建筑材料行业研究周报：关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材

建筑材料 证券研究报告 2024年09月22日 关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材 行情回顾 过去三个交易日（0918-0920）沪深300涨1.32%，建材（中信）涨1.65%，除水泥板块外，其余所有板块均取得正收益。个股中，三棵树（+8.0%），瑞泰科技（+8.0%），坚朗五金（+8.0%），兔宝宝（+7.2%），雅博股份（+6.5%），涨幅居前。 关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材 据Wind，0914-0920一周，30个大中城市商品房销售面积110.25万平米，同比-54.80%，环比-13.28%。9月19日凌晨美联储宣布降息50BP，虽然20日我国央行公布的1年期和5年期以上LPR报价暂时不变，但考虑到海外“降息潮”为国内货币政策宽松打开更大空间，结合当前国内有效需求和物价的现实，未来降准降息或仍值得期待。我们复盘了过去降准降息对建材板 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 块的影响，从历史角度看，2022年之前建材指数在降准后一个月内取得超 额收益的概率较高，但在2022年之后的降准行情较弱，降息对建材板块的 行业走势图 影响与降准类似。我们认为21年下半年地产政策开始收紧，2022年前端销建筑材料沪深300 3% 8% 3% 8% 3% 8% 2023-09 2024-012024-05 3% 售、新开工等指标出现明显下滑，可能是22年后建材降准行情偏弱的主要 原因，而随着地产景气度已进入历史底部区间，叠加政策催化预期逐渐向上，我们认为若后续降准降息能够落地，则建材行业仍然有望受益。 分板块来看，消费建材以及水泥在降准后表现较好，且平均涨幅明显高于其他板块，尤其是消费建材，其涨幅领先性更加明显。而同时在2022年后玻纤的行情有所增强（5次中有3次涨幅排名第一，含最近一次），我们认为可能是因为其具有顺周期品种属性且与地产链相关性较弱。但我们认为当前消费建材的估值和基本面或均已处在相对底部，结合近期存量房贷利率下调 - - -1 -1 -2 -2 -3 -38% 资料来源：聚源数据 等政策预期存在，消费建材仍然有望是建材子板块中表现最好的之一。 相关报告 本周重点推荐组合 西部水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 1《建筑材料-行业研究周报:水泥纳入 碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情》2024-09-17 2《建筑材料-行业专题研究:2024年中报总结：营收利润下滑，期待下半年顺周期板块修复》2024-09-13 3《建筑材料-行业研究周报:水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏》2024-09-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-09-20 评级 2023A/E 2024E 2025E 2026E 2023A/E 2024E 2025E 2026E 02233.HK 西部水泥 0.92 买入 0.08 0.22 0.36 0.51 11.00 4.00 2.44 1.73 600585.SH 海螺水泥 19.87 买入 1.97 1.59 1.98 2.26 10.09 12.50 10.04 8.79 603737.SH 三棵树 29.02 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 87.94 23.40 18.25 15.19 000786.SZ 北新建材 24.33 买入 2.09 2.57 2.92 3.34 11.64 9.47 8.33 7.28 002043.SZ 兔宝宝 9.85 买入 0.83 0.87 1.00 1.13 11.87 11.32 9.85 8.72 603378.SH 亚士创能 6.24 买入 0.14 0.35 0.60 0.73 44.57 17.83 10.40 8.55 600326.SH 西藏天路 5.34 买入 -0.42 0.09 0.34 0.72 -12.71 59.33 15.71 7.42 600176.SH 中国巨石 9.28 买入 0.76 0.58 0.76 0.92 12.21 16.00 12.21 10.09 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：西部水泥收盘价、EPS单位分别为港元、港元/股；西部水泥EPS预测来源于Wind一致预期，其余公司EPS预测均来源于天风建材团队 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪7 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现8 风险提示8 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周三个交易日（0918-0920）涨跌幅3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 表2：降准后建材超额收益（相对沪深300）统计（自降准公告日期至降准实施后30个交易日）5 表3：2018年后降准中信建材子板块收益排名6 表4：MLF利率下降后30个交易日SW建材指数的相对收益（相对沪深300）6 表5：逆回购利率下降后30个交易日SW建材指数的相对收益（相对沪深300）6 核心观点 行情回顾 过去三个交易日（0918-0920）沪深300涨1.32%，建材（中信）涨1.65%，除水泥板块外，其余所有板块均取得正收益。