东吴证券晨会纪要2024-05-06
东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-05-06 宏观策略 宏观点评20240430：4月政治局会议：不寻常的重量与分量 由于预告了二十届三中全会的召开，今年4月的政治局会议可谓不寻常这种不寻常在会议内容上主要体现在重量和分量两个层面：从重量上来看，我们认为今天的会议释放了7月即将召开的三中全会的三个重磅信号；从分量上看，为了迎接三中全会的顺利召开，今天的会议对现阶段的经济工作进行了一定的优化和调整。本次会议释放了二十届三中全会的哪些重磅信号？三中全会的筹备其实早在今年3月就有所透露，当时总书记在会见美国工商界和战略学术界代表时指出“我们正在谋划和实施一系列全面深化改革重大举措”，这与本次会议“紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革”相呼应。我们认为核心在于这次会议所提到的“以经济体制改革为牵引”，在内容上可以窥见至少涵盖三方面的重点。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 固收金工 固收深度报告20240430：印度IT服务业出海经验映射——服务经济系列（七） 中国的IT服务企业无论在本国市场，还是面向国际市场都具有巨大发展潜力。但相较于海外顶尖企业仍有较大差距，借鉴海外成功经验，使本土IT服务业形成核心竞争力迫在眉睫。 行业 商贸零售行业跟踪周报：商社板块分红派息梳理：关注大宗供应链、百货、景区、黄金等板块 整体上看：黄金、大宗供应链板块整体的分红率&股息率均较高；旅游景区&商贸零售领域部分标的具备高股息特性；消费品出海板块兼顾股息率&成长性。推荐高股息标的：周大生、菜百股份、中国黄金、潮宏基、重庆百货、厦门象屿等；建议关注高股息标的：天虹股份、富森美、丽江股份、吉宏股份、建发股份、厦门国贸等；此外推荐股息率不错、具备优秀商业壁垒&成长性的：安克创新、小商品城、致欧科技、中国中免、科思股份等。风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等。 建筑材料行业跟踪周报：行业需求疲弱凸显个体增长 周观点：最近旺季国内水泥、玻璃价格出现调整，反映出今年以来国内地产前后端的需求更加疲弱。但从一季度报表来看，剔除基数影响因素，仍有不少公司收入出现较快增长，例如赛特新材、北新建材、瑞尔特、志特新材、旗滨集团、建霖家居等等。一部分来源于出口好转，另一部分则来源于自身品类扩张，彰显管理层积极进取的态度，在疲弱的当下尤为可贵。中期继续布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视，例如中国中铁、中国交 2024年05月06日 晨会编辑曾朵红执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/92 证券研究报告 建等。1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2、欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居，建议关注山东玻纤、松霖科技建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 公用事业行业跟踪周报：受益于电力需求超预期+煤价下行，火电板块 2024Q1业绩亮眼 本周核心观点：1）多家火电公司公布24Q1业绩，受益于发电量超预期 +煤价下行，业绩亮眼。华能国际24Q1实现营业收入653.67亿元，同比 +0.15%；实现归母净利润45.96亿元，同比增长104.25%。华电国际24Q1实现营业收入309.52亿元，同比-3.21%；实现归母净利润18.62亿元，同比增长64.21%。国电电力24Q1实现营业收入455.55亿元，同比-0.13%实现归母净利润17.85亿元，同比增长88.62%。2）新奥股份2024年一季报发布：基础业务核心利润同增17.8%，销气量呈复苏态势。2024年一季度公司实现核心利润10.82亿元，同比减少12.8%，符合预期。核心利润下滑系去年同期港股子公司新奥能源批发气业务进行国际转售，相关归母净利润3.3亿元；2024年一季度国际价差回落，批发气利润下降至0.08亿元所致；基础业务核心利润（剔除港股新奥能源海外批发气转售业务）10.74亿元，同比增加17.8%。2024Q1，公司实现总气量100.04亿方，增长5.5%，呈现复苏态势。风险提示：电力需求超预期下行风险电改进程中电价下行的可能等 电力设备行业跟踪周报：汽车补贴政策落地，电动车销量提速可期 电气设备6430上涨1.04%，表现强于大盘。发电设备涨2.99%，核电涨2.17%，风电涨1.37%，电气设备涨1.04%，光伏涨0.94%，锂电池涨0.48%新能源汽车涨0.32%,发电及电网跌1.24%。涨幅前�为应流股份、蓝海华腾、弘讯科技、积成电子、三超新材；跌幅前�为坚瑞沃能、天齐锂业当升科技、容百科技、金雷风电。 国防军工行业跟踪周报：业绩压制即将出清，风险偏好有望提升，看好 军工行业多重影响因素向上共振 两个重点关注方向：（1）全球紧张局势和中调订单下达前夕，关注军机产业链链长属性和业绩确定性强的央企的龙头，重点关注航发动力、中国船舶、中航沈飞、中航西飞、中航机载、中航高科。