商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 节后首交易日商品期权各标的整体波动处于高位。农产品、铁矿等涨幅靠前，原油则跌幅较大。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前铁矿石期权、苯乙烯期权、棉花期权、白银期权、PTA期权等认沽合约成交最为活跃,而工业硅期权、PVC期权、硅铁期权、碳酸锂期权、铝期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、铜期权、豆油期权、纯碱期权、黄金期权等处于高位,碳酸锂期权、工业硅期 权、烧碱期权、PVC期权、LPG期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年5月6日星期一 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，五一后大宗商品 整体表现偏空，5月也下跌居多，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。多头趋势品种:铝、豆二、铜、豆粕、菜油、菜粕、纯碱、硅铁、锰硅、锌空头趋势品种:苹果、棉花 高波动品种有：锰硅、苹果、铜、铝、纯碱、硅铁、尿素、白银、黄金、螺纹 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、聚丙烯期权(PP)47 十三、塑料期权(L)51 十四、PVC期权(V)55 十五、铝期权(AL)59 十六、锌期权(ZN)63 十七、棕榈油期权(P)67 十八、原油期权(SC)71 十九、豆一期权(A)75 二十、豆二期权(B)79 二十一、豆油期权(Y)83 二十二、花生期权(PK)87 二十三、菜油期权(OI)91 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)119 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年05月06日,豆粕主连上涨91，涨幅为2.69%，收于3475。成交量为1202584 手，持仓量为2147464,较前一交易日增仓51872手。 【重要资讯】 巴西国家商品供应公司CONAB数据显示4月28日当周大豆收获进度90.5%，环比前一周上升3.7%，同比去年落后3.2%； 巴西南部暴雨对即将要收割的1304万吨大豆造成减产影响，具体减产情况仍需跟踪； 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年05月03日全国港口大豆库存544.85万吨，环比上周增加 48.53万吨，同比去年增加150.63万吨。豆粕库存为52.51万吨，较上周增加3.66万吨，增幅 7.49%，同比去年增加23.42万吨，增幅80.51%。 【市场逻辑】 5-7月南美大豆买船数量偏多，受降雨影响关注发船情况，预计国内月均大豆到港高达1000万吨， 豆粕预计季节性累库。 【交易策略】 豆粕主力09合约考虑逢低买入操作，已有多单可考虑继续持有，另外可考虑9-1正套操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年05月06日,白糖主连上涨24，涨幅为0.39%，收于6185。成交量为254399 手，持仓量为370478,较前一交易日增仓8531手。 【重要资讯】 据印度全国制糖企业联合会（NFCSF）发布的数据，自2023年10月1日开启的2023/24榨季截至4 月30日，印度累计压榨甘蔗31297.5万吨，已产糖3159万吨，目前全国还有23家糖厂尚未收榨。 本榨季食糖产量预计将达到3213.5万吨，而上榨季为3339万吨。 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至4月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 120艘，此前一周为95艘。港口等待装运的食糖数量为449.57万吨，此前一周为335.31万吨。 【市场逻辑】 主要产糖国食糖产量纷纷高于预期，全球2024、2025年都存在过剩预期。巴西主产区季即将进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素。国内本年度产量基本符合预 期，下年度因糖料作物种植面积稳中有增，食糖继续增产的可能性较大。国内则需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 国内五一假日期间外糖小幅走弱，郑糖节后开盘首日低开后冲高回落。国内本榨季产糖接近结束，后期供应端主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化。5、6月份是食糖销售淡季，可坚持逢反弹做空的思路。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年05月06日,铜主连下跌470，跌幅为0.57%，收于81300。成交量为72324 手，持仓量为189633,较前一交易日减仓8707手。 【重要资讯】 1、截至5月6日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加1.68万吨至40.47万吨,五一期间全国各地区的库存均是增加的。 2、据SMM消息，2024年第一季度，Teck综合铜产量为9.9万吨，环比下降4.3%，同比增长74%， 2024年铜指导产量46.5-54万吨不变第一季度铜产量增长74%，至9.9万吨，这主要得益于QB产量的增加以及Antamina和HighlandValleyCopper的强劲表现。 3、据长江有色网，智利矿业巨头Antofagasta公司宣布将投资44亿美元，在其位于智利北部的Centinela铜矿建设一座全新的第二选矿厂，以进一步提升其铜精矿产量，并巩固其在全球矿业市场的领先地位。 4、据外电4月30日消息，国际铜业研究组织（ICSG）周二称，2月全球精炼铜市场过剩22.6万 吨，而上月为短缺3万吨。 5、据海关总署在线查询平台数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为233万吨，较2月略有反弹。 【市场逻辑】 节日期间美国非农数据爆冷，新增非农就业人数创6个月最小增幅，失业率超预期上行，美元指数与美债收益率高位回落。必和必拓拟收购英美资源，铜矿资源持续受到市场关注。海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月30日SMM进口铜精矿指数回落至2.07美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，二季度炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存节日期间再次出现累库，主要受下游放假影响。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 总体来看，近期铜价保持强势，宏观资金涌入有色市场，叠加供应端支撑较强，沪铜价格保持强势，但历史高位附近阻力较大，需要防范市场集中获利回吐风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀，持货商可利用领口策略等方式进行持仓市值管理。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年05月06日,玉米主连上涨23，涨幅为0.96%，收于2409。成交量为329046 手，持仓量为745055,较前一交易日减仓15165手。 【重要资讯】 （1）美国密苏里大学和农场杂志（FarmJournal）发布的农经学家月度调查报告显示，根据对70位农经学家的调查，美国农业部3月份播种意向数据很大程度上低估了今年美国玉米种植规模。 （2）美国环境保护署（EPA）发布可持续航空燃料（SAF）补贴计划的气候模型，提供了玉米乙醇是否有资格获得温室气体排放补贴的详细信息。正如预期的那样，答案是“可以，但是并