国贸期货投研日报（2024-05-06）

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-05-06) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 五一假期工业品弱、农产品强 假期期间，国际油价大幅下跌，铜价小幅下跌，金价略有上涨。截至5月3日，布伦特原油价格下跌3.65%，收于82.78美元/桶；伦敦铜价下跌0.63%，收于9914美元/吨；伦敦金价上涨0.71%，收于2301.93美元/盎司。 热评：五一长假期间，外盘大宗商品多数下跌，尤其是工业品跌幅较大，主因是PMI指数出现回落，指向全球经济复苏势头放缓。不过，农产品相对表现强势，可能与巴西南部天气恶化有关。 展望后市：制造业PMI回落，地缘局势缓解，商品涨势或放缓。国内方面，4月PMI出现回落，核心问题还是在于有效需求仍然不足，急需政策进一步发力。政治局会议强调坚持乘势而上，避免前紧后松，意味着未来一系列政策仍有望加速落地见效，需求回升仍有空间。海外方面，美国PMI全面回落，欧洲制造业PMI小幅回落，表明高利率高通胀的环境下，商品需求回升的持续性不足，未来商品需求的驱动重点关注制造业补库的持续时间以及降息预期的变化。地缘政治因素方面，加沙停火谈判取得“重要”进展，这将有助于缓解地缘政治紧张局势，有利于全球供应链的恢复。 二、宏观消息面——国内 1、中共中央政治局4月30日召开会议，决定7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。 中央政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。 2、国家发改委发文称，一段时间以来，有的国家部分官员、媒体大肆指责中国新能源产品“产能过剩”，为其搞单边主义、实施贸易保护政策铺垫造势。事实上，无论从国际分工、全球供需还是市场规律看，所谓中国新能源产品“产能过剩”不过是有的国家精心炮制的话题陷阱，试图以此为由推行贸易保护措施，其结果不仅不能让自身获利，反而会破坏全球产业链供应链稳定畅通，损害世界经济和贸易 增长，拖累全球经济绿色转型步伐。 3、国家发改委负责人就一季度经济形势和宏观政策答记者问时表示，开局良好、回升向好是当前中国经济运行的基本特征和趋势，积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，为实现全年目标打下了坚实基础。会议要点包括：①加快推动各项既定部署落到实处、见到实效②强化政策预研储备并根据形势需要及时推动出台③推动新能源汽车企业优化重组④中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施⑤加快构建高质量充电基础设施体系⑥制定建设全国统一大市场标准指引。 4、中国贸促会对600余家外资企业开展的一季度营商环境调研发现，受访外资企业对中国市场的信 心进一步提升。七成以上受访外资企业看好未来5年中国市场发展前景，环比提高约3.8个百分点。过 半的受访外资企业认为中国市场吸引力上升，环比提高约2.9个百分点。 5、据克而瑞统计，百强房企1-4月实现销售操盘金额10914.1亿元，同比降低46.8%，降幅收窄0.7个百分点。 中指研究院发布报告显示，4月百城销售均价中，新建住宅环比上涨0.27%，同比上涨1.08%；二手住宅环比下跌0.75%，同比下跌5.38%。 6、假期数据表现 交通：据国家铁路集团数据，“五一”假期前3天全国铁路发送旅客数量日均1815万人次，较2023年同期上升0.2%，较2019年同期增长25%，创近年来新高。近距离出行方面，近一周百城拥堵指数、10城地铁客运量等指标均明显高于近年来同期水平，指向城内近距离人员流动也较为活跃。 电影：电影票房同比增长，约是2019年8-9成。五一假期前3天，全国总票房达10.6亿元，观影 人次2634万人，较2023年同期上升6.4%、6.2%；为2019年同期的81%、87%。 旅游：目前全国五一假期旅游数据尚未发布，四川等部分省份发布了假期前三天的旅游数据。据四川文旅厅统计，“五一”前三天与2023年同期同口径相比，累计接待游客和门票收入分别上升9.24%和4.2%，较2019年分别增长35.36%和22.99%。 地产：五一地产销售季节性回落。近一周35城地产日均成交面积0.95万平方米，较去年假期同期下降9.2%，较2019年假期同期下降47.9%，指向新房销售仍相对偏弱。近一周12城二手房地产日均成交面积1.93万平方米，较去年假期同期增长55.5%，较2019年假期同期增长15.1%，指向二手房销售仍相对偏强。 三、宏观消息面——国际 1、美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5 万人。出乎市场预期，失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。工资的涨幅也低于预期，较上年同期增长3.9%，而3月份的增幅为4.1%。疲软的4月非农就业报告公布后，交易员将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。交易员目前预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农前预期为一次。 2、美联储如期暂不加息，连续第六次会议将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。FOMC声明显示，美联储将从6月开始将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。此外，最近几个月未能进一步实现2%通胀目标，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息。声明发布后，美股涨幅扩大，美元和美 债收益率跌幅加深，现货黄金涨超1%。 