高毛利业务承压，静待就业市场修复

本报告针对科锐国际（股票代码：300662.SZ）进行分析，总结如下：

公司背景：

• 业务概览：公司主要提供人力资源服务，包括但不限于招聘流程外包、中高端人才访寻、灵活用工和技术服务。
• 市场表现：股价在近期有所上涨，升幅达到5.6%，但相较于过去12个月，股价表现不佳，下跌了43.1%。

财务状况：

• 收入与盈利：2023年全年，公司实现营收97.78亿元，同比增长7.55%，但归母净利润下降31.05%。第四季度和第一季度的营收与利润分别录得14.70%和10.30%的增长，以及不同程度的下滑。
• 业务结构：灵活用工业务成为增长点，占整体营收的91.81%，中高端人才访寻业务占比减少，招聘流程外包业务也有下滑。技术服务业务增长，但整体毛利率下降。
• 成本与费用：整体毛利率和净利率均有下滑，主要受灵活用工业务占比增加的影响。费用率方面，销售和管理费用率有波动，财务费用率保持稳定，研发费用率有所减少。

市场环境与前景：

• 国内经济：国内经济复苏存在波动，灵活用工市场需求增加。
• 技术研发岗位：公司重点关注技术研发岗位，这类岗位在外包业务中占比最高，且增长迅速。
• 投资建议：维持对公司“增持-A”的评级，预计未来6个月目标价为22.37元，基于2024年的17倍动态市盈率。

风险提示：

• 经济周期性波动风险。
• 行业竞争加剧的风险。

财务预测：

• 预计2024年至2026年的收入和净利润将分别增长33.60%、29.11%、26.63%、29.20%、27.50%和31.30%。

估值指标：

• 相对于沪深300指数，预计2024年的市盈率为17倍，市净率为1.9倍。

投资逻辑：

• 在国内经济政策支持和就业市场复苏的背景下，公司灵活用工业务的扩张和技术研发岗位的布局有望推动业绩增长。

结论：

• 考虑到公司业务结构的调整、国内市场的复苏趋势以及对其未来增长潜力的乐观预期，维持“增持-A”的投资评级，目标价22.37元。