金牌厨柜2023年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，多元扩张打开增量

研报总结

公司概述及财务表现：

• 业绩回顾：公司于2023年实现了总收入36.45亿元，同比增长2.59%，归母净利润为2.92亿元，同比增长5.40%。在2024年第一季度，收入达到6.41亿元，同比增长11.45%，净利润为0.36亿元，同比增长11.16%，整体业绩符合预期。
• 业务亮点：厨柜、衣柜和木门的营收分别为36.45亿元、3.4亿元和约2亿元，分别同比变化为-5.55%、+8.65%和+64.97%。虽然厨柜营收有所承压，主要受终端市场需求影响，但衣柜和木门表现出稳健增长。同时，公司通过优化销售渠道，经销和大宗业务分别增长2.58%和减少0.29%，直营收入虽下滑，但主要因部分直营店转为经销店所致。

战略与业务展望：

• 多元化业务：公司坚持“大零售140”战略，通过拎包、家配和海外业务寻求新的增长点。拎包业务在2024年有望持续贡献营收，家配部门整合后，融合销售套餐预计将迎来显著增长。海外业务在泰国和美国的产能建设预计将促进其稳定增长。
• 目标价调整：选取喜临门、索菲亚和江山欧派作为可比公司，参考其2024年平均PE约为11倍，考虑到公司品类联动成效显著，以及拎包、家配及海外业务的潜在贡献，给予公司2024年12倍PE，下调目标价至25.68元。

风险提示：

• 原材料价格波动：原材料价格的大幅波动可能对公司成本构成压力。
• 下游需求不确定性：下游市场需求不及预期将直接影响公司的销售表现。

投资评级：

• 评级调整：综上所述，尽管面临一些风险因素，但考虑到公司积极的战略布局和业务潜力，以及目标价的调整，维持“增持”评级。