资产证券化市场运行报告2022Q4

特别报告 结构融资 资产证券化市场运行报告 2022年第4季度 市场发行情况 2021/2022年第四季度 各市场发行规模占比（%） 17.0 63.7 44.0 30.1 25 注： 来 ABN2022年第四季度发行情况 亿元 300 250 200 150 100 50 0 22Q4发行额22Q4发行单数(右轴) 30 25 20 15 10 5 0 相关研究 《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告 2022Q4》 《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告 2022Q4》 《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告 2022Q4》 《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告 2022Q4》 分析师 李尽染 +861056633811 louis.li@fitchbohua.com 来源：CNABS、惠誉博华 企业ABS2022年第四季度发行情况 亿元 800 600 400 200 0 22Q4发行额22Q4发行单数(右轴) 80 60 40 20 0 徐倩楠 +861056633815 qiannan.xu@fitchbohua.com 媒体联系人 李林 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 来源：CNABS、惠誉博华 信贷ABS2022年第四季度发行情况 亿元 1,500 1,250 1,000 750 500 250 0 21Q4发行额 21Q4发行单数(右轴) 22Q4发行额 22Q4发行单数(右轴) 30 20 10 0 RMBS车贷ABS消费贷ABSCLONPAS 注：CLO中含企业贷款证券化和小微企业贷款证券化产品 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2022年第4季度 fitchbohua.cn1 资产证券化市场发行同比下降、环比上升：2022年四季度资产证券化市场整体发行延续低迷，全市场共计发行资产证券化产品464单，总发行金额5,360.6亿元，发行金额同比有所下降，环比微涨。从三个细分市场的发行占比情况看，企业ABS以63.7%仍据首位，信贷ABS占比17.0%，ABN占比19.3%。四季度三种类型产品发行同比均显著下降，但信贷ABS及ABN发行环比小幅上升。 信贷ABS发行下降，车贷ABS和NPAS分别延续在规模和单数上所占优势：四季度银行间市场共计发行信贷ABS产品48单，发行金额910.2亿元，同比锐减65.21%。2022年四季度依然没有RMBS发行。车贷ABS及消费贷ABS发行同比均明显下降，车贷ABS发行金额448.8亿元，继续成为信贷ABS市场最主要的产品类型，占市场发行规模的49%。小微企业ABS发行同比小幅增长。NPAS产品发行25单，数量与去年同期相同，在发行单数上延续三季度的优势。 银行间市场ABN发行规模及单数同比明显下降，应收账款及CMBN类型发行逆势上升：四季度共发行ABN产品90单，发行金额1,034.52亿元，大幅低于去年同期水平，但环比上升18%。其中融资租赁、补贴款、应收账款为主要类型。小微贷款ABS、有限合伙份额两类产品的零发行，是四季度ABN发行下降的最主要原因。应收账款及CMBN类型产品发行同比与环比均明显上升，发行规模分别为227.41亿元及115.38亿元。 四季度企业ABS发行单数同比上升，发行规模同比小幅下降：四季度企业ABS产品发行单数和发行金额分别为326单和3,415.8亿元，发行单数同比上升，数量回升至2021年三季度以来最高值，但发行规模同比下降。四季度应收账款ABS发行金额768.6亿元，发行规模占比最大，其他主要产品类别为融资租赁、个人消费金融、类REITS和供应链，发行规模均较为接近。 资产证券化产品二级市场成交情况 信贷ABS成交金额 ABN成交金额 亿元 4,000 信贷ABS季度换手率(右轴)ABN季度换手率(右轴) 企业ABS成交金额 企业ABS季度换手率(右轴) 30% 3,000 15% 2,000 0% 1,000 -15% 0 -30% 19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4 注：季度换手率=季度成交金额/季度平均余额 来源：上证债券信息网、深圳证券交易所、Wind、惠誉博华 市场交易情况 本季度证券化二级市场交投活跃度有所提升：2022年四季度资产证券化二级市场总成交金额约为7,089.9亿元，其中信贷ABS、ABN和企业ABS成交金额分别为2,586.2亿元、1,901.2亿元和2,602.5亿元。四季度三种类型产品交易额均明显增长，且均创下二级市场交易额历史最高水平。同时，四季度换手率也达到2018年以来的新高，信贷ABS、企业ABS、ABN换手率分别为17.7%、12.9%及22.2%，其中ABN换手率全年维持在14%以上，为全年交易最活跃品种。 存续信贷ABS增信水平变化情况 增信水平变化前五位 RMBS 车贷ABS 消费贷ABS CLO&SME-ABS 证券简称 CE增长 证券简称 CE增长 证券简称 CE增长 证券简称 CE增长 17工元5A2 9.8% 21招银和信1A2 36.9% 21和智1A2 51.5% 22常兴业1C 44.9% 17工元4A2 9.7% 21长盈3A2 31.1% 22安逸花1A 44.9% 22温盈1C 28.1% 16中盈2A3 9.6% 21瑞泽2优先 28.3% 21和智1B 40.0% 22兴渝1B 16.4% 17工元3A2 9.0% 21融腾1B 27.8% 21兴晴3B 38.1% 22常兴业2A1 7.3% 18惠益1A2 8.6% 21长融1B 25.8% 22安逸花1B 35.4% 22常兴业2A2 7.3% 来源：受托机构报告、CNABS、惠誉博华 四季度信贷ABS市场整体增信水平良好：信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加，存续证券表现均无异常波动，增信水平下降的情况仅出现在个别处于持续购买期的产品，由于相应证券的资产池中扣除的逾期贷款本金余额较上一期有所增加，造成证券的增信水平轻微下降，预计该情况在持续购买期结束后将得到改善。 