（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向，后续政策催化不断，市场关注度高，是2024年全年值得持续关注的方向，关注：中直股份、四川九洲、威海广泰、观典防务等。风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。 环保行业跟踪周报：绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值 持续推荐水务、燃气、固废红利资产 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境 证券研究报告 宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。建议关注军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 食品饮料行业跟踪周报：中餐加速出海，龙头多元增长可期 大行业小公司，中式餐饮进入海外扩张新周期。从0到1是机遇，从1到N是挑战，本土化是破局之道。展望未来，我们认为中餐出海浪潮将加速向前，龙头标的多元增长可期。 保险Ⅱ行业点评报告：利率底部上行，季报全面超预期，首推中国太保 打造金融“国家队”，期待保险新“国十条”年内亮相。《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》发布，其中提到“研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见”。国务院先后于2006年6月和2014年8月先后发布《关于保险业改革发展的若干意见》和《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，考虑到本月关于资本市场的新“国九条”颁布，我们预计保险新“国十条”或在2H24颁布落地，时隔十年的顶层设计有望进一步提升保险业定位。我们预计，加强国有商业保险公司效益指标长周期考核，发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，或是新“国十条”重要议题。值得注意的是，《报告》提出允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本，拓宽保险公司资本补充渠道，或缓解上市险企核心偿付能力充足率掣肘，提升中长期现金分红水平。投资建议：利率底部上行，季报全面超预期，首推中国太保。风险提示：1）长端利率持续低迷；2）宏观经济复苏不及预期 建筑装饰行业跟踪周报：专项债发行或有望加快，继续推荐业绩稳健的 建筑央企 周观点：（1）一季度基建投资增速保持平稳，狭义基建投资同比增长6.5%较1-2月略有加快，地产投资端仍相对承压；3月建筑PMI环比提升处于季节性恢复状态，但建筑新订单指数仍处于低位，此前政府工作报告提出积极的财政政策要适度加力，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计基建投资端仍有韧性。3月信贷投放平稳增长，政府债券发行进展同比偏慢，近期发改委完成了2024年专项债筛选工作，期待后续发行加快和财政政策发力。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，近期多家建筑央企发布2023年报和24年一季度，业绩表现普遍稳健，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建中国中铁等。（2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在加快 证券研究报告 推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期国企改革进展低于预期等。 原油周报：高油价抑制需求叠加成品油需求淡季，国内外成品油价差收 窄 n【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程 （600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。nn【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险 石油石化行业跟踪周报：大炼化周报：聚酯板块偏弱运行，化工品价差 整体改善 大炼化周报 机械设备行业跟踪周报：推荐具有全球竞争力的设备公司；关注大产能设备推出后产业化加速的HJT行业 推荐具有全球竞争力的设备公司；关注大产能设备推出后产业化加速的 HJT行业 煤炭开采行业跟踪周报：静待煤价旺季反弹，看好板块进攻属性 行业近况本周（4月22日至4月26日）港口动力煤现货价环比下跌5元/吨，报收821元/吨。供给端，近期产地煤矿安全检查增多，叠加少数煤矿月度生产任务完成，导致供应有所收紧。而随着大秦线检修结束叠加各路局下调运费，我们预期后续煤炭市场供应趋于稳定。本周环渤海四港区日均调入量183.5万吨，环比上周增加2万吨，增幅1.6
