月报 | 新湖能化( 原油)5月报:油价仍偏强

一、行情回顾 图表1:Brent油价走势图 来源：文华财经新湖期货研究所图表2:SC油价走势图 来源：文华财经新湖期货研究所 4月，油价交易仍以地缘为主。月初，伊朗与以色列之间冲突升级，油价强势上涨，Brent突破90美元/桶；进入中旬后，伊以之间没有再进一步升级的冲突出现，地缘溢价回落；4月25日，以色列总理批准在拉法展开地面行动，地缘情绪再次有所升温，继续关注以军拉法行动动向以及整个中东地缘进展。 宏观方面，美国一季度GDP增长1.6%，低于预期值2.4%；一季度核心PCE物价指数年化季率初值3.7%，大幅反弹；美国当周初请失业金人数20.7万人，低于预期21.5万人；暗示美国通胀依然顽固，美联储降息预期再次降温，交易员推迟首次降息时间至12月。 基本面方面，供应端，美国页岩油产量基本持稳，OPEC+仍在维持当前的220万桶/日的自愿减产。3月伊拉克原油出口量环比减少20万桶/日。俄罗斯遭袭的炼厂恢复缓慢，开工处于低位，原油周度出口量仍在高位。需求端，美国近期汽油周度消费较为疲软。中国仍处于检修季，柴油消费增量有限。 截至2024年4月25日，Brent、WTI及SC分别收于87.77美元/桶、83.57美元/桶及650.3元/桶，月度变化不大。月差跟随单边变动，汽油裂解偏强，柴油裂解震荡偏弱。 二、二季度存在缺口 由于EIA修订了2022年全球石油产品消费量，2023年、2024年石油产品消费量也随之调整，2024年石油产品消费增量反而下调至95万桶/日；但同时，EIA4月报对供应增量也进行重新修订，进一步确认了二季度缺口，高达90万桶/日。OPEC月报维持2024年全球石油产品消费增量220万桶/日，仍然最为乐观。IEA4月报下调了对2024年全球石油产品需求增量13万桶/日至120万桶/日。目前，市场普遍预计二季度供需存在缺口。 图表3:去库情况 来源：EIA月报和IEA月报新湖期货研究所 三、继续关注地缘进展 图表4:地缘政治风险指数 来源：Wind新湖期货研究所 最近一段时间，地缘对油价扰动较多。目前，俄乌冲突、巴以冲突、伊朗与以色列之间冲突仍有一定的不确定性。全球地缘关系的变化可能并非偶然的因素的碰撞，如果本轮地缘关系的变化是系统性的，可能后续仍有故事，原油供应的扰动仍会有发生的可能，原油需关注地缘风险进一步增加的定价。 4月25日以色列总理批准在拉法展开地面行动，地缘情绪再次有所升温，近期仍需重点关注以军拉法行动动向，关注整个中东地缘进展。 四、关注伊拉克和俄罗斯产量下降量 OPEC4月报显示3月OPEC产量环比增加0.3万桶/日至2660.4万桶/日。各个国家产量变化均不大。其中，沙特产量环比增加2万桶/日至903.7万桶/日，较目标产量高3.7万桶/日；伊拉克产量仍然较高，3月产量环比减少2.3万桶/日至419.4万桶/日，较目标产量高19.7万桶/日；阿联酋产量环比减少0.6万桶/日至292.5万桶/日，较目标产量高1.3万桶/日；科威特产量环比增加1.2万桶/日至244.6万桶/日，较目标产量高3.3万桶/日；委内瑞拉产量环比减少1.4万桶/日至80.9万桶/日；尼日利亚产量环比减少3.8万桶/日至139.8万桶/日；伊朗产量环比增加2.8万桶/日至318.8万桶/日。自愿减产执行率大概在70%。4月1日OPEC+的JMMC会议，要求各自愿减产国提交详细的补偿减产计划，后期仍需继续关注伊拉克减产情况。下一次会议将于6月1日召开。此前，伊拉克表示将在未来几个月减少石油出口以补偿1月和2月的产量超过OPEC+限制的情况，根据彭博资讯，伊拉克3月出口环比减少20万桶/日至315.4万桶/日。IEA4月报与3月报类似，认为自愿减产执行率更低，与OPEC月报的分歧点主要在阿联酋的产量，IEA4月报给出的阿联酋2月产量为322万桶/日，高出目标产量31万桶/日。 图表5:OPEC产量变化 来源：OPEC月报新湖期货研究所图表6:产油国产量情况 来源：OPEC月报新湖期货研究所图表7:俄罗斯炼厂加工量 来源：彭博新湖期货研究所图表8:俄罗斯海运原油出口量 来源：彭博新湖期货研究所 俄罗斯方面，目前受损炼厂恢复缓慢，国内开工仍然较低。