资产证券化市场运行报告2023Q4

特别报告 结构融资 资产证券化市场运行报告 2023年第4季度 市场发行情况 2022/2023年第四季度 各市场发行规模占比（%） 19.5 17.0 信贷ABSABN 61.7 63.7 19.3 18.7 企业ABS 信贷ABS2023年第四季度发行情况22Q4发行额23Q4发行额 亿元 注：内环为2022年，外环为2023年来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 600 《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告 450 30 2023Q4》 300 20 《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告2023Q4》 1500 来源： RMBS车贷 CNABS、惠誉博华 ABS 100 消费贷ABS小微ABSNPAS 《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告2023Q4》《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2023Q4》 22Q4发行单数(右轴)23Q4发行单数(右轴)40 分析师 傅绪林 +861056633817 xulin.fu@fitchbohua.com 李尽染 +861056633811 louis.li@fitchbohua.com 媒体联系人 李林 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 各市场发行规模和总单数 亿元 12,000 信贷ABS发行规模 企业ABS发行规模 ABN发行规模 发行总单数(右轴) 900 8,000 600 4,000 300 0 0 来源：CNABS、惠誉博华 ABN2023年第四季度发行情况 亿元 400 300 200 100 0 23Q4发行额 23Q4发行单数(右轴) 40 30 20 10 0 来源：CNABS、惠誉博华 企业ABS2023年第四季度发行情况 亿元 800 600 400 200 0 23Q4发行额 23Q4发行单数(右轴) 100 75 50 25 0 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2023年第4季度 fitchbohua.cn1 资产证券化市场发行金额止跌反弹：2023年四季度，全市场共计发行资产证券化交易482单，总发行金额5,420.2亿元，分别同比上涨3.9%和1.1%。发行金额的反弹主要源于信贷ABS市场，四季度信贷ABS市场共计发行53单交易，发行金额实现同比增长16.2%；ABN发行量仍延续下滑，但同比降幅已明显收窄；企业ABS发行单数同比增长4.6%，但发行规模同比小幅下跌2.0%。三个细分市场的发行规模占比结构较上年同期差异较小，企业ABS占比小幅下降至61.7%，但仍居首位，信贷ABS占比升至19.5%，ABN占比下滑至18.7%。 信贷ABS市场发行金额延续增长，小微ABS贡献主要增长动能：四季度银行间市场共计发行信贷ABS交易53单，较去年同期增加5单；发行金额合计1,057.9亿元，较去年同期增长 147.7亿元，增量主要来自于小微ABS。具体来看，四季度信贷ABS市场共计发行NPAS交易32单，发行金额达139.3亿元，分别同比增长28.0%和6.1%；小微ABS交易共发行5单，发行金额大幅增长至417.0亿元，约为上年同期的2.6倍；车贷ABS交易共发行9单，发行金额 397.8亿元，同比下降11.4%；个人消费贷ABS发行金额同比下降39.7%；本季度仍无RMBS 发行。 银行间市场ABN发行单数及发行金额延续下滑，但降幅明显收窄：四季度共发行ABN交易88单，发行金额1,015.6亿元，同比分别下降2.2%和1.8%，已连续7个季度下行，但降幅明显收窄。从细分产品类型来看，四季度类Reits交易发行规模大幅增长至207.2亿元，占本季度ABN总发行规模的20.4%；以应收账款和供应链作为基础资产的交易发行规模为118.7亿元和 268.2亿元，分别占本季度ABN总发行规模的26.4%和11.7%；融资租赁ABN交易和补贴款 ABN的发行规模继续萎缩，分别环比下降25.9%和43.9%。 企业ABS发行规模继续回落，发行单数小幅上涨：四季度企业ABS交易发行单数和发行金额分别为341单和3,346.7亿元，分别同比上涨4.6%和同比下降2.0%。企业ABS市场基础资产类型丰富，且不同类型交易发行集中度相对较低。发行金额前三的产品类型分别为应收账款ABS、融资租赁ABS和个人消费金融ABS，发行金额分别为722.3亿元、592.2亿元和465.4亿元。 资产证券化产品二级市场成交情况 信贷ABS成交金额 ABN成交金额 亿元 4,000 信贷ABS季度换手率(右轴)ABN季度换手率(右轴) 企业ABS成交金额 企业ABS季度换手率(右轴) 30% 3,000 15% 2,000 0% 1,000 -15% 0 -30% 19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q3 注：季度换手率=季度成交金额/季度平均余额 来源：上证债券信息网、深圳证券交易所、Wind、惠誉博华 市场交易情况 全市场成交量持续萎缩，ABN二级市场相对活跃：2023年四季度资产证券化二级市场总成交金额为3,725.1亿元，虽较上季度有小幅回升，但与上年同期相比仍下跌47.5%。具体来看，四季度信贷ABS成交金额为454.1亿元，同比跌幅扩大至82.4%，主要受车贷ABS和RMBS交易量减少的影响；企业ABS成交金额1,739.2亿元，同比下降33.2%；ABN成交金额为1,531.8亿元，同比下降19.4%，但环比上涨12.6%，由于ABN季度平均余额有所下降，使其换手率较去年同期及上季度表现突出。 存续信贷ABS增信水平变化情况 增信水平季度增幅分布 %RMBS 35 30 25 20 15 10 5 0 0%6%12%18%24%30%>33% %车贷ABS 35 30 25 20 15 10 5 0 0 %消费贷ABS%35 30 25 20 15 10 5 0 0% 注：横轴 4%和4 来 四季度信贷ABS市场整体增信水平良好：信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加，存续证券表现均无异常波动。