东吴证券晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-08-19 宏观策略 宏观点评20240815：美国7月通胀值50bp降息吗？ 美国通胀重回“2字头”，市场却“冷静”了？一方面，此前衰退预期“打的太满，尤其被昨日的PPI数据“抢走了一部分风头”，因此市场反而对通胀数据小幅回落感到失望；另一方面，住房通胀反弹，开始停止下降趋势，增加了服务业通胀回落趋势的隐忧。因此市场并未对连续四个月下降的通胀（达到了美联储可以开启降息的最低门槛）所打动，数据公布后美元指数短线拉升约15点，美股期货短线冲高后回落，纳斯达克100指数期货跌0.2%，10年期美债利率拉升，报3.826%。现货黄金短线小幅走低，现报2471.55美元/盎司。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。 宏观点评20240815：二季度货币政策执行报告释放了哪些信号？ 二季度货币政策执行报告有哪些看点？面对严峻的外部环境和国内有效需求不足的双重压力，二季度货币政策执行报告延续了7月政治局会议精神，即增强宏观政策取向一致性，进一步加强逆周期调节，以增强经济向好态势，同时进一步明晰了下一步的施政思路，通过稳健的货币政策来平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。具体来看，二季度货币政策报告的看点主要集中在三方面：一、稳增长：延续7月政治局论调，加强逆周期调节。二、防风险：关注利率、汇率和地产三重风险防范。三、货币政策施政思路：利率传导由短及长、推进货币政策框架转型。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 固收金工 固收点评20240816：远信转债：拉幅定型机领域领跑者 我们预计远信转债上市首日价格在129.21~143.42元之间，我们预计中签率为0.0011%。 行业 推荐个股及其他点评 华东医药（000963）：2024年中报点评：二季度工业板块稳健增长，归母利润增速亮眼 事件：公司公告，2024年上半年，公司实现营业收入209.65亿元 （+2.84%），归母净利润16.96亿元（+18.29%），扣非归母净利润16.25 亿元（+13.85%）。2024年Q2季度，公司实现营业收入105.54亿元 （+2.76%），归母净利润8.34亿元（+22.85%），扣非归母净利润7.87亿元（+17.46%）。盈利预测与投资评级：考虑到宏观经济环境与行业政策变化，我们将公司2024-2026年归母净利润由34.14/40.36/47.21亿元下调至33.48/39.16/45.61亿元，对应当前市值的PE估值分别为15/13/11倍。 2024年08月19日 晨会编辑曾朵红执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/13 证券研究报告 维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，产品研发或推广或不及预期，政策不确定性风险等。 小商品城（600415）：2024年半年报点评：收入同比增长31%业绩符合 预期，Chinagoods及跨境支付进展亮眼 事件：小商品城发布2024半年报。2024H1，公司收入67.7亿元，yoy+31%， 归母净利润14.5亿元，yoy-27.5%，扣非净利润14.2亿元，yoy-22.9%。 对应2024Q2，公司收入40.85亿元，yoy+34.4%，归母净利润7.35亿元yoy-5.3%，扣非净利润7.3亿元，yoy-4.1%。公司2024H1和2024Q2的利润均符合我们的预期。 珠海冠宇（688772）：2024年中报点评：笔电&手机份额提升，动力减亏， 经营持续改善 盈利预测与投资评级：考虑到公司产能利用率节奏变化，我们下修24-26年公司归母净利润预期至5.3/9.2/14.3亿元（原预期6.0/10.2/16.4亿元），同增53%/75%/56%，对应PE为29/17/11倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。 纽威股份（603699）：2.2亿元扩产铸件产能，看好海外&油气炼化业务持 续放量 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测9.5/11.2/13.0亿元，当前市值对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动 吉比特（603444）：2024年半年报点评：业绩符合预期，高分红回报股东， 期待新游兑现 盈利预测与投资评级：考虑到新游上线节奏稍慢于我们预期，我们下调 2024-2026年EPS至13.13/15.29/16.90元（此前为14.83/15.89/17.12元） 对应当前股价PE分别为15/13/12倍。我们看好公司存量产品流水环比逐步趋缓，新游周期陆续开启，同时积极分红回报股东，维持“买入”评级风险提示：老游流水超预期下滑，新游流水不及预期，行业监管风险欧普康视（300595）：2024年H1业绩点评：业绩符合预期，高端消费疲软导致OK镜小幅下降 投资要点事件：2024H1营收8.83亿元（同比+13.21%，下同），归母净利润3.24亿元（+4.42%），扣非归母净利润2.83亿元（+6.72%）；单Q2 收入4.19亿元(+10.56%)，归母净利润1.31亿元(-4.37%)，扣非归母净利润1.16亿元(+0.45%)，业绩符合预期。OK镜受高端消费持续疲软影响上半年小幅下滑：2024年上半年分产品来看，1、OK镜收入3.73亿元（-3%），毛利率88.32%（-1.13pct），主要受高端消费持续疲软影响；护理产品1.18亿元（-4%），自产护理品占比大幅提升，毛利率明显提高，毛利率60.65%（+6.65pct）；医疗服务收入1.91亿元（+46%），增长主要来自新增并表医院收入，但由于医院毛利率较低，拉低总体毛利率，毛利率64.97%（-8.81pct）；框架镜及其他1.61亿元（+44.28%），其他业务指非医疗机构技术服务，新增并表带来业绩贡献，毛利率70.45%（+3.38pct）。