海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/定期报告 2024年5月7日 海外经济周观察（20240429~20240505） 宏观策略 相关报告： 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240422~20240428）2024.4.29 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240415~20240421）2024.4.22 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240408~20240414）2024.4.15 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240401~20240407）2024.4.8 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240325~20240331）2024.4.1 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 美国：4月就业数据超预期走软，市场预期年内降息2次 （1）央行动态 5月FOMC会议维持政策利率水平不变，表态基本符合市场预期，鲍威尔表示美联储对于3%的通胀水平并不满意，近期的降通胀进程“缺乏进展”，如果通胀短期内难以回归2%目标水平，将会继续维持高利率环境。而就业数据超预期走软使得市场的降息预期有所调整，截至5月5日，CMEFedWatch工具显示市场预期9月、12月将各降息1次，2024年将累计降息50bp（上周预期将仅在9月降息一次）。此外，美联储宣布将于6月开始放 缓缩表，美债赎回上限将由600亿美元降至250亿美元。 （2）财政动态 财政部5月再融资会议公布5月~7月维持附息国债发行规模不变，并表示未来几个季度附息国债的发行规模亦将保持不变，符合市场预期。 （3）重点数据 美国4月就业数据多不及预期。其中，新增非农就业17.5万人，低于市场预期水平（24万人），劳动参与率保持在62.7%水平不变，失业率小幅上升至3.9%，超越市场预期水平（3.8%），此外，除休闲餐饮服务业外，其余行业职位空缺数均明显下行，或反映出劳动需求边际走弱。平均时薪环比回落至0.2%，同比回落至3.9%，或反映薪资压力放缓。 非美国家：日本3月工业产值环比超预期，欧元区CPI环比下行 日本3月失业率维持2.6%不变，略超市场预期（2.5%）。工业产值环比增3.8%，超越市场预期水平3.3%，验证温和复苏之势。欧元区3月CPI、核心CPI均下行，Q1GDP同比、环比均上行且正增，欧洲央行6月或如期开启降息，预计将对欧元区经济形成提振。 周观点：维持美联储年内降息1次预期不变，美债供给的冲击有限 美国就业市场单月数据不及预期并不足以支撑“劳动力市场走弱”，后续仍需观察其趋势性变化，目前来看短期内并不足以驱使美联储开启降息，核心仍然在通胀，此外，近期美国经济数据普遍不及预期仅说明“二次加息”的概率较低，我们认为，工资增速放缓减轻了通胀压力，美国通胀进入缓慢回落阶段，经济当前依旧强劲，维持年内降息1次预期不变。此外，预计年内附息国债发行规模与节奏将保持不变，美债供给端形成的冲击十分有限。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国3 1、货币政策路径3 2、重要经济数据3 二、非美国家5 1、日本5 2、欧洲6 风险提示7 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期3 图2：美国2024年一季度ECI环比增速超预期（%）3 图3：美国2月FHFA房价指数（仅购买）反弹（%）3 图4：美国4月ADP新增就业超预期（千人）4 图5：美国3月职位空缺数下行（千人）4 图6：除休闲餐饮，其余行业空缺数均下行（千人）4 图7：美国4月新增非农就业不及预期（千人）4 图8：4月失业率走升，劳动参与率持平（%）5 图9：4月平均时薪同比环比均回落（%）5 图10：日本3月失业率超预期（%）5 图11：日本3月工业产值环比增速超预期（%）5 图12：欧元区3月CPI、核心CPI环比均下行（%）6 图13：欧元区Q1GDP同比、环比均走升（%）6 一、美国 1、货币政策路径 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期 资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所 2、重要经济数据 图2：美国2024年一季度ECI环比增速超预期（%）图3：美国2月FHFA房价指数（仅购买）反弹（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图4：美国4月ADP新增就业超预期（千人）图5：美国3月职位空缺数下行（千人） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图6：除休闲餐饮，其余行业空缺数均下行（千人）图7：美国4月新增非农就业不及预期（千人） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图8：4月失业率走升，劳动参与率持平（%）图9：4月平均时薪同比环比均回落（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 图10：日本3月失业率超预期（%）图11：日本3月工业产值环比增速超预期（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 图12：欧元区3月CPI、核心CPI环比均下行（%）图13：欧元区Q1GDP同比、环比均走升（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层