豆棕油周报：进口利润转好，短期关注供给端对盘面的冲击力度

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2022年12月13日 进口利润转好，短期关注供给端对盘面的冲击力度 豆棕油周报 USDA12月供亏报告没有做大的变动：巴西和阿根延新作大互产量保持不变。 天互主买受到南天天气主导，成荡偏强态劳对待。操作评级 本周MPOB报告对11月供需的公布的实际站果如下：产量168万吨，环比下降棕树油 7.33%；出口151万吨，环比增加0.92%；送口4.7万吨，环比下降31.88%；国豆油 内消费32.9万吨，环比增加14.72%；期木库存228万吨，环比下降4.98%报者 前的三大机构预测数据知下：产量167.9172方吨（-5-7.4%），出口吴小明首席分析师 142.9155万吨（-5%+3%），进口710万吨，国内消免2529万吨，库存 239246.7万吨（-0.4%"+2.6%），本次报者数据对比市场的预估，产量持合F3078401Z0015853 市场预期，出口量符合市场预期，进口量低于市场预期，国内消费高于市场预估，期木库存低于市场预期。期木库存去化力度大于市场预期，报专比审场预期偏多。印尼将从2023年1月份实施B35生物乘油。这种生物燃料将35%的 生物崇油与65%的荣油混合。我们认为棒榈油市场是非常需买生物柴油的政策驱动，2023年欧盟继块淘汰棒油和豆油原料，预计欧洲市场互油和棒油的 高求量还会继续下降，我们认为如采2023年即尼和马未能一超推动生物乘油 新政策，预计能疆解欧洲市场淘汰橡桐油的压力。棒期油市场高美工业便周去报动，不然等外库再仍然会有压力。EPA提议该规则的eRIN条款从2024年1月1日开始生效。2024年和 2025年的拟议纤维素RVO反映了该机构在这两个合规年度对eRIN的预计 数量。意味着D3码的数量在增加，RIN的供应体量增加，供应会超过需求，部 么所以我们要等惕可再生燃料识别码的价格面临趋势下行的风险。另外RIN这个市场近几年未价格波动大，争议比较大，市场存在给RIN价格设定围定价格的呼产，所以截们要防范RIN价格电存在大幅竭的风险。 从2022年11月30日EPA提案公布之后，载止到12月7日D4的价格从1.94天全跌制1.67天金，联幅14%。知采激进的去评信的治，让RIN的价值全部测失，从 1.67跌制0的治，如实现盈亏平衡部么意味着RIN给生物崇油行业带未的溢价要减少大效30关分/跨。如采金部由美互油原料端璃未承担的治，关豆油的价格要落在40"50关分/磅的区间。如采从1.67跌制0.5的话，部么意味着RIN给生 物乘油行业带来的溢价要减少大致20关分/磅，如采全部由关豆油原料璃未承 担的诺，关互油的价格要落在50"60关分/跨的区间。另外知采策规定的生 崇体量低的治，一些可再生紫油项目可能会被取消或报退，或者追使生产商可能含会将生产童点转向就空燃料。数们预计即债转产，术未的可持续就空燃件的高求空间仍然很大，术来23年仍然支持互油的高求。为买现就空业的净 本碳排目标，刻激可持块航空燃料（SAF）的伙用，长周期会促进全球可持续航空燃料市场产能大扩张，低碳减排的原料更受青殊，木未2-3年仍然会给植物油市场带未亏求端的驱动。明年关国可再崇油仍然是产能大幅增加的年份。长运看可持续航空燃料产业政策战励力度强于可再生乘油行业，利于行业产能投放，在新工艺没有大规模替代加氮工艺之前，仍然利于关国市场模特油的高求。 本报告版权压于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据。转载请注明出处 国内互油方西，藏至2022年12月9日（第49周），全国重点地区豆油商业库存约74.34万吨，较上周增加0.505万吨，系幅0.68%。第49周（12月3日至12月9日）111家油厂大豆实际压榨量为197.89万吨，升机率为68.78%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低10.33万吨：较前--周实际压样量减少4.61万吨。预计2022年第50周（12月10日至12月16日）国内油厂升机率大幅上升，油厂大豆压样量预计212.06万吨，开机率为73.71%。现货华东--额豆油基总报价01+600元/吨（12月20 日）：01+530元/吨（1月），05+850元/吨（2月）：国内大互压排利润快速转好，供给端在加速采购。 国内棒沟方西，截至2022年12月9日（第49周），全国重点地区棒桐油商业库存的99.95万吨，数上周增加2.07方吨，增幅2.11%：网比2021年第47周样桐油商业库序增加47.08万吨，增幅89.05%。撑桐油目前仍然在累库。华前24度报价P2301+20 元/吨。差差减弱。1月帮期制甚，号损大致100元/吨。2月船期已经顺持了，进口有利润。样油的运端进口利润需口也打升 了，这意味者之前我们预期累库压力要减弱的预期被打破了，进口利润向好的话，会继续增如累库动力，月差结构至现了 反套状态。总站: MPOB报告期木库存去化力度大于市场预期，报鲁比市场预期偏多。印尼的B35生案政策，均对海外的价格有提振。关互油受 到了政策的影响，价格快速下跌，我们预计RIN的溢价挤出总不多亢成，有企稳的态势了。 国内市场大豆压榨利润转好，橡油进口利润转好，加速了采购，均从供给端给于豆油和棒油打压。国内橡油库存高企，豆油库存尚木担转低库存格局。需求方面也存在不确定性，还需买时间验证观察。橡榈油高库存打压了基总，月也至现了反套结构，互油强于橡油。组期国内豆橡油方面预计供需双重影响下，单边仍处于底荡的态势中，最弱的是橡榈油。单边方西组期外图市场有金稳态势，关注国内价格是否电会碳随企稳。 表1：豆栋油用度期货行情 豆油1月收盘价互油5月收量价总油9月收盘价棕桐油1月收盘价棕桐油5月收盘价棕桐油9月收查价 2022年12月13日周涨跌周度涨跌幅(%) 9170 92.00 0.99 8750 40.00 0.46 8402 196.00 2.28 7650 448.00 5.53 7700 492.00 6.01 7794 184.00 2.31 资据来源：wind 表2：豆油周度现货价格 现货价：一一级豆油：张家港现货价：棕桐油(24度）：广东广州 9750 320.00 0.03 7670 510.00 0.06 2022年12月13日周度涨跌周度涨跌幅(%) 致格来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图1：油广豆油库存（钢联）图2：栋构油港口库存（钢联） 02022年2021.