建筑业PMI仍有韧性但新订单指数连续走弱，期待项目和资金端政策发力

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑业PMI仍有韧性但新订单指数连续走弱，期待项目和资金端政策发力 增持（维持） 投资要点 本周（2024.4.29–2024.5.3，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-1.33%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.56%、1.19%，超额收益分别为-1.89%、-2.52%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布4月PMI数据。建筑业商务活动指数比3月上升0.1个百分点，为56.3%，继续位于较高景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为63.7%，比3月上 升3.9个百分点，升至高位景气区间，反映基建链条景气度较好，施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间，表明建筑业企业对行业发展预期总体保持乐观。（2）中共中央 政治局召开会议决定召开二十届三中全会，分析研究当前经济形势和经济 工作。财政和货币政策的继续发力有望支撑基建投资持续较快增长，并向实物需求传导，地产政策提出消化存量房产的举措，叠加高能级城市继续 放松限购，有望利好地产需求企稳回暖。 周观点：（1）4月建筑PMI环比略有提升，土木工程建筑业商务活动指数环比上升3.9个百分点，显示基建土木工程施工有所加快，但建筑新订单指数仍处于低位，环比上月下降了2.9个百分点，业务活动预期指数环比上月下降3.1个百分点，经营预期仍然偏弱。此前政府工作报告提出积极的财政政策要适度加力，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计基建投资端仍有 韧性。3月信贷投放平稳增长，政府债券发行进展同比偏慢，近期发改委完成了2024年专项债筛选工作，期待后续发行加快和财政政策发力，资金 行业走势 -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% -34% 2024年05月05日 证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书：S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书：S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn 建筑装饰沪深300 端和项目端有望同时改善。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，近期多家建筑央企发布2023年报和 24年一季度，业绩表现普遍稳健，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大 空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块， 个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领 域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 2023/5/52023/9/22023/12/312024/4/29 相关研究 《专项债发行或有望加快，继续推荐业绩稳健的建筑央企》 2024-04-29 《3月基建投资保持平稳，继续推荐估值低位的建筑央企》 2024-04-22 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点42.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评62.2.行业政策点评72.3.行业新闻82.4.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾94.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）6图2：建筑业PMI：新订单指数（%）6图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）6图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%）6图5：建筑业PMI：销售价格指数（%）6图6：建筑业PMI：从业人员指数（%）6图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9表1：建筑行业公司估值表5表2：本周行业重要新闻8表3：本周板块上市公司重要公告8表4：板块涨跌幅前�9表5：板块涨跌幅后�9 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）4月建筑PMI环比略有提升，土木工程建筑业商务活动指数环比上升3.9个百分点，显示基建土木工程施工有所加快，但建筑新订单指数仍处于低位，环比上月下降了2.9个百分点，业务活动预期指数环比上月下降3.1个百分点，经营预期仍然偏弱。此前政府工作报告提出积极的财政政策要适度加力，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计基建投资端仍有韧性。3月信贷投放平稳增长，政府债券发行进展同比偏慢，近期发改委完成了2024年专项债筛选工作，期待后续发行加快和财政政策发力，资金端和项目端有望同时改善。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人 业绩考核，近期多家建筑央企发布2023年报和24年一季度，业绩表现普遍稳健，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 2024/5/3 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 表1：建筑行业公司估值表 300986.SZ 志特新材* 20 -0.5 1.9 2.5 - - 10.5 8.0 - 601618.SH 中国中冶 678 86.7 94.4 104.0 111.8 7.8 7.2 6.5 6.1 601117.SH 中国化学 422 54.3 60.3 70.0 78.1 7.8 7.0 6.0 5.4 002541.SZ 鸿路钢构 131 11.8 13.3 14.9 16.8 11.1 9.8 8.8 7.8 600970.SH 中材国际* 335 29.2 33.6 39.3 44.9 11.5 10.0 8.5 7.5 600496.SH 精工钢构 57 5.5 6.0 6.5 7.6 10.4 9.5 8.8 7.5 002051.SZ 中工国际 95 3.6 4.2 4.7 5.4 26.4 22.6 20.2 17.6 002140.SZ 东华科技 59 3.4 4.0 4.7 5.4 17.4 14.8 12.6 10.9 601390.SH 中国中铁* 1,626 334.8 351.6 395.9 431.1 4.9 4.6 4.1 3.8 601800.SH 中国交建* 1,447 238.1 258.1 276.4 294.5 6.1 5.6 5.2 4.9 601669.SH 中国电建* 875 129.9 146.5 163.3 183.5 6.7 6.0 5.4 4.8 601868.SH 中国能建 917 79.9 89.6 100.2 111.1 11.5 10.2 9.2 8.3 601186.SH 中国铁建* 1,152 261.0 274.0 310.7 342.5 4.4 4.2 3.7 3.4 600039.SH 四川路桥 632 90.0 95.0 102.8 111.8 7.0 6.7 6.1 5.7 601611.SH 中国核建 235 20.6 22.3 25.0 - 11.4 10.5 9.4 - 300355.SZ 蒙草生态 46 2.5 0.0 0.0 - 18.4 - - - 603359.SH 东珠生态 20 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 107 3.3 4.4 5.0 5.1 32.4 24.3 21.4 21.0 603357.SH 设计总院 61 4.9 5.6 6.4 7.2 12.4 10.9 9.5 8.5 300977.SZ 深圳瑞捷 22 0.4 0.7 1.2 1.8 55.0 31.4 18.3 12.2 002949.SZ 华阳国际 23 1.6 1.9 2.2 2.5 14.4 12.1 10.5 9.2 601668.SH 中国建筑* 2,231 542.6 575.0 609.4 655.3 4.1 3.9 3.7 3.4 002081.SZ 金螳螂* 91 10.2 17.6 20.1 - 8.9 5.2 4.5 - 002375.SZ 亚厦股份 53 2.5 - - - 21.2 - - - 601886.SH 江河集团 67 6.7 8.0 9.5 10.8 10.0 8.4 7.1 6.2 002713.SZ 东易日盛 17 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）国家统计局发布4月PMI数据 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）图2：建筑业PMI：新订单指数（%） 建筑业PMI：商务活动指数 201920202021 202220232024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 建筑业PMI:新订单指数 201920202021 202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家统计局、Wind、东吴证券研究所数据来源：国家统计局、Wind、东吴证券研究所 图3：建筑业PMI：业务活动