4月11-17日炼厂加工量522万桶/日，环比减少1万桶/日，这也导致近期国内柴油价格显著上涨，出口量大幅下降，周度海运原油出口量显著增加。但是，4月21日当周，俄罗斯海运原油出口环比减少50万桶/日至345万桶/日，低于2023年5-6月水平13.5万桶/日，低于4月目标值1.5万桶/日，四周均值366万桶/日仍创去年6月以来最高值，高于4月目标值19.5万桶/日。根据前期俄罗斯的承诺，4月需削减产量35万桶/日，出口量12.1万桶/日；5月削减产量40万桶/日，出口量7.1万桶/日；6月削减产量47.1万桶/日，后期需重点关注俄罗斯产量下降情况。 据路透社报道，当地时间4月25日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布对与伊朗有关的十多个实体、个人和船只实施制裁，称其在促进和资助伊朗国防部秘密出售伊朗无人机方面发挥了关键作用。此外，美国还对参与伊朗商品运输的两家公司和一艘船只实施了制裁。目前，OPEC月报显示，伊朗原油产量320万桶/日，高盛预计伊朗产量可达340万桶/日；过去两年增加了60万桶/日。其中，伊朗原油出口量130-150万桶/日，其中，大部分出口至中国（地炼）。后期需继续关注美国对伊朗制裁的进展，尽管今年是美国选举年，拜登政府一直在抗通胀，但伊朗原油仍有出口仍有下降的可能。 同时，由于委内瑞拉未能按照美国要求采取措施，美国将重新对委内瑞拉实施石油和天然气行业的制裁。这或导致委内瑞拉原油贸易流发生变化，出口至中国的量或增加。 五、4月全球炼厂仍处于检修季，终端需求一般 4-5月全球炼厂仍处于检修季，美国检修基本结束，中国和欧洲地区检修量较大。图表9:全球及主要国家地区CDU情况 来源：彭博新湖期货研究所 美国方面，4月炼厂开工及加工量尚可，同比去年同期小幅增加，但近几周汽油隐含需求表现一般，目前周度汽油消费仍低于900万桶/日，同比去年同期偏低，这也导致近几周汽油库存尽管下降，但下降幅度有所趋缓，汽油供需有所好转。展望5月，预计消费进一步回升。EIA4月报预计2024年Q2汽油消费917万桶/日，Q3汽油消费914万桶/日，全年汽油消费894万桶/日，持稳于2023年。 图表10:美国炼厂加工量及汽油隐含需求 来源：彭博新湖期货研究所图表11:原油进口量和加工量 来源：WIND新湖期货研究所图表12:主营炼厂和地炼开工率 来源：隆众资讯新湖期货研究所 中国方面，3月进口原油4905万吨，环比增加11.12%，同比减少6.23%；3月加工原油6371万吨，环比增加7.29%，同比增加0.66%。3月PMI制造业50.8，比上月上升1.7个百分点；在连续11个月运行在50%以下后回到扩张区间。非制造业PMI指数为53%，较上月上升1.6%。4-5月国内炼厂检修较多，终端柴油需求目前仍然疲软，有望缓慢增加。 图表13:印度油品消费 来源：彭博新湖期货研究所 印度方面，3月油品消费2109万吨，同比减少0.61%，环比增加6.75%；汽油消费332.3万吨，同比增加6.95%，环比增加9.96%；柴油消费 803.9万吨，同比增加3.14%，环比增加8.12%。据彭博新闻报道，印度4月上半月主要炼厂汽油销售122.8万吨，环比减少3.6%；柴油销售 314.1万吨，环比减少2.7%；航煤消费33.6万吨，环比减少1.2%。 六、二季度或去库 图表14:美国库存 来源：彭博新湖期货研究所图表15:ARA地区库存 来源：彭博新湖期货研究所图表16:新加坡库存 来源：彭博新湖期货研究所 七、后市展望 基本面方面，供应端，OPEC+仍在执行当前的220万桶/日的自愿减产，下一次会议将于6月1日召开，关注产油国伊拉克和俄罗斯后期实际减产情况。需求端，美国汽油消费环比仍将继续增加，预计5月较4月有明显改善，中国仍处于检修季，柴油消费增量或缓慢。宏观地缘方面，美国经济仍有一定的韧性，降息预期再次修正，中东地缘仍有较大的不确定性，5月油价仍偏强。 分析师（原油沥青）：严丽丽从业资格号：F3030757 投资咨询号：Z0015062电话：021-22155621 邮箱：yanlili@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。