全国各区销售均有增长，参控股视光中心有所增长：2024年上半年收入同比增幅超过10%的有东北区域、华东区域和华北区域，均主要来自并表医疗机构的贡献。截止2024年上半年，公司已建立合作关系的终端总 数超2000家。同时拥有控股和参股的视光服务终端470余家。在研管线储备丰富，推进正常：公司自研自产的镜片替代材料（第一代）进一步 证券研究报告 扩大生产，使用占比逐步提高，第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜均已取得注册受理，第三代材料制作的镜片已进入注册检验阶段。盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境对公司核心产品销售的影响，我们调整2024-2026年归母净利润由7.69/8.81/10.15亿元至7.03/8.11/9.43亿元，对应当前市值的PE估值分别为20/18/15倍。考虑到公司产品储备丰富，维持“增持”评级。风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险市场竞争加剧风险等。 湘财股份（600095）：2024年中报点评：证券板块经营稳健，实业板块规 模持续收缩 盈利预测与投资评级：根据公司24H1经营情况，我们调整湘财股份2024-2025年归母净利润预测至1.46/1.94亿元（前值分别为1.86/3.02亿元），对应同比增速分别为22%/33%。预计公司2026年归母净利润为2.54亿元，同比增速31%。公司当前市值对应2024-2026年PE分别为125/94/72倍。我们看好公司在金融科技方向的发展潜力，维持“增持”评级。风险提示：1）重大诉讼事项风险；2）与益盟股份战略合作推进不及预期3）权益市场大幅震荡。 宏观策略 宏观点评20240815：美国7月通胀值50bp降息吗？ 美国通胀重回“2字头”，市场却“冷静”了？一方面，此前衰退预期 “打”的太满，尤其被昨日的PPI数据“抢走了一部分风头”，因此市场反而对通胀数据小幅回落感到失望；另一方面，住房通胀反弹，开始停止下降趋势，增加了服务业通胀回落趋势的隐忧。因此市场并未对连续四个月下降的通胀（达到了美联储可以开启降息的最低门槛）所打动，数据公布后，美元指数短线拉升约15点，美股期货短线冲高后回落，纳斯达克100指数期货跌0.2%，10年期美债利率拉升，报3.826%。现货黄金短线小幅走低，现报2471.55美元/盎司。那么具体来看，美国7月通胀表现如何：从整体来看，美国7月通胀继续回落：CPI整体符合预期，环比如期达到可控的0.2%，同比上涨2.9%，核心CPI同比增速降至3.2%。根据美国劳工统计局，近90%的月度增长是由于住房成本的增长，而住房成本的增长速度比6月份有所加快。总体而言，数据表明通胀较过去几年的水平确实有所下降，但物价增长尚未急速刹车。核心服务方面，住房成本再次成为上涨的“一枝独秀”。7月美国住房通胀再次走高，环比上升0.4%，而6月环比为0.2%。没能保持住上个月的“好消息”。住房通胀的滞后成为通胀回落趋势上的主要风险。其他核心服务方面，相较于6月，运输服务、休闲服务及教育和通讯服务纷纷环比上涨录得0.4%，0.4%和0.2%；医疗护理服务从6月的环比0.2%回落至-0.3%。超级核心通胀转正。这对于鲍威尔及其他官员而言来说，意味着打击了“对通胀确定性回落的信心”。美联储官员密切关注超级核心通胀，而所谓的超级核心通胀，即指不包括住房在内的服务价格。“超级核心服务”通胀在连续两个月下降后，7月份环比上升了0.21%，因此“去通胀”的迹象有所减弱。商品通胀“下降旋律”还在继续，二手车价格加速下滑。7月核心商品继续推动整体通胀放缓，核心原因在于二手车价格的加速走弱。7月二手车价格环比从6月的-1.5%继续下滑至7月的 -2.3%，成为核心商品放缓的主要推手。不过值得注意的是，教育和通讯商品本月结束了负增，环比增速从6月-0.5%上涨至0.4%。其他核心商品通胀方面，降速还在继续：自供应链压力缓解以来，商品“去通胀”便一直是降温主旋律：过去一年中，商品通胀就一直在回落。往后看，商品“去通胀”仍在加速：新车（环比-0.2%）、服装（环比 -0.4%）、休闲娱乐商品（环比-0.3%），降速均较前值加快。9月降息，25bp还是50bp？鉴于避免重蹈过去的覆辙，美联储确认通胀变化的观察时间窗口实则被延长，时间上很可能延长至4至6个月，以此收集更多物价压力减弱的证据，以绝对确定通胀回落的路径。本次数据回落放缓，打消了更大幅度降息的紧迫性。除此之外，就业的重要性开始提升：从之前过度关注通胀率，转变为现在更加关注美国劳动力市场和失业率。倘若失业率快速上涨，那么降息则箭在弦上。不过需要注意的是，现在正值选举季，政治因素也是美联储不可忽视的一部分。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。 （证券分析师：陈李）宏观点评20240815：二季度货币政策执行报告释放了哪些信号？ 二季度货币政策执行报告有哪些看点？面对严峻的外部环境和国内 有效需求不足的双重压力，二季度货币政策执行报告延续了7月政治局会议精神，即增强宏观政策取向一致性，进一步加强逆周期调节， 以增强经济向好态势，同时进一步明晰了下一步的施政思路，通过稳健的货币政策来平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。具体来看，二季度货币政策报告的看点主要集中在三方面：一、稳增长：延续7月政治局论调，加强逆周期调节。内外压力，加强逆周期调节以巩固经济向好态势。央行指出，经济增长仍面临国际国内双重压力，一方面“外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升”，另一方面“国内有效需求不足，新旧动能转换和结构调整持续深化也造成一定挑战”，在此基础下二季度报告继续延续7月政治局会议精神，即“增强宏观