1Q24盈利水平大幅改善，产品与客户拓展保持领先

研报总结

公司业绩与盈利状况

• 营收与净利润：公司连续八个季度实现了营收增长，至2023年全年营收达到12.5亿元人民币，同比增长200%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为-1.13亿元人民币，较去年同期增长56%。
• 毛利率提升：2023年毛利率提升至15.8%，较去年同比增长21.6个百分点。在第四季度，利润端开始改善，实现扣非净利润转正（0.01万元），并在第一季度实现扣非净利润4361万元，同比扭亏，环比显著增加。
• 规模效应与费用优化：随着临港工厂产能的释放，规模效应逐步显现，费用端持续优化，推动了盈利水平的改善。

导电衬底业务进展

• 海外市场拓展：2023年，公司海外收入达到4.11亿元人民币，其中，公司获得了全球汽车电子知名企业的认可，与博世集团签署了长期合作协议，成为其碳化硅衬底片供应商。此外，英飞凌也与公司达成了衬底及晶锭的供应协议，预计将占英飞凌长期需求量的两位数份额。
• 车规级产品：公司车规级导电型碳化硅衬底处于行业领先地位，已向国际客户提供大批量供应。
• 产能布局与优化：上海工厂已实现产品交付，年销量超过20万片。通过数字化技术优化工艺，上海工厂能够减少人员数量，费用开支逐步优化。
• 8英寸产品开发：公司快速推进8英寸产品的开发，包括在设备设计、热场设计、粉料合成、晶体生长、衬底加工等核心技术上的升级。通过优化工艺和技术，提升良率，同时在液相法领域扩径和掺杂技术方面取得进展。

投资建议与风险提示

• 投资建议：中长期看好公司在导电碳化硅衬底领域的领先地位。基于2023年及第一季度的产能释放节奏与费用率情况，调整了公司费用率预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为1.18亿、2.25亿、3.92亿元人民币。维持“增持”评级。
• 风险提示：新能源发电及汽车市场需求不及预期等风险。

免责声明

• 提供的研究分析仅供参考，不构成投资决策的直接依据。投资者应独立判断并承担投资风险。