美联储主席鲍威尔表示，虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2%的目标；打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期；降息的时间节点取决于数据，FOMC将逐次会议作出决定，但下一步行动不太可能是加息；如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障FOMC降息。 美联储理事鲍曼称，尚不清楚进一步的供给侧改善是否会继续降低通胀；预计通胀率将在一段时间内保持高位；数据显示2023年年底时通胀率的下降是暂时性的；美联储货币政策立场似乎是紧缩性的；将继续密切关注数据以评估适当的货币政策。 3、美国4月ISM非制造业PMI为49.4，创2022年12月以来新低，预期52，前值51.4。 美国4月标普全球服务业PMI终值51.3，预期50.9，初值50.9，3月终值51.7；综合PMI终值51.3，初值50.9，3月终值52.1。 4、美国上周初请失业金人数为20.8万人，预期21.2万人，前值20.7万人。美国4月挑战者企业 裁员人数6.4789万，为2023年12月以来新低，前值9.03万。 5、美国3月贸易帐逆差694亿美元，预期逆差691亿美元，前值逆差689亿美元。其中出口2576 亿美元，前值2630亿美元；进口3270亿美元，前值3319亿美元。 6、欧元区4月制造业PMI终值45.7，预期45.6，初值45.6，3月终值46.1。德国4月制造业PMI终值42.5，预期42.2。法国4月制造业PMI终值45.3，预期44.9。印度4月制造业PMI为58.8，预期59.5，前值59.1。 欧元区3月失业率6.5%，预期6.5%，前值6.5%。 7、法国3月工业产出同比升0.7%，预期升1.4%，前值降0.8%；环比降0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。制造业产出同比升1.0%，预期升1.2%，前值降0.3%；环比降0.5%，预期升0.2%，前值升0.9%。 8、经合组织经济展望报告，将2024年全球经济增长预测上调至3.1%（2月份预期为2.9%），预计 2025年增长率为3.2%（2月份预期为3%）；将2024年美国经济增长预测上调至2.6%（之前为2.1%），预计2025年为1.8%（之前为1.7%）；提高欧元区增长预测至0.7%（之前为0.6%），将2025年增长预测提高至1.5%（之前为1.3%）。 9、日本央行会议纪要表示，将根据经济和物价情况进行政策调整；许多成员认为长期利率应基本上由市场决定；成员表示，预计金融状况保持宽松；部分成员表示，重要的是传达央行没有快速加息计划的信息；几位央行成员表示，日元的价值明显偏离购买力平价。 10、香港金管局维持基准利率于5.75%不变。中国香港第一季度GDP初值同比升2.7%，预期升0.9%， 2023年第四季度终值升4.3%，初值升4.3%。 香港金融管理专员公布，香港适用的逆周期缓冲资本比率维持不变，仍为1%。金融管理专员余伟文表示，定量指标显示香港经济过热风险受控。根据包含了于2024年4月1日生效的正值中性逆周期缓冲资本在内的框架，当系统性风险水平并无偏高或偏低，香港适用的逆周期缓冲资本比率应维持于1%。 中国香港3月零售销售量同比降8.6%，预期降3.6%，前值升0.5%；零售销售额同比降7.0%，预期升0.9%，前值升1.9%。 11、世界黄金协会最新发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，今年一季度全球央行 增持黄金储备290吨，其中中国人民银行为最大买家，一季度累计购入27吨，且已连续17个月增持黄 金。在黄金消费端，中国一季度金条和金币需求更是高达110吨，创下21年来新高。 12、乌克兰农业部副部长称，乌克兰的小麦出口量可能从2023/24年度的1800万吨降至2024/25年度的1400万吨；乌克兰玉米出口可能从2023/24年度的2700万吨降至2024/25年度的2000-2100万吨；预计2024/25年度的大麦出口量将稳定在300万吨。 四、贵金属 假期贵金属价格整体下跌，短期或维持高位震荡 （1）重要消息：美联储5月利率决议一致同意维持利率不变，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息，指出最近几个月未能进一步实现2%通胀目标。将从6月开始将国债减持步伐放缓至250亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。随后包威尔新闻发布会安抚市场称，下次政策利率调整不太可能是加息；如果通胀持续性更高且劳动力市场保持强劲，那么推迟降息可能是合适的，将逐次作出决定，且取决于数据，需要严重的就业问题才能作出降息反应；预期是今年通胀将回落，但对此的信心较低。 美国4月非农表现不及预期、职位空缺回落，但ADP人数好于预期，劳动力成本大幅攀升：美国4月非农新增就业人数17.5万人，远低于预期，为2023年10月来新低，失业率反弹至3.9%，劳动参与率维持在62.7%不变，时薪环比增长0.2%，同比增长3.9%，低于预期。非农数据公布后，9月降息的概率有所提升，市场预期美联储年内将会降息2次。此外，美国3月JOLTs职位空缺848.8万人，降至3年来最 低水平，表明美国劳动力市场正走向疲软。但美国4月ADP就业人数录得增加19.2万人，为2023年7月以来最大增幅，高于预期的17.5万人，且美国一季度劳动力成本指数环比增长1.2%，预期为1%，为一年来最大增幅。 美国4月PMI数据再度重回萎缩，消费者信心回落：美国4月ISM制造业PMI49.2，前值50.3，预测50。美国4月ISM非制造业PMI49.4，前值51.4，预测52；美国4月芝加哥PMI录得37.9，为2022年11月以来新低。美国4月谘商会消费者信心指数录得97，大幅不及预期，为2022年7月以来新低。 欧元区第一季度GDP年率初值0.4%，预期0.2%，前值0.10%。欧元区4月CPI同比2.4%、核心CP