【申万传媒】中文传媒深度：稳定分红、固本兴新的出版领军作为首次覆

作为首次覆盖深度，本篇报告核心结论：#江西省大力支持资本市场发展（“映山红行动”等）。 中文传媒作为江西省文化传媒类市值最大国企，省内地位较高，且在手现金及等价物充沛（截至1Q24现金及等价物超190亿），承担着文化、教育、科技领域的引领示范职责。#出版业务：稳健分红的重要支撑、税率变化预期充分。 作为首次覆盖深度，本篇报告核心结论：#江西省大力支持资本市场发展（“映山红行动”等）。 中文传媒作为江西省文化传媒类市值最大国企，省内地位较高，且在手现金及等价物充沛（截至1Q24现金及等价物超190亿），承担着文化、教育、科技领域的引领示范职责。#出版业务：稳健分红的重要支撑、税率变化预期充分。 受益于教辅教材的业务需求刚性与严格的牌照要求，国有地方出版企业具有持续稳定的分红能力，24年税率变化市场预期充分。 公司23年分红金额10.6亿、分红比例54%，股息率超5%，且近几年分红绝对值和分红比例稳步上升。 1Q24出版发行主业稳健增长、扣非利润同比持平。 公司拟收购江教传媒100%股权、高校出版社51%股权，整合省内优质资源，进一步巩固主业发展优势。 #新业务多元化布局。 1）游戏出海SLG老兵，24年COK10周年庆用户回流、TWD进入回收期、2月国内上线的《》持续亮眼。 2）教育内生与外延并举，布局课后服务等教育新业务；间接控股全通教育，焕新管理层，优化业务结构。 3）拟收购整合营销公司朗知传媒，探索营销+AI。#目标市值280亿元。 我们考虑税收政策变化影响，考虑24年江教传媒、高校出版社以及朗知传媒的并购落地和并表，预计公司24-26年总营收120.6/121.9/122.7亿，归母净利润20.0/20.5/21.2亿元，对应每股收益1.43/1.46/1.51元。 给予公司24年目标PE14x，目标市值280亿。首次覆盖给予“买入”评级。