钢铁行业2023年年报及2024年一季报总结：钢铁需求尚未见顶，细分市场百舸争流

2023年钢铁板块回落，24Q1反弹。2023年钢铁板块稍有回落，24Q1反弹。2023年原料价格表现强势，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW钢铁回落2.85%，在申万行业中排名第18。2024Q1，随钢铁产业逐渐向定制化、高端化方向转型，逐渐削减房地产用钢产能，行业开始企稳，需求复苏预期逐步增强，Q1螺纹钢均价环比下降-3.31%，热轧均价环比上涨0.65%，SW钢铁上涨3.22%，在申万行业中排名第10。细分来看，普钢方面，2023年整体上涨1.09%，24Q1上涨4.75%。特钢方面，2023年整体回落11.51%，24Q1回落0.38%。 钢铁板块基金持仓比例下滑。从基金持仓角度来看：2024Q1钢铁板块配置比例环比下滑0.04pct，至0.43%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，由于市场对地产担忧仍在，2023Q3开始，基金对钢铁配置总额下滑，但由于基金整体持仓总额也在下滑，钢铁板块配置比例环比变化不大。2024Q1基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.04pct，至0.43%。 投资建议：钢铁需求尚未见顶，细分市场百舸争流 1）需求超预期，下游景气仍在。在“稳增长”政策推进下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。而制造业仍持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。 2）普钢板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。 3）特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12023年钢铁板块回落，24Q1反弹 2023年钢铁板块稍有回落，24Q1反弹。2023年原料价格表现强势，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW钢铁回落2.85%，在申万行业中排名第18。2024Q1，随钢铁产业逐渐向定制化、高端化方向转型，逐渐削减房地产用钢产能，行业开始企稳，需求复苏预期逐步增强，Q1螺纹钢均价环比下降3.31%，热轧均价环比上涨0.65%，SW钢铁上涨3.22%，在申万行业中排名第10。 图1：2023年，钢铁板块回落-2.85% 图2：2024Q1，钢铁板块上涨3.22% 对比指数而言，钢铁板块表现较强。2023年钢铁板块（-2.85%）表现强于上证综指（-11.38%）与沪深300（-3.70%）。2024Q1钢铁板块(3.22%)较同期沪深300（3.10%）、上证综指（2.23%）表现仍然较强。 表1：钢铁板块表现强于指数 细分来看，普钢板块表现较好。SW普钢方面，2023年整体上涨1.09%，24Q1上涨4.75%。SW特钢方面，2023年整体回落11.51%，24Q1回落0.38%。 表2：普钢板块表现较好 个股方面：2023年，区间上涨幅度前五的企业分别是杭钢股份、南钢股份、久立特材、本钢板材、华菱钢铁；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、甬金股份、广大特材、包钢股份、方大特钢。 表3：2023年涨跌幅前十的个股（单位：%） 2024Q1，区间上涨幅度前五的企业分别是南钢股份、武进不锈、常宝股份、沙钢股份、本钢板B；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、广大特材、甬金股份、凌钢股份、ST西钢。 表4：2024Q1涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2023&2024Q1钢铁板块营业收入同比回落幅度超过营业成本，归母净利润2023年下滑17.17%，2024Q1环比下滑102.90%。 表5：2023年归母净利润同比大幅下滑，2024Q1同比上升，环比大幅回落 从钢铁细分板块财务数据来看：2023年，普钢板块营业收入下滑6.18%，特钢板块对应下滑2.17%，归母净利润分别下滑23.17%和12.81%，其中普钢营收和归母净利润下滑较多。2024Q1同比，普钢板块营业收入下滑6.53%，特钢板块对应下滑2.17%，归母净利润特钢下滑2.79%，普钢归母净利润下滑较多；环比来看，普刚板块仍然亏损，环比下滑641.12%；特钢扭亏为盈，特钢板块归母净利润环比下滑46.62%。 表6：2023年归母净利润同比下滑明显，2024Q1仍然延续颓势 从销售毛利率与销售净利率来看：2023年，由于钢价大幅回落，上市钢企毛利率整体略微下滑至5.53%，净利率回落至1.26%；2024Q1，毛利率同比下滑至4.13%；净利率同比下滑至0.08%。 图3：2023年钢铁板块毛利率与净利率 图4：2024Q1钢铁板块毛利率与净利率 钢铁板块资产负债率回升。从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行。2021年整体资产负债率已降至55.83%，2023年资产负债率小幅下降至56.50%。 图5：钢铁板块资产负债率 从普钢个股来看：2023年普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份(119.4亿元）、华菱钢铁（50.8亿元）、南钢股份（21.3亿元）、新兴铸管（13.5亿元）、河钢股份（10.8亿元）；而2024Q1归母净利最高的公司分别为宝钢股份（19.3亿元）、南钢股份（5.5亿元）、华菱钢铁（3.9亿元）、新兴铸管（1.7亿元）、河钢股份（1.6亿元）。 