年2021/32022年2021.年02021/3 万吨万吨 180120 160 100 80 140信期货信期货 120 60 100 80 60- 1月3月5月7月9月11月 40 20- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：我耐衣产品数据来源：我耐衣产品 图3：国内菜沟库存图4：中国豆栋菜油库存合计 2022年2021年→2022年2021.年 万吨 50200 190 国投信期货 玉 40180 170 30 160 150- 20-140- 130 10- 1月3月5月7月9月 11月 120 1月3月5月7月9月11月 数插未源：我的衣产品数括未源：我的衣产品 图5：中国豆栋莱油库存 ·中国五棕莱油库存总计 万吨 200 190 180 170国投安信期货 160 150 140 130 120 20211217202221120224120225202022782022826202210142022122 致据来源：我的衣产品 本报备版权易于国投卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 图6：马棕C1-C2图7：马棕C2-C3 马棕C1-C2号综C2C3 30006 200 100 100 投安信期货 30 0 30· 60 06- 200-120 2022627202281820221013202212-2022627202281820221013202212- 数择来源：Reuters数据来源：Reuters 图8：马棕C1-C6图9：印尼24度-印尼毛棕 马棕C1C32022年2021年+→2020.年 300 OS 200 0- 100 投安信期货 50 100 100 150- 200 200 300~ 2022627 2022815 2022104 20221124 250 1月3月5月 7月9月11月 数播来源：Reuters数插未源：Reuters 图10：印尼24度-印尼硬脂图11：马未精炼利润 2022.年2021.年2020.年2022.年2021.年2020.年 120250 06 200 60 150 30 100 50 30 60 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图12：马未分提利润图13：马未24度-马未硬脂 2022.年2021.年2020.年2022.年02021年2020.年 10 150 0- 120 10- 90 20 60 30 30 40- 0 50 30 60- 1月 3月 5月 7月 9月 11月 60 1月 3月 5月 7月 9月 11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图14：美五油C1-C2图15：美豆油C2-C3 +关豆油C1-C2关豆油C2-C3 4.53 4. 3.5-3 2.5 2· 2.51.5 2- 1.5- 0.5 0.5- 2022627202281520221032022111820226272022816202210-520221123 数插未源：Reuters 数插未源：Reuters 图16：美豆油C1-C3 图17：美豆油C1-C6 ●关五油C1-C3 ●关立油C1-C6 6~ 12- 5 10 8- 2022627202281220229292022111520226272022815202210320221118 数报来源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易子国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图18：华东--级豆油1月基差季节性图19：华东-级豆油5月基差季节性 2021.年2021/3是2022年2021年2021/3 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500- 0 500- 1月3月5月7月9月11月 500- 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind,同花顺ifind签据来源：wind,同花顺ifind 图20：华东一级互油9月基差季节性图21：广东24度栋桐油1月基差季节性2021年+20241/3完2022年2021.年+20241/3 3,5006,000 3,0005,000 2,500 2,000国投安信期 1,500 1,000 4,000 3,000 2,000 信期货 5001,000 500- 1月3月5月7月9月11月 1,000 1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind，同花顺ifind数括来源：同花顺ifind,wind 图22：广东24度棕榈油5月基差孕节性图23：广东24度栋榈油9月基差季节性 2022.年2021.年2021/32022.年2021.年+20241/3 6,0005,000 5,0004,000 4,000 3,000 玉信期货3,000 2,000- 1,000 2,000 1,000 00 1,000 1月3月5月7月9月11月 1,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：同花顺ifind,wind资据来源：同花ifind,wind 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图24：巴西大豆盘面主力压榨利润 2022.年02021.年02021/3 60