2024Q1业绩下降幅度收窄，毛利率环比提升

投资要点 事件：1）公司发布] 2023年年报，2023年公司实现营业收入9.44亿元，同比下降17.27%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降40.37%。2023Q4公司实现营业收入0.98亿元，同比下降57.56%；实现归母净利润-0.11亿元，同比下降124.57%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收2.27亿元，同比下降9.53%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降12.67%。 3C和锂电行业资本投入减缓，2023年公司业绩承压。3C行业下游客户产线更新、升级需求不足，2023年公司3C领域实现营业收入5.8亿元，同比下降9.34%，锂电行业经过2018-2022年的快速扩张之后，行业相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，2023年锂电领域实现营业收入2.6亿元，同比下降34.97%。同时公司保持较高的研发投入，募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营新增折旧，使得公司利润端下滑较多。2024Q1营收和利润下降幅度收窄。 2023Q4公司盈利能力大幅下降，2024Q1恢复正常水平。1）2023年公司毛利率64.23%，同比下降1.97pp；2023Q4毛利率46.08%，同比下降16.70pp。 2024Q1公司毛利率66.82%，同比提升0.55pp，恢复至正常水平。2）2023年公司期间费用率为45.22%， 销售/管理/研发/财务费用率分别为21.10%/3.91%/21.43%/-1.22%，分别同比+3.57pp/+1.09pp/+4.68pp/+0.42pp，尽管行业需求不足公司仍然保持较高的研发投入。3）2023年公司净利率为20.52%，同比下降7.95pp，2023Q4净利率-11.32%，同比下降30.89pp。2024Q1净利率为25.27%，同比下降0.91pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.94、3.67、4.49亿元，对应EPS分别为2.41、3.00、3.67元，未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率。公司为机器视觉核心部件龙头，维持“持有”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 3C电子业务：3C客户合作深度不断加强，终端客户对机器视觉的需求由组装向模组前置，公司产品在相关产业链渗透率提升、合作范围不断拓展，产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等。从解决方案来看，从成像方案扩展到整体方案。新增外观缺陷类检测项目逐步落地。预计2024-2026年订单增速分别为20%、20%、20%。 新能源业务：大量成熟方案的应用和推广，公司产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。预计2024-2026年订单增速分别为10%、10%、10%。 毛利率：随着3C和其他新行业业务占比提升，毛利率有望提升。预计2024-2026年毛利率分别为66.5%、67.0%、67.0%。 基于以上假设，预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测 相对估值 我们选取机器视觉行业中的主流公司天准科技、凌云光作为可比公司，2024-2026年可比公司平均PE为34、27、22X。受益于消费电子、半导体、新能源、汽车等下游领域旺盛的市场需求，机器视觉行业景气持续向上，公司为机器视觉核心部件龙头，未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率，维持“持有”评级。 表2：可比公司估值