截至2023年1月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 商业房地产抵押贷款资产支持类产品发行量回升 商业房地产抵押贷款资产支持类产品的发行于2021年打破之前连续五年的增长趋势后，2022 年发行量较上年度实现回升，全年发行量为1,356.08亿元，接近2020年水平。其中主力产品仍为CMBS，值得关注的是CMBN类产品2022年发行量创下新高，为235.73亿元，主要受益于2022年四季度发行逆势回升，单季发行量占比全年49%。 近三年CMBS/CMBN前十大发起机构发行规模(亿元) 202020212022 中海广场 华润置地控股 上海金茂投资管理 陆家嘴金融 从产品表现来看，合肥融创茂CMBS于2022年12月发生违约，触发债权提前到期。此前，北大科技园发行的CMBN和红博会展购物中心发行的单一借款人CMBS分别于2020年3月和2018年10月发生违约。以上违约事件的发生暴露了部分商业房地产抵押贷款资产支持类产品在基础资产现金流和外部增信保障等方面存在的风险。 资产证券化市场高质量发展稳步推进 2022年12月底，深交所发布了两项资产支持证券业务指引。同时，上交所亦发布了“发行准 西藏林芝 汇福投资 广州新御 运营 北京怡海易诺资管 金融街控股 印力置业 北京华联 鑫创益 0306090120150180 入标准”、“信息披露”、“分类审核”和“特定品种”4项资产支持证券业务规则，旨在强化市场内生约束，提高审核工作制度化、规范化和透明化，为市场主体提供稳定预期。其中大类基础资产方面，指出要明确不动产抵押贷款债权要求，强化估值及现金流预测合理性核查，夯实资产信用；分类审核方面，提出要简化申请流程，强化监管协同，符合条件的企业可就公司债券和资产支持证券合并提交优化审核申请；特定品种方面，则鼓励交易结构创新，引入可续发行创新结构，支持资产支持证券滚动连续发行，提高盘活资产灵活性和发行效率，进一步降低企业融资成本。 近日，人民银行召开的2023年金融市场工作会议上亦提出要推动资产支持证券市场稳健发展。在政策持续加持下，资产证券化市场高质量发展正稳步推进。 来源：CNABS、惠誉博华 附录：2023年1月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况 债券简称本季度CE季度变化债券简称本季度CE季度变化债券简称本季度CE季度变化债券简称本季度CE季度变化 RMBS18工元8A235.4%2.0%19兴元2A335.9%2.2%20建元1A223.0%1.3% 14邮元1A80.2%4.2%18工元9A235.3%2.1%19建元6A227.8%1.6%20建元1A323.0%1.3% 14邮元1B38.0%2.1%18兴元3A242.3%2.7%19建元6A327.8%1.6%20邮元家和1优先30.7%2.3% 15企富1B66.6%5.4%18建元14A248.4%2.9%19创盈1A233.0%2.1%20杭盈1A238.7%2.0% 15建元1A356.2%2.7%18工元10A235.8%2.1%19浦鑫1A236.4%2.4%20建元2A226.4%1.6% 16建元1A372.0%5.2%18建元15A249.0%2.9%19和家2A227.1%1.6%20建元2A326.4%1.6% 16家美1A370.3%3.4%18农盈5A258.4%5.1%19惠益6A237.9%2.6%20建元2B22.8%1.4% 16家美1B57.0%2.9%18交盈1A248.6%5.4%19惠益7A239.3%3.2%20建元3A219.0%1.0% 16居融1B79.0%5.2%18工元11A236.6%2.1%19融享2A245.7%3.5%20建元3A319.0%1.0% 16和家1A355.4%4.0%18惠益1A275.1%8.6%19建元7A231.5%1.8%20融享2A228.6%2.7% 16中盈2A399.1%9.6%18建元16A341.9%2.5%19建元7A331.5%1.8%20建元4A218.6%0.9% 16中盈2B86.5%8.4%18建元16A441.9%2.5%19安鑫1A253.3%6.1%20建元4A318.6%0.9% 16建元2A345.1%2.4%18建元17A234.5%1.9%19工元宜居1A228.9%1.5%20旭越1A241.3%3.6% 16企富1A251.9%3.5%18建元18A240.0%2.5%19建元8A326.3%1.5%20杭盈2A238.5%2.5% 16建元3A243.1%3.1%18建元18A340.0%2.5%19中盈万家3A229.0%1.8%20建元5A116.6%0.8% 16中盈3A376.1%6.9%18交盈2A236.6%2.6%19中盈万家3A329.0%1.8%20建元5A216.6%0.8% 16中盈3B59.2%5.3%18工元安居1A241.2%2.4%19惠益8A247.5%4.4%20建元5A316.6%0.8% 16建元4优先45.7%3.5%18建元19A244.9%3.2%19惠益9A234.8%2.0%20工元宜居2A231.3%2.1% 16工元4A353.4%5.3%18工元安居2A240.3%2.3%19惠益9A334.8%2.0%20建元6A217.2%0.9% 17中盈1A263.0%5.3%18广元1A250.5%4.2%19工元宜居2A225.6%1.4%20建元6A317.2%0.9% 17杭盈1优先62.8%4.1%18建元20A241.0%2.3%19工元宜居2A325.6%1.4%20招银和家2A115.9%0.7% 17中盈