个股中，三棵树（+8.0%），瑞泰科技（+8.0%），坚朗五金（+8.0%），兔宝宝（+7.2%），雅博股份（+6.5%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（+5.53%）、西部水泥（+5.75%）、北新建材（+4.87%）、三棵树（+8.00%）、亚士创能（-6.31%）、兔宝宝（+7.18%）、中国巨石（+4.74%）、海螺水泥（-1.05%）。 图1：中信建材三级子行业本周三个交易日（0918-0920）涨跌幅 （%） 3.86 3.73 2.48 0.85 0.76 0.19 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 (1) 其他装饰材料 玻璃纤维 -0.29 其他专用材料其他结构材料陶瓷玻璃水泥 资料来源：Wind，天风证券研究所 关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材 据Wind，0914-0920一周，30个大中城市商品房销售面积110.25万平米，同比-54.80%，环比-13.28%。9月19日凌晨美联储宣布降息50BP，虽然20日我国央行公布的1年期和5年期以上LPR报价暂时不变，但考虑到海外“降息潮”为国内货币政策宽松打开更大空间，结合当前国内有效需求和物价的现实，未来降准降息或仍值得期待。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2024 2023 同比 0309-0315 155.75 337.83 -53.90% 0316-0322 199.98 381.82 -47.62% 0323-0329 295.45 412.47 -28.37% 0330-0405 166.68 340.40 -51.04% 0406-0412 166.39 303.66 -45.21% 0413-0419 172.77 288.74 -40.16% 0420-0426 196.96 346.49 -43.16% 0427-0503 155.37 192.59 -19.33% 0504-0510 144.89 330.46 -56.15% 0511-0517 209.54 296.05 -29.22% 0518-0524 200.03 309.05 -35.28% 0525-0531 230.89 369.87 -37.58% 0601-0607 175.81 236.66 -25.71% 0608-0614 162.59 267.28 -39.17% 0615-0621 217.95 297.72 -26.79% 0622-0628 314.83 308.79 1.96% 0629-0705 289.85 292.60 -0.94% 0706-0712 170.78 196.59 -13.13% 0713-0719 161.37 185.23 -12.88% 0720-0726 160.86 246.01 -34.61% 0727-0802 200.85 247.50 -18.85% 0803-0809 145.40 175.54 -17.17% 0810-0816 139.10 177.26 -21.53% 0817-0823 177.56 204.95 -13.36% 0824-0830 168.13 271.42 -38.06% 0831-0906 144.13 203.80 -29.28% 0907-0913 127.13 184.86 -31.23% 0914-0920 110.25 243.93 -54.80% 资料来源：Wind、天风证券研究所 我们复盘了过去降准降息对建材板块的影响，从历史角度看，2022年之前建材指数在降准后一个月内取得超额收益的概率较高，但在2022年之后的降准行情较弱，如在2011年至2022年的22次降准中，自降准公告日期至降准实施后的30个交易日期间，相对于沪深 300指数，SW建材指数取得了13次正向超额收益，2022年至今的5次降准中均未取得超额收益。我们认为21年下半年地产政策开始收紧，2022年前端销售、新开工等指标出现明显下滑，可能是22年后建材降准行情偏弱的主要原因，而随着地产景气度已进入历史底部区间，叠加政策催化预期逐渐向上，我们认为若后续降准降息能够落地，则建材行业仍然有望受益。 表2：降准后建材超额收益（相对沪深300）统计（自降准公告日期至降准实施后30个交易日） 日期类型 降准日期 类型 建材超额收益 降准公告日期 2011/11/30 全面降准 -6.65% 降准公告日期 2012/2/18 全面降准 -1.33% 降准公告日期 2012/5/12 全面降准 -3.69% 降准公告日期 2014/4/22 定向降准 -0.97% 降准公告日期 2014/6/9 定向降准 2.75% 降准公告日期 2015/2/4 全面+定向 4.92% 降准公告日期 2015/4/19 全面+定向 12.65% 降准公告日期 2015/6/27 定向降准 0.35% 降准公告日期 2015/8/25 全面+定向 -4.22% 降准公告日期 2015/10/23 全面+定向 4.22% 降准公告日期 2016/2/29 全面降准 5.30% 降准公告日期 2018/4/17 全面降准 -5.44% 降准公告日期 2018/6/24 全面降准 9.18% 降准公告日期 2018/10/7 全面降准 -0.03% 降准公告日期 2019/1/4 全面降准 3.44% 降准公告日期 2019/5/6 定向降准 0.64% 降准公告日期 2019/9/6 全面降准 10.39% 降准公告日期 2020/1/1 全面降准 -0.01% 降准公告日期 2020/3/13 定向降准 8.95% 降准公告日期 2020/4/3 定向降准 -8.11% 降准公告日期 2021/7/