建筑材料行业研究周报：地产政策催化预期修复，哪些品种弹性更大？

行情回顾 过去两个交易日（0429-0430）沪深300涨0.56%，建材（中信）涨1.79%，除了陶瓷和水泥外，其余子板块均为正收益。个股中，ST三圣（+10.4%），北新建材（+8.9%），科顺股份（+8.4%），先锋新材（+7.5%），秀强股份（+7.3%）涨幅居前。 地产政策催化预期修复，首推消费建材困境反转品种 据Wind，0427-0503一周，30个大中城市商品房销售面积155.37万平米，环比-21%，同比-19%，降幅缩小。4月30日，中共中央政治局会议提到，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展，其中首次提出化解存量与优化增量住房政策措施，具备方向性意义，我们认为后续相关具体政策或逐步出台，有望推动市场信心和基本面回升。 从当前PE估值分位数来看，东方雨虹、东鹏控股、坚朗五金等2024年PE已跌至2021年以来的10%分位数以下，近期政治局会议对房地产政策创新定调，通过消化存量房产和优化增量住房等措施有望解决供需核心堵点，短期建材品种估值端有望率先修复，其中前期跌幅较大、当前估值水平较低的公司具备更大的修复弹性。而后我们认为基本面的回升同样值得期待，短期来看，一方面，我们认为下游客户付款状况预期有望逐渐向好，利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业，另一方面，新房品质关注度的提升，品牌力更强的龙头公司有望借机进一步扩大市场份额，而中长期看，我们认为随着销售逐步筑底，前端建材品种（水泥、减水剂、防水等）基本面底部基本确认，随着改造对于行业的带动作用将逐步体现，后端消费建材需求端有望率先恢复，同时格局优化带来的龙头α将带来长期增长，综上来看，短期我们首推困境反转弹性品种，中长期继续坚守优质龙头。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 山东药玻（与医药联合覆盖）、世名科技（与化工联合覆盖）、鲁阳节能、长海股份（与化工联合覆盖）、伟星新材、北新建材、凯盛科技（与电子联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................5 风险提示................................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周两个交易日（0429-0430）涨跌幅...........................................3 图2：建材公司当前股价较21年以来最大跌幅（截至4.30）....................................................4 图3：当前建材公司PE估值分位数（截至4.30）...........................................................................4 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 核心观点 行情回顾 过去两个交易日（0429-0430）沪深300涨0.56%，建材（中信）涨1.79%，除了陶瓷和水泥外，其余子板块均为正收益。个股中，ST三圣（+10.4%），北新建材（+8.9%），科顺股份（+8.4%），先锋新材（+7.5%），秀强股份（+7.3%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：山东药玻（-1.2%），世名科技（+4.4%），鲁阳节能（-0.6%），长海股份（+2.4%），伟星新材（+3.3%），北新建材（+8.9%），凯盛科技（-0.5%）。 图1：中信建材三级子行业本周两个交易日（0429-0430）涨跌幅 地产政策催化预期修复，首推消费建材困境反转品种 据Wind，0427-0503一周，30个大中城市商品房销售面积155.37万平米，环比-21%，同比-19%，降幅缩小。4月30日，中共中央政治局会议提到，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展，其中首次提出化解存量与优化增量住房政策措施，具备方向性意义，我们认为后续相关具体政策或逐步出台，有望推动市场信心和基本面回升。 表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 从当前PE估值分位数来看，东方雨虹、东鹏控股、坚朗五金等2024年PE已跌至2021年以来的10%分位数以下，近期政治局会议对房地产政策创新定调，通过消化存量房产和优化增量住房等措施有望解决供需核心堵点，推动市场信心和基本面回升，短期估值端有望率先修复，其中前期跌幅较大、当前估值水平较低的公司具备更大的修复弹性。而后我们认为基本面的回升同样值得期待，短期来看，一方面，我们认为下游客户付款状况预期有望逐渐向好，利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业，另一方面，新房品质关注度的提升，品牌力更强的龙头公司有望借机进一步扩大市场份额，而中长期看，我们认为随着销售逐步筑底，前端建材品种（水泥、减水剂、防水等）基本面底部基本确认，随着改造对于行业的带动作用将逐步体现，后端消费建材需求端有望率先恢复，同时格局优化带来的龙头α将带来长期增长，综上来看，短期我们首推困境反转弹性品种，中长期继续坚守优质龙头。 图2：建材公司当前股价较21年以来最大跌幅（截至4.30） 图3：当前建材公司PE估值分位数（截至4.30） 我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的管理政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周水泥价格与上周相比有所上涨，M/P.S32.5袋装332.71元/吨，环比上涨0.41%，由跌转涨；P.O42.5散装308.08元/吨，环比上涨0.46%，由跌转涨。本周全国熟料线停窑率较上周变化不大。华东长三角区域二季度计划停窑20天，但本周绝大部分熟料线仍然处于运转状态。晋冀鲁豫四省熟料线已经开始执行错峰停窑计划，但山东执行较差，部分熟料线停窑后不久就提前开密。华南地区降雨持续，需求低迷，停窑熟料线有所增加。全国水泥机开工负荷均值42.10%，环比下降6.72pct。预计下周水泥价格预计会出现回调，当前涨价后存在回调可能。（数据来源：卓创资讯） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.25元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜26.25元/平方米，环比持平。近期组件厂家开工率较前期有不同程度下滑，多数采购偏谨慎，部分消化前期存货，需求端支撑一般。本周库存天数19.61天，环比增加5.64pct，日熔量108310吨/日，环比增加1.12%，预计下周市场交投较前期转淡，库存缓增。2）浮法玻璃：本周浮法玻璃均价1705.74元/吨，环比跌幅收窄。本周国内浮法玻璃市场需求一般，中下游维持规格性补货节奏，市场交投氛围一般。本周浮法玻璃库存5392万重箱，较4月25日库存减少94万重量箱，库存天数25.57天，较25日减少0.45天，日熔量174365吨，环比持平。周内暂无产线变化。5月上旬华北、西南部分产线有冷修预期，供应端压力趋降。需求端节假日预期对中下游开工影响有限，终端订单节后预期缓慢向好。供需结构改善下，整体价格节后存上涨可能。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格延续上涨走势，厂家报价周内亦有调涨，多数合股纱价格同步上调。截至4月30日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3500-3700元/吨不等，全国均价3594.25元吨，环比上涨2.52%，同比下跌11.55%。近期无碱粗纱市场行情需求支撑相对平稳，近期个别厂发货一定程度控制，产销较前期略有放缓，但整体出货仍保持平衡以上水平。中下游备货积极，需求短期支撑仍存。2）电子纱：电子纱现阶段需求逐步回暖，下游CCL市场订单较前期稍有增加，前期电子纱及电子布价格调涨基本落实，当前库存有所削减，供需有所改善。电子纱市场存较大提涨预期。当前电子纱供需关系有所改善，下游CCL厂家订单支撑下，短期价格提涨动力较足，关注节后新价调整动态。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 山东药玻（与医药联合覆盖）、世名科技（与化工联合覆盖）、鲁阳节能、上海股份（与化工联合覆盖）、伟星新材、北新建材、凯盛科技（与电子联合覆盖） 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥，关注西部水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有