本季度部分RMBS交易证券增信水平主要集中在0%-9%；车贷ABS增信水平季度增幅集中分布于4%-12%，但个别处于持续购买期的交易增信水平有轻微下降，预计该情况在持续购买期结束后将得到改善；消费贷ABS和小微ABS增信水平季度增幅分别部分集中于0%-20%和0%-12%，另外在高于44%的区间亦有较多分布，本季度部分样本交易优先级证券摊还接近尾声，剩余证券本金较少，导致季度内增信水平增加较快。 截至2024年1月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 商业银行资本新规正式实施，ABS风险权重计提优势提升 2023年11月，国家金融监督管理总局修订发布《商业银行资本管理办法》，办法于2024年 1月1日起正式实施。新规对资产证券化风险加权资产的计量进行了修订，重新确定ABS风险 权重的3种计算方法，其中外部评级法为原试行办法中应用广泛的标准法的改进方法。新规中外部评级法对优先档、短期限的ABS风险权重相对更低，结合当前银行间资产证券化大多数产品具备高等级、短期限的特点，资产证券化产品的整体风险权重计量优势有所提升。另外，新规中引入“简单，透明，可比”标准（后文简称STC标准），符合STC标准的资产证券化交易将获得进一步的资本计提优惠，高等级资产证券化产品优先档证券风险权重最低可达10%。当前银行间信贷ABS市场中零售类ABS与STC标准较为契合，如基础资产为个人住房抵押贷款、个人汽车抵押贷款、个人消费贷款、微小企业贷款等类型的产品，以上产品在交易结构设置、基础资产同质性和分散性、入池资产合格标准、破产隔离、信息披露充分等方面已符合STC标准中的绝大部分要求。商业银行资本新规的正式实施将降低优先档、短期限资产证券化产品对 银行间信贷ABS存量规模占比 1.8 97.6 来源：CNABS、惠誉博华 AAAsfAA+sfAAsfA-sfAsf BBB+sfBBBsf 银行资本的消耗，有利于提升商业银行投资意愿，或将在需求端为资产证券化市场带来新的增长动力。 银登中心不良转让试点名单扩容首年，挂牌及成交规模创历史新高 2022年12月，原银保监会办公厅印发《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，在原试点机构范围基础上，将政策性银行、信托公司、消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司纳入试点机构范围，并将注册地位于北京、河北、内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、河南、广东、甘肃的城市商业银行、农村中小银行机构纳入试点机构范围。银登中心发布数据显示，截止2024年2月已开立不良贷款转让机构账户数量扩容至895户，较2022年 底增加297户。 已开立不良贷款转让业务机构账户数量 (户)400 300 200 100 0 2022年12月2024年2月 来源：银登中心、惠誉博华 2023年四季度，在银行业信贷资产登记流转中心（以下简称“银登中心”）登记转让的不良 贷款规模达752.9亿元，其中已确认成交业务规模达597.2亿元，大幅超过去年同期单季业务规模。2023年全年，银登中心不良贷款转让业务挂牌项目数量为713单，较试点工作首年增加434单，挂牌业务规模为1,530.3亿元，其中已成交业务规模为1,193.7亿元。股份制银行为主要的不良贷款出让方，全年转让成交不良贷款规模为795亿元，占总转让成交规模的67%，其次为消费金融公司，全年转让成交不良贷款规模为184亿元，占总转让成交规模的15%。对比而言，2023年银行间市场发行的信用卡NPAS入池资产规模为1,636.2亿元，通过银登中心挂牌转让不良贷款业已成为金融机构处置不良的重要渠道。 2023年银登中心不良贷款转让成交规模 5 18 184 33 50 109 795 股份制银行国有大型银行城市商业银行农村中小银行政策性银行消费金融公司金融租赁公司 注：图中数字单位为亿元。来源：银登中心、惠誉博华 附录：2024年1月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况 证券简称本季度CE季度变化证券简称本季度CE季度变化证券简称本季度CE季度变化证券简称本季度CE季度变化 RMBS19惠益9A346.4%3.4%20兴元1A237.8%2.2%21招银和家1A228.9%1.6% 14邮元1B49.4%3.5%19中盈万家4A254.8%6.2%20工元宜居3A274.4%10.6%21招银和家1A328.9%1.6% 15企富1B94.2%6.3%19中盈万家4A354.8%6.2%20杭盈3A248.9%3.6%21招银和家1A428.9%1.6% 16家美1A389.3%5.4%19融享3A262.0%6.0%20海元1A137.5%4.2%21建元5A258.6%20.1% 16家美1B73.1%4.5%19农盈4A252.7%5.1%20海元1A237.5%4.2%21工元乐居2A255.7%6.4% 16和家1A375.6%5.6%19农盈4A352.7%5.1%20招银和家5A129.0%1.4%21惠益3A240.3%2.7% 16建元2A396.6%23.3%19和家3A267.7%7.5%20招银和家5A229.0%1.4%21邮元家和1优先34.5%2.7% 16企富1A272.2%5.9%19和家3B56.8%6.3%20建元9A258.7%21.8%21建元6A248.5%15.3% 16建元3A281.9%12.1%19和家3C38.8%4.4%20建元9A358.7%21.8%21建元6A348.5%15.3% 16中盈3B95.1%10.6%19浦鑫安居1A243.3%3.4%20鑫宁1A251.3%5.3%21京诚1A230.8%2.4% 16建元4优先78.8%12.1%19建元9A379.6%26.7%20建元10A256.5%18.6%21浦鑫1A