线下+线上全面布局，盈利能力承压

良品铺子（603719）2023年报&2024年一季报点评

公司概览：

• 当前价：15.04元人民币
• 目标价：暂无（6个月）
• 业务布局：线上线下双轨并行，全面布局渠道。

投资要点：

• 业绩表现：2023年营收80.5亿元（-14.8%），净利润1.8亿元（-46.3%）；2024年一季度营收24.5亿元（+2.8%），净利润0.6亿元（-58%）。
• 渠道策略：
  • 线下：直营门店持续扩张至1256家，加盟门店调整至2037家，新增258家直营门店，减少191家加盟门店。直营门店为主要线下增量来源，加盟门店经营短期承压。
  • 线上：电商平台收入下滑，但积极拓展美团、朴朴、永辉等即时零售平台，实现销售规模增长。
• 盈利能力：成本下调及费用效率比下降导致盈利能力承压，2023年、2024年一季度毛利率分别为27.7%、26.4%，净利率分别为2.2%、2.5%。
• 大规模降价：启动大规模降价策略，平均降价22%，最高达45%，旨在回归邻家形象，走向品质好、价格亲民路线，增强消费者吸引力。
• 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为1.8亿元、2.1亿元、2.4亿元，每股收益分别为0.46元、0.53元、0.61元。

风险提示：

• 市场竞争加剧：休闲食品行业竞争激烈，需关注市场份额变化。
• 食品安全风险：需严格遵守食品安全法规，确保产品质量。

结论：

良品铺子在面对渠道调整和市场竞争时，通过大规模降价策略寻求市场定位的明确化，以期回归品牌初心，提升市场竞争力。公司预期未来三年的净利润增长率稳健，PE估值相对合理，但仍需关注行业竞争态势及食品安全风险。