2024年第一季度ABS市场概况

2024年第一季度ABS市场概况 金融结构评级部陈洁王致宁 摘要： 2024年第一季度，ABS市场（包括信贷ABS、企业ABS和ABN）发行总规模同比小幅缩减。其中，受银行信贷投放增速减缓和汽车金融需求减弱影响，以微小企业贷款和个人汽车抵押贷款为主要资产类型的信贷ABS发行规模下降明显；同时受益于互联网金融平台ABN重启，ABN发行规模同比上升。 从基础资产类型来看，信贷ABS的基础资产主要为个人汽车贷款，基础资产类型比较集中；企业ABS和ABN则较为分散，以融资租赁作为基础资产的证券发行金额占比最高。从发行利率来看，整体ABS均呈现下降趋势。 行业政策动态方面，中基协修订ABS基础资产负面清单，对基础资产涉及地方政府债务、失信主体、非垄断非排他、无法产生稳定现金流和穿透原则等相关条款作了调整和完善；沪深交易所发布资产支持证券业务规则和配套指引，完善了资产支持证券业务的制度机制和规则体系，进一步提升债券市场服务实体经济能力。 一、季度运行情况概要 1.2024年第一季度ABS发行规模同比有所下降 2024年第一季度，ABS总体共发行329单，发行总额合计3036.85亿元，相较去年同期有所下降。其中，信贷ABS共发行29单，发行总额合计379.55亿元，发行总额较上年同期减少49.80%；企业ABS共发行229单，发行总额合计2022.54亿元，发行总额较上年同期减少13.33%；ABN共发行71单，发行总额合计634.76亿元，发行总额较上年同期增长8.14%。 图表1.2024年第一季度ABS发行情况（亿元） 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 2.各市场ABS存量平稳 截至2024年3月末，信贷ABS的存量项目数量为677只，余额为6752.46亿元，余额较上季度末减少15.94%；企业ABS存量项目数量为2539只，余额为21377.92亿元，余额较上季度末减少2.67%；ABN存量项目数量为807只，余额为8727.18亿元，余额较上季度末减少6.01%。 图表2.2024年3月末ABS存量情况（亿元） 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 二、信贷ABS 1.银行信贷投放增速减缓和汽车金融需求减弱，信贷ABS发行规模大幅收 缩 2024年第一季度，信贷ABS的基础资产类型涉及个人汽车贷款、微小企业贷款、不良贷款和消费性贷款。其中，个人汽车贷款、微小企业贷款和消费性贷款当期发行规模有明显下降，主要系银行发行ABS动力不足，融资需求降低所致。不良贷款作为基础资产的信贷ABS发行单数最多，共发行17单，占比58.62%；个人汽车贷款作为基础资产的信贷ABS发行总额最大，发行总额为207.57亿元，占比54.69%。 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 个人汽车贷款 5 17.24% 207.57 54.69% 微小企业贷款 4 13.79% 71.07 18.72% 不良贷款 17 58.62% 56.48 14.88% 消费性贷款 3 10.34% 44.44 11.71% 合计 29 100.00% 379.55 100.00% 图表3.信贷ABS基础资产类型分布情况 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 2.信贷ABS利率较为集中，相较上季度有所降低 2024年第一季度，信贷ABS主要集中在3月份发行，发行利率整体区间较窄，一年以上证券利率多数集中在2.5%-3%之间，相较上季度有所降低。AAAsf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.08%-2.58%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.05%-2.89%之间；AA+sf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.38%-2.60%之间，AA+sf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.45%-2.70%之间。 sf 图表4.2024年第一季度信贷ABS级别为AAAsf和AA+的证券发行利率情况（%） 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 三、企业ABS 1.企业ABS资产类型较多，发行规模相较去年同期有所降低 2024年第一季度，企业ABS的基础资产涉及融资租赁、个人消费金融、供应链、小微贷款和类Reits等15个类型，基础资产类型较多。企业ABS当期共发行229单，合计金额2022.55亿元，相较去年同期减少13.33%。其中，基础资产类型为供应链的企业ABS发行单数最多，共发行49单，占比21.40%；融资租赁作为基础资产的企业ABS发行总额最大，发行总额为503.37亿元，占比24.89%。 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 融资租赁 47 20.52% 503.37 24.89% 个人消费金融 43 18.78% 335.67 16.60% 供应链 49 21.40% 267.70 13.24% 小微贷款 34 14.85% 210.64 10.41% 类Reits 12 5.24% 205.11 10.14% CMBS/CMBN 15 6.55% 177.70 8.79% 特定非金债权 2 0.87% 114.19 5.65% 应收账款 9 3.93% 99.38 4.91% 保单质押贷款 2 0.87% 48.00 2.37% 其他收益权 2 0.87% 18.16 0.90% 保理融资 3 1.31% 17.85 0.88% 小额贷款 6 2.62% 15.74 0.78% 基础设施收费收益权 1 0.44% 5.00 0.25% 信托受益权 2 0.87% 2.04 0.10% 委托贷款 2 0.87% 2.00 0.10% 图表5.