%或10%分红率的港股国央企相对于其资金成本有着显著的配置价值，这也是我们自去年以来中期看好港股高股息国央企的最重要原因。 •就短期角度而言，近两周以来以港股互联网为代表的恒生科技弹性更大。就时间而言，本轮恒生科技上涨启动和北上资金大幅流入的时间与中美元首通话、耶伦、舒尔茨、布林肯等访华时间高度重合，这表明市场预期中美欧高频率的高层次交流将带来中美欧开启新的缓和周期，进而使得当前制造业扩张，强势出口对冲地产下行的模式进一步强化 •然而，需要注意的是，本轮中美欧的接触并非类似去年三季度的缓和周期开启，而是更类似2017年下半年“301关税”调查开启至18年初关税加强。这半年中美高层的密集沟通中，由于东西方在产能过剩与焦点国际地缘问题上“泾渭分明”的立场，预计后续需要关注中美欧在科技、金融、新能源车等方面限制强化的风险。对于本轮恒生科技为代表的港股互联网的上涨以及近期北上资金的大幅流入，我们仍建议以适当谨慎的心态对待。 •另一方面，中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。 •政策方面，本次会议强调要坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势，这一表述释放了较为积极的信号。我们预计未来积极的宏观政策环境仍会延续，两会期间提出的多项政策将会加快落实。特别是，在政治局会议至三中全会期间，市场在政策预期的加持下或复现一季度的情绪修复行情。 •资本市场方面，本次政治局会议强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，“要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展”。耐心资本指的是以中长期的投资为主，坚持价值投资与责任投资，不以短期交易获利为目的的资本。一级市场中，“耐心资本”多指中长期投资的私募股权基金。对于二级市场来说，养老金、保险资金、产业资本等长线资金均为“耐心资本”，是资本市场的“压舱石”。 •对于近期市场较为关心的地产行业，会议指出，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。我们预计，除了在此前所聚焦的保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”以外，房地产防范化解风险或迎来更多的政策措施。 市场表现： •上周主要市场指数大多上涨，科创50指数涨幅较大，周度涨跌幅为2.02%； •大类行业表现来看，房地产和医疗保健相对较好，周度涨跌幅分别为4.53%和2.63%，电信服务和能源表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.92%和-0.57%。 •30个申万一级行业中有22个行业上涨，涨幅较大的行业有房地产、家用电器、医药生物，分别上涨4.46%、3.87%和2.49%；跌幅较大的行业有有色金属、建筑装饰 、石油石化，分别下跌1.34%、1.33%和0.79%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为11259.98亿元（前值为8545.26亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数86.20%水平）。 •北上资金：上周净流入22.76亿元，净流入缩小。 估值跟踪： •截至2024/04/30，万得全A估值（PE_TTM）为17.13，较上周值增加0.33，处于历史分位数（近5年）的32.6%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有17个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 •上周主要市场指数大多上涨，科创50指数涨幅较大，周度涨跌幅为2.02%； •大类行业表现来看，房地产和医疗保健相对较好，周度涨跌幅分别为4.53%和2.63% ，电信服务和能源表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.92%和-0.57%。 4.50 4.00 主要指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 6.00 4.00 大类行业指数市场表现 周涨跌幅前一周涨跌幅 3.502.00 3.00 0.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 科创50 创业板50 创业板指 中小综指 中证1000 深证成指 中证500 万得全A 沪深300 上证指数 中证100 上证50 房地产指数 医疗保健指数 信息技术指数 可选消费指数 材料指数 日常消费指数 公用事业指数 工业指数 金融指数 能源指数 电信服务指数 0.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 图表：申万一级行业指数表现回顾 •30个申万一级行业中有22个行业上涨，涨幅较大的行业有房地产、家用电器 、医药生物，分别上涨4.46%、3.87%和2.49%；跌幅较大的行业有有色金属 、建筑装饰、石油石化，分别下跌1.34%、1.33%和0.79%。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 房地产 家用电器 医药生物 基础化工 商贸零售 环保 建筑材料 轻工制造 纺织服饰 电子 美容护理 计算机 电力设备 传媒 银行 通信 公用事业 农林牧渔 机械设备 煤炭 食品饮料 社会服务 非银金融 国防军工 交通运输 钢铁 石油石化 建筑装饰 有色金属 汽车 -8.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 •上周万得全A日均成交额为11259.98亿元（前值为8545.26亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数86.20%水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 18000100.00% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 00.00% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 •北上资金：上周净流入22.76亿元，净流入缩小。 近一年陆股通净流入情况陆股通周度净流入情况 当日净流入（亿元,右）累计净流入（亿元）陆股通周度净流入（亿元） 20000 19500 19000 18500 18000 250 200 150 100 400 300 200 100 17500 17000 16500 16000 15500 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 15000 50 0 -50 -100 24/03 24/04 -150 23/04 23/06 23/08 23/09 23/11 24/01 24/03 0 -100 -200 -300 -40024/04 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 【估值跟踪】 •截至2024/04/30，万得全A估值（PE_TTM）为17.13，较上周值增加0.33，处于历史分位数（近5年）的32.6%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有17个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 28100% 2690% 2480% 70% 22 60% 20 50% 18 40% 16 30% 1420% 1210% 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 23/07 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 图表：申万一级行业指数估值跟踪 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240430 图表：本周全球经济日历 数据来源：Wind，中泰证券研究所 国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。 历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司