镍月报：市场情绪乐观，关注供给端兑现力度

市场情绪乐观， 关注供给端兑现力度 镍月报2024/05/05 曾宇轲（联系人） 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 从业资格号：F03121027 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04成本端 05供给端 06需求端 0 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 供应：MYSTEEL数据，3月国内电解镍产量2.44万吨，与上月基本持平。2024年3月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.70万吨，环比增加4.03%，同比增加0.82%。印尼镍铁投产产线爬坡成为主要增量。镍矿端，港口库存回升。印尼开斋节假日RAKB审批放慢，开采未明显放量，矿价环比上周上调。英美对俄金属政策主要影响金属流向，国内外比价预计调整。关注国内外一级镍库存变化，以及中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。 库存：截止4月26日，SHFE+LME+保税区显性库存报10.49万吨，较月初增0.24万吨，其中LME月内库存增2316吨。期价强势，LME仓库交仓量增加，库存拐点未至。 进出口：一季度镍矿进出口同比减少明显。进口镍亏损持续，电解镍净出口转正。一季度累计进口近2万吨，累计同比去年减10.2%。反观出口环增38.8%,国内纯镍产能爬升。随着多家纯镍品牌注册成功，预计未来净出口格局将延续。一季度镍铁进口累计同比增41%。一季度镍湿法冶炼中间品进口量31.6万吨，累计同比降1%。 需求：据MYSTEEL公布数据，钢厂3月产量回暖，当月国内33家企业粗钢产量280万吨，环比增加19%，200、300系增量明显。一季度不锈钢产量累计同比增1.9%。5月3日库存报106.7万吨，环比四周前降8.8%。关注节后下游需求和备货情况。2024年3月国内硫酸镍产量2.84万镍吨，环比增4.9%。前期市场硫酸镍供给偏紧，镍豆制镍盐利润重现，近期镍盐供应较宽松，利润收缩。预计2024年全球锂电市场磷酸铁锂份额占比继续提升，硫酸镍需求增长有限。未来关注印尼新建中间品产能释放情况。 月度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板对镍铁溢价 硫酸镍溢价 供给 需求 库存 数据(2024.4.30) LME：-173美元/吨俄镍：-500元/吨 466元/镍 -1747元/镍 国内精炼镍月产量：2.44万吨印尼+国内镍铁月产量：14.70万镍吨 国内不锈钢产量：280万吨（33家样本）国内硫酸镍产量：2.84万吨 LME：7.99万吨SHFE:2.35万吨保税区：0.36万吨 多空评分 -1 -1 -1 -1-1 -1-1 -1 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍下跌，镍豆消费抑制。 国内精炼镍新产能释放加速。不锈钢产量上升镍铁需求提高。 下游需求暂弱，高价位采购谨慎。 期价上行，交仓增多。 小结 五一期间美联储发声和就业数据公布，降息预期提前，有色板块情绪偏好。基本面方面，近两月全球纯镍显性库存震荡，供需近乎平衡。由于国内新注册品牌镍有效补充，俄镍事件带动的LME交仓担忧影响有限。印尼红土镍矿供给较市场预期缓慢，矿价支撑较强。供给放量持续，增速暂不及预期，下游需求告别淡季，短期市场供需预计维持紧平衡。近期盘面表现偏强，下方空间有限，关注宏观与矿产区政策，以及供应放量预期兑现。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 一月前 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元/吨 145440 133110 12330 9.26% 进口镍 元/吨 143580 129930 13650 10.51% 现货比价 7.59 7.89 (0.30) -3.84% 进口盈亏 % (12.63) (8.13) (4.50) 期货 LME收盘价 美元 19047 17543 1504 8.57% SHFE收盘价 元 143140 130920 12220 9.33% 俄镍升贴水 元/吨 (500) (250) (250) LME镍升贴水 美元/吨 (173) (181) 8 三月比价 7.49 7.83 (0.35) -4.43% LME持仓 万手 27.54 26.89 0.66 2.45% SHFE持仓 万手 21.85 20.90 0.95 4.57% 库存 LME库存 万吨 7.99 7.76 0.23 2.98% SHFE库存 万吨 2.35 2.25 0.10 4.38% 保税区库存 万吨 0.36 0.45 (0.09) -20.00% 镍板现货库存 万吨 3.50 3.20 0.30 9.27% 镍豆现货库存 万吨 0.04 0.04 0.00 2.75% 期现市场 图1：LME镍三月期货价格(美元/吨）图2：SHFE镍主连价格（元/吨） 资料来源：LME、文华、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、文华、五矿期货研究中心 期现市场 图3：镍现货主力合约基差(美元/吨、元/吨） 220 180 140 100 60 20 (20) (60) (100) (140) (180) (220) (260) (300) 资料来源：LME、SMM、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 LME镍升贴水(0-3) 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 俄镍升贴水:平均值 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 17000 12000 7000 2000 -3000 2024-04 图4：各交易所持仓量（手） 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 资料来源：WIND、LME、SHFE五矿期货研究中心 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 LME总持仓 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 SHFE总持仓 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2024-02 期现市场 图5：SHFE镍对LME镍比价 比值-现货 比值-3月期 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 资料来源：WIND 、LME、SHFE、五矿期货研究中心 图6：沪镍合约价差2M-4M（元） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：WIND 2019-01-07 2019-03-11 2019-05-13 2019-07-15 2019-09-16 、LME、SHFE、五矿期货研究中心 2019-11-18 2020-01-20 2020-03-23 2020-05-25 2020-07-27 2020-09-28 2020-11-30 2021-02-01 2021-04-05 2M-4M 2021-06-07 2021-08-09 2021-10-11 2021-12-13 2022-02-14 2022-04-18 2022-06-20 2022-08-22 2022-10-24 2022-12-26 2023-02-27 2023-05-01 2023-07-03 2023-09-04 2023-11-06 2024-01-08 2024-03-11 03 库存 截止4月26日，SHFE+LME+保税区显性库存报10.49万吨，较月初增0.24万吨，其中LME月内库存增2316吨。期价强势，LME仓库交仓量增加， 库存拐点未至。 库存 图7：交易所+保税区库存（万吨） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 国内库存合计 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 全球库存合计 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 图8：LME分地区库存（吨） 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024-04 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2016-09 2016-12 2017-03 LME库存:欧洲 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 LME库存:亚洲 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 LME库存:北美洲 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 04 成本端 图9：镍矿进口量(元/吨）图10：进口菲律宾镍矿（万湿吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 菲律宾镍矿进口量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0% 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关总署数据，一季度镍矿进口累计同比减24.1%，印尼镍矿审批速率对红土镍矿供应有一定影响，预计4月后影响减弱。 图11：镍矿港口库存(万湿吨）图12：红土镍矿供需缺口（万吨） 1750 1500 1250 1000 750 500 250 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0