企业ABS基础资产类型分布情况 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 合计 229 100.00% 2022.55 100.00% 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 2.企业ABS利率区间较宽，整体呈下行趋势 从发行利率看，2024年第一季度发行的企业ABS中AAAsf级别证券且期限在一年及以内的发行利率在2.38%-4.56%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.35%-5.20%之间；AA+sf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.70%-5.20%之间，AA+sf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.60%-5.80%之间。 sf 图表6.2024年第一季度企业ABS级别为AAAsf和AA+的证券发行利率情况（%） 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 四、ABN 1.受益于互联网金融平台ABN重启，ABN发行规模同比上升 2024年第一季度，受益于互联网金融平台ABN重启，与之相关的小微贷款和个人消费金融ABN发行规模增加较多，进而使得ABN发行规模同比上升。ABN的基础资产类型中除了未分类的基础资产外，还涉及融资租赁、小微贷款、个人消费金融、补贴款和应收账款等10个类型。其中，基础资产类型为融资租赁的ABN发行单数最多且发行总额最大，共发行16单，占比22.54%，发行总额为122.69亿元，占比19.33%；同时，小微贷款和个人消费金融为基础资产类型的ABN分别发行120.00亿元和91.00亿元，占比分别为18.90%和14.34%。 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 融资租赁 16 22.54% 122.69 19.33% 小微贷款 6 8.45% 120.00 18.90% 图表7.ABN基础资产类型分布情况 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 个人消费金融 12 16.90% 91.00 14.34% 补贴款 6 8.45% 84.38 13.29% 应收账款 7 9.86% 71.90 11.33% 供应链 14 19.72% 60.21 9.49% 类Reits 3 4.23% 29.02 4.57% 保理融资 3 4.23% 26.01 4.10% 未分类 2 2.82% 16.86 2.66% 小额贷款 1 1.41% 10.00 1.58% 基础设施收费收益权 1 1.41% 2.70 0.43% 合计 71 100.00% 634.77 100.00% 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 2.ABN中除个别产品外，利率整体较低 从发行利率看，ABN期限在一年及以内的利率多数落在2%-3%之间，一年以上的利率多数落在3%-4%之间，整体利率较低。AAAsf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.24%-3.6%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.41%-5.08%之间；AA+sf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.60%-3.82%之间，AA+sf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.65%-6.80%之间。 sf 图表8.2024年第一季度ABN级别为AAAsf和AA+的证券发行利率情况（%） 数据来源：Wind、CNABS，新世纪评级整理。 五、季度行业政策动态 1.中基协修订ABS基础资产负面清单，对基础资产涉及地方政府债务、失信主体、非垄断非排他、无法产生稳定现金流和穿透原则等相关条款作了调整和完善 3月29日，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）发文表示，为规范资产证券化业务基础资产具体要求，做好基础资产负面清单管理工作，对《资产证券化业务基础资产负面清单指引》进行修订。经中基协理事会审议通过，自发布之日起实施。 本次修订主要包括：完善涉及地方政府债务的规则，新版本较老版本的口径更加宽泛更加全面；新增了涉及失信主体作为重要现金流提供方的基础资产；增加规定了电影票款以及不具有垄断性和排他性的入园凭证两类资产为产生现金流的能力具有较大不确定性的资产；在因空置、在建等原因不能产生稳定现金流的不动产等基础资产中剔除了在建保障房的豁免条款；完善了对底层资产穿透原则的相关表述。 2.沪深交易所发布资产支持证券业务规则和配套指引 3月29日，上交所发布《上海证券交易所资产支持证券业务规则》（以下简称《业务规则》）和《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》（以下简称《持续信息披露指引》）。这是上交所在中国证监会指导下，建立公开、透明、可预期的制度机制，进一步提升债券市场服务实体经济能力的重要举措。 同日，深交所发布《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》（以下简称《ABS业务规则》）以及《资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》《资产支持证券存续期监管业务指引第2号——临时报告》《资产支持证券存续期监管业务指引第3号——信用风险管理》三项配套业务指引（以下分别简称《定期报告指引》《临时报告指引》《信用风险管理指引》），稳步构建以业务规则为核心、业务指引为主干、业务指南为补充的资产支持证券业务规则体系。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。