图6：2023年普钢板块各公司归母净利润 图7：2024Q1普钢板块各公司归母净利润 从特钢个股来看：2023年特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(57.2亿元）、永兴材料（34.1亿元）、久立特材（14.9亿元）、常宝股份（7.8亿元）、方大特钢（6.9亿元）；而2024Q1归母净利最高的公司分别为中信特钢（13.6亿元）、永兴材料(4.7亿元）、久立特材（3.3亿元）、常宝股份（1.7亿元）、甬金股份（1.2亿元）。 图8：2023年特钢板块各公司归母净利润 图9：2024Q1特钢板块各公司归母净利润 22024Q1，钢铁板块基金持仓市值比例下滑 从基金持仓角度来看：2024Q1钢铁板块配置比例环比下滑0.04pct，至0.43%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，由于市场对地产担忧仍在，2023Q3开始，基金对钢铁配置总额下滑，但由于基金整体持仓总额也在下滑，钢铁板块配置比例环比变化不大。2024Q1基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.04pct，至0.43%。 图10：钢铁行业2024Q1配置比例微降（单位：%） 图11：2024Q1钢铁行业公募持仓比例为0.43%，环比2023Q4下滑0.03pct（单位：%） 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓市值占比从2023Q4的93.14%下滑至2024Q1的92.06%，其中久立特材持仓市值占比从20.34%上升至21.95%，排名行业第一。2023Q3公募基金持仓前10家公司合计106.64亿元，占钢铁板块的持仓比从2023Q4的93.14%下滑至2024Q1的92.06%，分别为久立特材25.43亿元（21.95%）、永兴材料17.96亿元（15.51%）、宝钢股份17.52亿元（15.12%）、南钢股份15.00亿元（12.95%）、华菱钢铁8.55亿元（7.38%）等，其中久立特材持仓市值占比从20.34%上升至21.95%，排名行业第一。 图12：2024Q1久立特材持仓市值占比维持行业第一（单位：%） 表7：钢铁行业2024Q1基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：普钢板块是基金增仓的主要方向。24Q1公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：新钢股份被增仓8837.1万股、新兴铸管被增仓4270.4万股、南钢股份被增仓3447.2万股、宝钢股份被增仓2757.6万股、常宝股份被增仓1225.8万股。从24Q1公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表8：2024Q1基金股数增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：普钢板块也是基金主要减仓方向。24Q1公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：华菱钢铁被减仓16908.0万股、抚顺特钢被减仓9516.0万股、马钢股份被减仓7496.5万股、包钢股份被减仓3736.4万股、沙钢股份被减仓3491.6万股。从24Q1公募基金减仓来看，普钢板块是基金主要减仓方向。 表9：2024Q1基金股数减仓前10大公司 3展望：钢铁需求尚未见顶，细分市场百舸争流 3.1钢材供需展望：“稳增长”政策推进，需求保持韧性 3.1.1建筑需求疲软，制造业支撑需求 2024Q1，建筑业-房屋开发建设指标同比回落。房屋新开工面积累计同比为-0.17%，施工面积累计同比为-7.50%，竣工面积累计同比为-2.21%。 厂房建设维持高速增长。由于2020-2021年国内经济强势，企业利润维持良好水平，产能扩张意愿较为强烈，带动厂房近几年出现了建设高峰期，其2021-2024Q1竣工面积同比增速分别为16.20%、10.42%、11.91%和13.24%，仓库竣工面积2023年同比增速也达到了6.96%，明显支撑了建材需求。 图13：房地产开发建设指标累计同比（单位：%） 图14：百城土地成交面积累计同比（单位：万平方米） 2024Q1基建投资累计同比增速为8.75%。“稳增长“支撑基建需求逐步释放。基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位，是保障我国经济稳增长的重要手段。 图15：地方政府新增专项债（单位：亿元） 图16：基建投资累计同比增速（单位：%） 2024Q1制造业固定资产投资累计同比为9.9%，企业库存维持低位。2022年至今，制造业企业经历了主动去库存周期，产成品库存回落，截至2024年3月为2.5%，仍处于低位。 图17：制造业固定资产投资累计同比（单位：%） 图18：工业企业存货同比（单位：%） 钢铁需求超预期。尽管地产领域拖累钢铁需求，但在制造业需求的支撑下，钢铁需求仍有韧性。 图19：螺纹表观需求（单位：万吨） 图20：热卷表观需求（单位：万吨） 3.1.2钢材供给：粗钢产量继续压减 1-3月，铁水与粗钢产量累计同比下滑。2024年1-3月，全国粗钢产量累计2.57亿吨，同比下滑501万吨；生铁产量2.13亿吨，同比下滑644万吨。 图21：中国螺纹钢产量 图22：中国热卷产量 3.1.3原料端：需求同比下滑，表现或将弱于钢价 供需紧张缓解，表现或将弱于钢材。由于粗钢及铁水产量持续低于去年同期水平，且原料供给端保持相对平稳，预计后市价格表现将弱于成材，有利于钢企利润修复。 图23：废钢价格走势（单位：元/吨） 图24：铁矿普氏价格走势（单位：美元/吨） 图25：焦炭价格走势（单位：元/吨） 图26：焦煤价格走势（元/吨） 3.1.4钢材市场总结：需求复苏有望支撑钢企利润回暖 “稳增长”政策持续推进，钢材需求有望长期维持稳定。2023年12月，中央政治局会议再度强调，2024年的