策略周报：五一假期有哪些新变化？

证券研究报告 策略周报：五一假期有哪些新变化？ 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001 2024年5月5日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|五一假期有哪些新变化？ •上周A股成交回暖，五一假期期间港股领涨。4月29-30日，A股日均成交1.13万亿元，上证指数上涨0.5%，房地产、家电行业领涨，涨 幅分别为4.8%、3.4%，基础化工、医药、轻工制造等行业平均涨幅在2%-3%。5月1-3日期间，纳斯达克指数上涨3.2%，恒生指数上涨4.0%，富时中国A50期指上涨1.6%，离岸人民币兑美元汇率升值0.9%，USDCNH即期汇率自4月底的7.2550变化为5月3日的7.1916。 •国内方面，4月政治局会议强调要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。4月30日召开的政治局会议对开年以来的经济形势判断更加积极，工作部署强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”，“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”；总量政策要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，灵活运用利率和存款准备金率等政策工具；发展新质生产力要培育壮大新兴产业、超前布局建设未来产业，也要积极发展风险投资、壮大耐心资本；化解房地产风险新增“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”；绿色低碳发展方面提出要加强煤炭清洁高效利用和可再生能源消纳利用，持续有力开展“碳达峰十大行动”。同时，会议决定今年7月在北京召开二十届三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 •基本面延续结构性修复，上市公司一季报电子/轻工制造等行业盈利增速靠前。4月制造业PMI环比下降0.4pct至50.4%，生产恢复快于需求，生产分项PMI环比提升0.7pct至52.9%，新订单、新出口订单PMI分项分别环比回落1.9pct、0.7pct至51.1%、50.6%。劳动节假期第1-3日期间，全社会跨区域人员流动量累计8.68亿人次，同比2023年同期增长7.6%。上市公司业绩方面，截至5月4日，共有5361家上市公司披露2024年一季报，一季度盈利同比下降4.8%，增速低于2023年年报2.2pct，双创板块盈利降幅显著收窄，科创板、创业板一季报盈利同比增速分别为-0.97%和-1.40%；分行业看，30个中信一级行业中有14个行业一季报盈利增速为正，电子(65%)、轻工制造(35%)、交通运输(29%)、电力及公用事业(27%)、食品饮料(16%)等行业盈利增速较高。 •海外方面，3月就业增长放缓，美联储再加息担忧缓和。当地时间5月1日，美联储公布最新决议，维持目标利率不变且将放缓缩表节奏，会后鲍威尔表示没考虑进一步加息。最新就业数据显示4月新增非农就业人口17.5万人，低于预期和3月前值。截至5月4日，10Y美债利率上周回落17bp至4.5%，CME最新定价显示，市场维持美联储年内降息两次的预期，9月首次降息25bp的概率为48.8%。 •综合来看，我们认为随着内外部环境边际改善，市场交易修复反弹有望延续。结构上，一方面建议关注业绩景气边际回升的方向，如双创板块、出口链、能源金属相关企业等，另一方面短期关注超跌板块的博弈机会，即赔率较高的行业及企业的交易机会。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。2 近期动态|国内：4月政治局会议强调加快存量政策有效落实 国内宏观：4月政治局会议定调经济运行中积极因素增多，经济工作定调避免前紧后松，加快存量政策有效落实。 •4月制造业PMI环比下降0.4pct至50.4%，连续两个月处于荣枯线上水平。结构上，生产延续加速扩张，生产分项PMI环比提升0.7pct至52.9%；需求修复边际放缓，新订单、新出口订单PMI分项分别环比回落1.9pct、0.7pct至51.1%、50.6%。分企业看，大型企业制造业PMI环比下降0.8pct至50.3%，中型企业制造业PMI环比上升0.1pct至50.7%，小型企业制造业PMI为50.3%，与前值持平。 •4/30政治局会议新增强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”。4月30日，中共中央政治局召开会议，会议指出今年以来“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进”，但“经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”。政策部署方面，会议强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”，“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政 策”，发展新质生产力要“培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级”，“积极发展风险投资，壮大耐心资本”，化解房地产风险要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，绿色低碳发展方面提出要加强煤炭清洁高效利用和可再生能源消纳利用，持续有力开展“碳达峰十大行动”。同时，会议决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员 会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 上市公司业绩：2024年一季度全部上市公司盈利同比增速-4.8%，较2023年年报增速回落2.2pct。 •截至2024年5月4日，共有5361家上市公司披露2024年一季报，一季度盈利同比下降4.8%，增速低于2023年年报2.2pct，全A非金融一季度盈利同比-5.4%，增速较2023年年报回落1.7cpt；其中，双创板块盈利降幅显著收窄，科创板、创业板一季报盈利同比增速分别为-0.97%和-1.40%，分别高于2023年年报39pct、10.7pct。分行业看，30个中信一级行业中有14个行业一季报盈利增速为正，电子(65%)、轻工制造(35%)、交通运输(29%)、电力及公用事业(27%)、食品饮料(16%)等行业盈利增速较高，农林牧渔行业亏损额较2023年同期收窄。 资料来源：Wind，中国政府网，平安证券研究所3 近期动态|海外：美联储放缓缩表，4月就业数据开始放缓 基本面：美国非农就业增长放缓，4月失业率环比回升0.1pct至3.9%。 •当地时间5月3日，美国劳工部公布4月非农就业数据，4月新增非农就业人口17.5万人，低于市场预期，3月前值从30.3万人上修至31.5万人。4月非农失业率3.9%，高于预期值和3月前值0.1个百分点。数据发布当日，10Y美债利率下行8bp至4.5%，标普500和纳斯达克指数分别上涨1.3%和2.0%，美元指数小幅收跌0.3%至105附近。 •截至5月4日，CME利率期货的最新定价结果显示，市场维持对美联储年内降息两次的预期，9月首次降息25bp的概率为48.8%，维持目标 利率不变的概率为32.6%。 货币政策：美联储维持利率水平不变，并宣布从6月开始放缓缩表。 •当地时间5月1日，美联储公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，并自6月起放缓资产负债表缩减速度，将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，抵押贷款支持证券减持速度维持在每月350亿美元不变。美联储主席鲍威尔发言整体中性偏鸽，经济预期方面，鲍威尔表示经济增长仍处于健康的水平，没有看到滞胀；降息节奏方面，鲍威尔表示没考虑进一步加息，政策重点在于如何维持政策的限制性，下次会议降息的可能性不大，其指出了能够让美联储考虑降息的两条路径，一是通胀回落进展令人满意,通胀回到2%的信心增强，二是劳动力市场意外走弱，即失业率升至4%以上，且失业率的上升必须具有实质性意义，否则联储仍将维持政策的限制性。 资料来源：Wind，CME，证券时报，平安证券研究所4 600 500 400 300 200 100 0 22/04/22 22/05/13 22/06/03 22/06/24 22/07/15 22/08/05 22/08/26 22/09/16 22/10/07 22/10/28 22/11/18 22/12/09 22/12/30 23/01/20 23/02/10 23/03/03 23/03/24 23/04/14 23/05/05 23/05/26 30大中城市:商品房成交面积:周:合计值:环比（%，右） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 23/06/16 23/07/07 23/07/28 23/08/18 23/09/08 23/09/29 23/10/20 23/11/10 23/12/01 23/12/22 24/01/12 24/02/02 24/02/23 24/03/15 24/04/05 24/04/26 300 200 100 0 -100 -200 -300 16/01 30大中城市:商品房成交面积:周:合计值（万平方米） 16/04 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额（统计范围为上周六至本周五） 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 花旗中国经济意外指数 18/01 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 花旗美国经济意外指数 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 近期动态|经济数据：4月制造业PMI环比回落0.4pct至50.4% 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：30大中城市当周商品房成交面积统计截至2024/5/3，截止2022年2月3日的30大中城市当周商品房成交面积环比增速为2738.2%（图中未完全显示） 5 60 55 50 45 40 35 200 150 100 50 0 -50 15/01 15/05 15/09 16/01 16/05 16/09 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 23/09 24/01 05/06 06/06 工业企业利润总额累计同比（%） 07/06 08/06 4月制造业PMI环比回落0.4pct至50.4% 1-3月工业企业盈利累计同比增长4.3% 09/06 10/06 11/06 12/06 制造业PMI（%） 13/06 14/06 15/06 工业企业利润总额当月同比（%） 16/06 17/06 18/06 19/06 20/06 21/06 22/06 23/06 近期动态|政策跟踪：三大交易所业务新规落地 近一周重要政策梳理 发布日期 部门 国家发展改革委 会议/通知/文件 主要内容 2024/4/29办公厅、国家数《数字经济2024年工提出9方面落实举措，主要包括适度超前布局数字基础设施、加快构建数据基础制度、深入推进产业数字化转型、加快推动数字技术创新突破、不断提升公共服务水平、 据局综合司 作要点》 推动完善数字经济治理体系、全面筑牢数字安全屏障、主动拓展数字经济国际合作、加强跨部门协同联动等内容。 会议决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、 推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。 2024/